受益政策，行業(yè)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇受金融危機影響，大宗化學(xué)品以及特種化工產(chǎn)品價格都出現(xiàn)不同程度下滑，企業(yè)盈利情況明顯下滑。國家及時推出產(chǎn)業(yè)振興政策，擴大內(nèi)需，帶動了部分化工產(chǎn)品較快復(fù)蘇，民爆、瀝青、MDI，化纖，輪胎等行業(yè)，部分子行業(yè)甚至出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期情形。我們預(yù)計2010年化工行業(yè)依舊是結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，同時關(guān)注油價上漲、出口和房地產(chǎn)對各子行業(yè)的影響。

    國內(nèi)國際間行業(yè)重組并購是主題我國的化工行業(yè)從2003年開始經(jīng)歷了高速發(fā)展期，化工產(chǎn)品出口大幅增加，產(chǎn)能也迅速增長，企業(yè)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。自從受到金融危機影響，外部需求減少，國內(nèi)需求難以消化過剩產(chǎn)能，外延式的擴大產(chǎn)能弊端顯現(xiàn)。因此，要提升企業(yè)整體盈利能力和抗風(fēng)險能力，行業(yè)的縱向和橫向整合勢在必行。從目前國家產(chǎn)業(yè)政策來看，央企和地方龍頭企業(yè)將在此次兼并重組中占得先機，關(guān)注云天化、藍星新材。

    關(guān)注高景氣行業(yè)的交易性機會基礎(chǔ)化工行業(yè)特點不同，子行業(yè)周期性差別迥異。得益于四萬億投資帶動、產(chǎn)業(yè)振興政策和出口行業(yè)的回暖出臺，民爆行業(yè)、輪胎、化纖和MDI先于其他化工行業(yè)復(fù)蘇，業(yè)績爆發(fā)式的增長，其股價也得到資本市場追捧，估值水平和其他化工企業(yè)分化，并在股價上明顯分化。民爆行業(yè)、輪胎2009年將是盈利能力最強的年度，化纖和MDI2010年業(yè)績超預(yù)期將是股價催化劑。

    房地產(chǎn)將持續(xù)帶動純堿、PVC復(fù)蘇我國純堿主要用于平板玻璃和日用玻璃的生產(chǎn)，約占總消費量的42%；其次是用于化學(xué)品的生產(chǎn)，用量約占總消費量的25%，其他用于氧化鋁及洗滌劑等領(lǐng)域。平板玻璃2009年供不應(yīng)求，說明房地產(chǎn)帶動效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)，推薦三友化工、山東�；�和雙環(huán)科技。PVC樹脂是生產(chǎn)塑料制品的重要原料，應(yīng)用于建材、汽車等領(lǐng)域。上半年乙烯法PVC優(yōu)于電石法PVC，油價超過70美元/桶后電石法優(yōu)勢顯現(xiàn)，雖然總體產(chǎn)能過剩，但具有上下游一體化公司值得推薦－英利特、中泰化學(xué)。

    推薦具有資源優(yōu)勢的磷化工企業(yè)磷化工下游整體低迷，國家的產(chǎn)業(yè)振興政策和各個地區(qū)的磷化工產(chǎn)業(yè)整合的效果顯現(xiàn)還需時日，磷礦石價格下滑的壓力依然存在。精細磷酸鹽價格也處于底部，由于我國磷酸鹽的深加工及高附加值產(chǎn)品較少，傳統(tǒng)的精細磷酸鹽依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。預(yù)計2010年會有所恢復(fù)，我們推薦具有磷礦資源的興發(fā)集團，公司具備上下游一體的產(chǎn)品鏈，相對抗風(fēng)險能力強，行業(yè)整體回暖，其業(yè)績彈性也大。（國元證券）

    “量價齊升”推動盈利恢復(fù)化工行業(yè)有望進入上升通道

    下游投資的復(fù)蘇，漸次啟動了純堿、氯堿需求的回暖；汽車、家電、紡織等領(lǐng)域消費的火爆，點燃了橡膠輪胎、MDI、有機硅等產(chǎn)品市場；國內(nèi)外農(nóng)業(yè)種植面積的擴大，給農(nóng)藥和化肥市場帶來了暖意。在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇以及通脹預(yù)期的背景下，化工行業(yè)是否會走出一波新行情？本版特推出化工行業(yè)2010年投資策略專題。

    需求恢復(fù)帶動化工行業(yè)盈利恢復(fù)

    在經(jīng)歷需求下降和高價庫存后，09年2月基礎(chǔ)化工行業(yè)盈利觸底，隨著下游補庫存，3月份化工品價格出現(xiàn)反彈，但經(jīng)濟經(jīng)歷大幅調(diào)整和下滑后，下游對化工的需求拉動相對有限，加上化工行業(yè)普遍存在的產(chǎn)能過剩問題，因而在第二季度和第三季度化工品價格出現(xiàn)了小幅下滑，目前化工行業(yè)已經(jīng)從“量價齊跌”盈利虧損的局面走出，正經(jīng)歷“價漲量平”的盈利恢復(fù)階段，基于對2010年經(jīng)濟復(fù)蘇的判斷，房地產(chǎn)和汽車行業(yè)將會帶動化工品的強勁需求，化工行業(yè)將進入“價升量增”的最佳盈利階段，在這樣的背景下，我們的投資邏輯就是從需求的角度尋找和選擇相應(yīng)的化工品種，特別是存在供需缺口或產(chǎn)能過剩并不嚴(yán)重的品種類別，因為在需求的拉動下必然帶動化工產(chǎn)品價格的上漲，產(chǎn)品價格上漲會帶來行業(yè)收入和盈利增加，當(dāng)然化工產(chǎn)品的價格上漲會刺激相應(yīng)公司股價上漲，因而，尋找需求好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價格即將上漲或還有上漲空間的化工品，作為我們推薦的投資標(biāo)的。

    子行業(yè)預(yù)測

    化肥：我們判斷今年年底或明年年初，天然氣價格將會上漲，且氮肥行業(yè)庫存數(shù)量低于歷史平均水平，氮肥的社會化庫存很低，因而尿素價格上漲將是大概率事件，受天然氣價格上漲，氣頭尿素企業(yè)盈利必將收窄，因而回避氣頭尿素企業(yè)，尿素價格上漲煤頭尿素企業(yè)的盈利將會改善，因此可以關(guān)注煤頭尿素企業(yè)華魯恒升、湖北宜化、柳化股份和魯西化工。

    農(nóng)藥：出口價格下降影響農(nóng)藥行業(yè)盈利。農(nóng)藥出口是解決國內(nèi)農(nóng)藥供給過剩的重要渠道，一般來說，出口額一般占到國內(nèi)農(nóng)藥銷售收入的三分之一還要多，09年1－9月農(nóng)藥行業(yè)出口11億美元，同比下降34.6％，出口數(shù)據(jù)說明，國內(nèi)草甘膦價格低迷是供給問題，據(jù)統(tǒng)計國內(nèi)草甘膦產(chǎn)能約70萬噸，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，從需求來看，除草劑出口量同比增加14％，說明國外的草甘膦需求依然旺盛，草甘膦價格大幅下降不是需求問題而是供給問題，從國內(nèi)現(xiàn)有的草甘膦產(chǎn)能看，以及從上一輪草甘膦價格周期看，2年內(nèi)草甘膦價格估計都難有起色，2010年草甘膦不是好的投資標(biāo)的。

    但三家農(nóng)藥上市業(yè)績值得關(guān)注，其中兩家是技術(shù)型的，分別是聯(lián)化科技和利爾化學(xué)，這兩家上市公司經(jīng)營的農(nóng)藥產(chǎn)品不是大眾型的農(nóng)藥產(chǎn)品，而是農(nóng)藥行業(yè)的細分產(chǎn)品，產(chǎn)品具有較高的技術(shù)門檻，較高的進入壁壘維持產(chǎn)品的高毛利，同時也保證了公司盈利的穩(wěn)定性；而諾普信走的是另一端，即利用自己的渠道優(yōu)勢來穩(wěn)定自己的盈利，在國內(nèi)農(nóng)藥需求下降的情況下，09年前三季度公司仍然實現(xiàn)了43.25％的盈利增速；對于農(nóng)藥上市公司來說，技術(shù)型的聯(lián)化科技和利爾化學(xué)，以及營銷型的諾普信值得長期關(guān)注。

    純堿：平板玻璃和房地產(chǎn)竣工面積具有較高的相關(guān)性。根據(jù)我們的研究，平板玻璃和房地產(chǎn)竣工面積的相關(guān)系數(shù)為0.96，呈極相關(guān)，那么玻璃消費量增速將會房地產(chǎn)竣工面積增速保持一致，08年國內(nèi)商品房竣工面積5.85億平方米，同比下降3.5％，但09年1－9月商品房竣工面積3.77億平方米，同比增速22.8％，我們測算2010年純堿的表觀消費量為1787萬噸，08年純堿出口量213萬噸，按當(dāng)前的出口形勢來分析，2010年純堿出口數(shù)量有望達到260萬噸，那么到10年，國內(nèi)純堿需求加上出口的量將達2047萬噸；09年底國內(nèi)的純堿產(chǎn)能在2480萬噸，預(yù)計10年下半年還有100萬噸左右的產(chǎn)能投放，因此，我們判斷10年上半年玻璃拉動純堿價格上漲，但下半年新產(chǎn)能投放將會壓制價格上行空間，預(yù)計10年純堿的價格有望達到1400－1500元／噸，我們認(rèn)為純堿價格將會在1月份左右開始啟動，我們看好上半年的純堿價格。

來源：易闊每日財經(jīng)