“為了鋼鐵業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，銀行需要果斷做好‘買(mǎi)單’的準(zhǔn)備。”

    7個(gè)月前，寶鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)徐樂(lè)江稱。新年將至，但對(duì)于2009年呈自由落體下滑的中國(guó)鋼鐵業(yè)來(lái)說(shuō)，尚未完全止步。

    一邊是尷尬的鋼價(jià)、萎靡不振的出口以及高居不下的庫(kù)存；一邊是政府推動(dòng)下的過(guò)剩產(chǎn)能淘汰、產(chǎn)業(yè)整合大勢(shì)。如此看來(lái)，無(wú)論是要渡過(guò)難關(guān)或借機(jī)并購(gòu)擴(kuò)張，鋼鐵企業(yè)都需要巨額的資金支持。

    “鋼鐵公司融資渠道主要有三種，即：銀行貸款、債券融資、股權(quán)再融資。今年上半年，資本市場(chǎng)股權(quán)再融資政策偏緊，銀行貸款成為各家鋼鐵公司融資的主要渠道�！� 招商證券鋼鐵業(yè)分析師張士寶稱。

    在鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合大背景下的2009年，鋼企一片虧損，但不同資質(zhì)的鋼企，在銀行信貸投放方面的遭遇，則有極大的不同。

    12月22日，某國(guó)有大行貸審處一位處長(zhǎng)對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，“鋼鐵行業(yè)雖被列入產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，但大客戶、好客戶，銀行還是要搶的。比如大型國(guó)有鋼企和地方龍頭型企業(yè)是各家信貸投放爭(zhēng)奪的重點(diǎn)，但中小鋼企卻成為銀行信貸慎入的對(duì)象�！�

    負(fù)債高 融資難

    金融危機(jī)之下，鋼鐵企業(yè)過(guò)高的負(fù)債率愈發(fā)令人擔(dān)憂。

    據(jù)國(guó)元證券鋼鐵行業(yè)分析師蘇立峰介紹，截至2009年三季末，大型鋼企負(fù)債率都相對(duì)較高，普遍不低于50%，行業(yè)負(fù)債率平均水平在60%左右。

    以武鋼股份為例，截至2009年第三季末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)至63.5%，比2008年年末上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。寶鋼情況略好，截至三季末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為50.8%，比中期略有下降。

    負(fù)債率高居不下的背后是，鋼企凈利潤(rùn)的大幅下滑和鋼材價(jià)格的持續(xù)下跌。三季報(bào)顯示，寶鋼、鞍鋼、武鋼三大巨頭凈利潤(rùn)下滑都超過(guò)了50%，其中寶鋼同比下降70%、鞍鋼則累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為3.3億元，同比下降96%。10月26日，武鋼發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2009年全年公司凈利潤(rùn)將比去年同期下降50%以上。

    工商銀行公司業(yè)務(wù)部一位熟悉鋼鐵行業(yè)的人士分析，鋼鐵行業(yè)普遍負(fù)債率較高的原因與鋼鐵產(chǎn)業(yè)依賴固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)屬性相關(guān)，整個(gè)行業(yè)不景氣時(shí)，通過(guò)資本市場(chǎng)融資很困難，固定資產(chǎn)投資又非常迅速，企業(yè)只能依靠銀行貸款來(lái)推動(dòng)自身擴(kuò)展。

    三大傳統(tǒng)融資路徑中的股權(quán)再融資與公司債在今年多被堵塞，比如，10月27日，濟(jì)南鋼鐵（600022.SH）總額29億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃被迫中止。

    除此之外，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行中期票據(jù)和短期融資券成為大型鋼企今年融資的常用途徑，以寶鋼為例，寶鋼曾在今年3月發(fā)行了100億中期票據(jù)和100億短期融資券。

    “短期融資券，大多數(shù)買(mǎi)方仍為銀行�！睆埵繉毞治龇Q，“在這種背景下，獲得銀行授信成為鋼企的主要融資選擇”。

    實(shí)際上，銀行信貸對(duì)于提升負(fù)債水平大有幫助，受信貸支持影響，張士寶預(yù)計(jì)，鋼鐵行業(yè)2009年年末負(fù)債率水平將比年初提升一個(gè)百分點(diǎn)。

    另外，銀行通過(guò)發(fā)放理財(cái)產(chǎn)品，變相向鋼鐵企業(yè)提供融資也屢見(jiàn)不鮮。12月初，中信銀行一款名為“中信理財(cái)快車計(jì)劃0970期13號(hào)產(chǎn)品”就是一個(gè)典型產(chǎn)品，該產(chǎn)品投資方向?yàn)橹行陪y行作為委托人，將通過(guò)發(fā)行本理財(cái)產(chǎn)品募集1億元資金委托給受托人金谷信托，以受托人名義購(gòu)買(mǎi)銀行信貸資產(chǎn)；而信貸資產(chǎn)借款人為萊蕪鋼鐵集團(tuán)有限公司。

    實(shí)際上，有的鋼鐵企業(yè)負(fù)債率已經(jīng)處于非常危險(xiǎn)的水平，截至今年三季度末，華菱鋼鐵、八一鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)至74.1%和77.8%。

    “負(fù)債率高并不意味著資金鏈緊張。對(duì)于那些產(chǎn)品回款及時(shí)、產(chǎn)品旺銷的公司（特別是大的鋼鐵公司），資金不是問(wèn)題；而對(duì)于需要整合、再投資、擴(kuò)大產(chǎn)能的公司，資金鏈則相形見(jiàn)絀�！睆埵繉毞Q。

    據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行人士介紹，從鋼鐵行業(yè)來(lái)看，銀行貸款主要有兩個(gè)投向：一、主要投向國(guó)家支持的大型鋼鐵公司，信譽(yù)比較好、企業(yè)盈利、資產(chǎn)負(fù)債比較合理的公司；二、一些鋼企2009年四萬(wàn)億計(jì)劃下新上的項(xiàng)目，即項(xiàng)目貸款。

    不過(guò)，由于整體行業(yè)出口下滑、產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重，鋼鐵業(yè)乃至制造業(yè)貸款余額占今年商業(yè)銀行貸款余額總額比重呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，以交通銀行為例，2009年前三季，鋼鐵冶煉及加工新增貸款29.3億元，貸款余額為366億元，占整體貸款比重為2.03%，比年初2.54%有所下滑，且前十大客戶中無(wú)鋼鐵企業(yè)。

    信貸：行業(yè)整合推手？

    信貸政策與宏觀產(chǎn)業(yè)政策休戚相關(guān)。

    實(shí)際上，2009年3月份，《鋼鐵行業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》出臺(tái)，被看作是鋼鐵行業(yè)向好的拐點(diǎn)；但是，當(dāng)時(shí)鋼企并不家家都為“春江水暖鴨先知”。

    一位資深鋼鐵業(yè)人士不無(wú)感慨地說(shuō)，“2009年上半年信貸寬松時(shí)，很多鋼企沒(méi)有乘機(jī)上新項(xiàng)目，等到開(kāi)始準(zhǔn)備上新項(xiàng)目時(shí)，調(diào)控政策開(kāi)始卻出臺(tái)了。”

    果不其然，2009年5月，《關(guān)于遏制鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)的緊急通報(bào)》就祭出殺手锏，明確提出把控制總量作為當(dāng)前的首要任務(wù)。堅(jiān)決遏制產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)。對(duì)落后鋼鐵企業(yè)、不顧市場(chǎng)需求盲目擴(kuò)大生產(chǎn)的鋼鐵企業(yè)，要商請(qǐng)當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行減少或停止貸款。

    9 月，發(fā)改委又出臺(tái)《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出不再核準(zhǔn)和支持單純新建、擴(kuò)建產(chǎn)能的鋼鐵項(xiàng)目。

    上述背景下，一些巨型鋼企的沿海鋼鐵基地項(xiàng)目，如寶鋼湛江項(xiàng)目、武鋼防城港項(xiàng)目被列入調(diào)控對(duì)象，隨后相繼傳出被叫停的消息。

    信貸政策，作為政府調(diào)控的殺手锏，卻又被鋼企加以利用，成為巨型國(guó)企乘勢(shì)擴(kuò)張的利器。

    寶鋼相繼入主八一鋼鐵與寧波鋼鐵、武鋼入主柳鋼，一度成為2008-2009年鋼鐵市場(chǎng)的熱點(diǎn)，在地方政府力推下，河北省境內(nèi)三大鋼鐵強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、山東鋼鐵集團(tuán)掀開(kāi)整合大幕……

    “仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行提供的授信額度非常高。從目前來(lái)看，并購(gòu)前夕，鋼鐵公司主要依靠銀行融資，銀行為鋼鐵企業(yè)提供并購(gòu)擔(dān)保貸款，待并購(gòu)敲定后，再于合適時(shí)機(jī)，通過(guò)資本市場(chǎng)再融資募資。”一位鋼鐵業(yè)資深人士分析。

    公開(kāi)信息披露，2009年3月，寶鋼并購(gòu)寧鋼，20億元的交易總額中，建行和交行總計(jì)向?qū)氫撎峁┝?5億元的并購(gòu)貸款，為國(guó)內(nèi)首筆并購(gòu)貸款。而在山東鋼鐵整合日照鋼鐵中，山東省各大銀行提供給山東鋼鐵集團(tuán)的授信總額高達(dá)2000億元。

    同時(shí)，為配合武鋼的海外并購(gòu)及國(guó)內(nèi)整合戰(zhàn)略，12月6日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行向其提供了一筆800億元的大額綜合授信大單。

    據(jù)某國(guó)有大行公司業(yè)務(wù)部人士介紹，今年上半年，包括煤炭、鋼鐵等重工業(yè)行業(yè)掀起的整合并購(gòu)風(fēng)潮，銀行方面提供了巨大的融資支持。

    在巨型國(guó)企大舉并購(gòu)的背后，是民企日照鋼鐵等悄悄退出的身影。據(jù)上述鋼鐵業(yè)人士介紹，“今年民營(yíng)鋼鐵企業(yè)資金鏈更顯緊張，民營(yíng)企業(yè)在銀行提供信貸方面的議價(jià)能力明顯低于國(guó)企，也很難能享受到國(guó)企享受到的優(yōu)惠貸款利率�！�

    “這與民企面對(duì)產(chǎn)業(yè)退出、環(huán)保、信貸、差別資源價(jià)格以及資源稅約束更為嚴(yán)重有關(guān)，也與整個(gè)政策推動(dòng)下的行業(yè)資源整合有關(guān)。”上述人士分析。

    中信證券研究報(bào)告認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)未來(lái)5-10年鋼鐵業(yè)格局雛形已成，寶鋼、武鋼、鞍本、山東鋼鐵、河北鋼鐵、沙鋼將成為國(guó)內(nèi)大型、特大型鋼鐵集團(tuán)，其占據(jù)國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量的份額將超過(guò)40%。

    “整合，尤其是地方鋼鐵的整合，其實(shí)是利益分配的結(jié)果，在地方政府主導(dǎo)下，地方金融機(jī)構(gòu)對(duì)鋼鐵的支持力度是有增無(wú)減的。”上述鋼鐵業(yè)人士說(shuō)。

    12月23日，“一行三會(huì)”發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好金融服務(wù)，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興和抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的指導(dǎo)意見(jiàn)》也規(guī)定，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中輻射拉動(dòng)作用強(qiáng)的骨干重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)采取銀團(tuán)貸款模式加大信貸支持。

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