經(jīng)濟復蘇趨勢確立，2010年行業(yè)需求將繼續(xù)恢復今年3-11月PMI指數(shù)連續(xù)10個月處于代表經(jīng)濟擴張的50以上，并且持續(xù)走高。由于PMI指數(shù)是經(jīng)濟走勢的先行指標，我們認為該指標的持續(xù)走強，表明宏觀經(jīng)濟在明年將繼續(xù)回升。而電力消費作為經(jīng)濟走勢的先行指標，當經(jīng)濟增速上升時，用電增速將先于宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)大幅上揚。因此，在有色、鋼鐵等高耗能行業(yè)帶動下，2010年電力行業(yè)需求將繼續(xù)恢復。
 
    裝機容量增速下降，利用小時數(shù)2010年有望穩(wěn)步回升我們認為，2010年工業(yè)產(chǎn)出恢復增長將提升電力彈性系數(shù)，電力需求將進一步恢復;同時，在"上大壓小"政策指引下，總裝機容量增速將明顯放緩。因此，我們預計明年火電燃煤機組利用率將穩(wěn)步恢復，但是考慮到國家節(jié)能減排政策的實施，機組利用小時數(shù)上升幅度有限。

    電價仍是影響電企業(yè)績的首要因素，看好成本控制能力較強的電企2010年"市場煤、計劃電"的矛盾依然突出，我們認為，行政干預形成的電價仍然是未來一年制約電力行業(yè)發(fā)展的主要因素。在無法準確預測2010年電價變化的情況下，對于上游煤炭資源控制能力較強者，其未來的業(yè)績也越明確。此外，主要依賴于上游來水情況的水電企業(yè)，也具有較強的成本控制能力，值得重點關(guān)注。

    電價改革孕育未來的投資機會電價改革利好整個電力行業(yè)的長期健康發(fā)展，但同時意味著市場競爭的加劇，電力企業(yè)可能將面臨優(yōu)勝劣汰的選擇。我們認為，撇開受國家鼓勵的核電、風電機組，具有規(guī)模優(yōu)勢大型電力企業(yè)受益程度最大，而規(guī)模較小、尤其是所在區(qū)域競爭較為激烈的小火電企業(yè)將處于不利的競爭地位。此外，有電網(wǎng)業(yè)務的電力企業(yè)，將擁有比較穩(wěn)定的電網(wǎng)業(yè)務收入，業(yè)績穩(wěn)定性將進一步增強。

來源：大同證券