1-11 月份全國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況公布(中電聯(lián)網(wǎng)站),11 月份單月發(fā)、用電量分別同比增長(zhǎng)26.9%和27.6%。

    評(píng)論:

    11 月份單月發(fā)、用電量同比增長(zhǎng)26.9%和27.6%。

    1-11 月份全社會(huì)累計(jì)發(fā)、用電量分別達(dá)32916 和32990 億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)5.2%和4.8%;11 月單月發(fā)、用電量分別達(dá)3235 和3284 億千瓦時(shí),實(shí)現(xiàn)26.9%和27.6%的高增長(zhǎng),達(dá)多年來(lái)新高。重工業(yè)用電恢復(fù)仍是主要原因,08 年11月是發(fā)用電量增速的最低點(diǎn),基數(shù)很小(09 年1 月份剔除春節(jié)因素后并非最低),但即使同07 年11 月比,年均復(fù)合增速仍可達(dá)8.4%。

    工業(yè)用電快速回升,輕工業(yè)累計(jì)用電增速 0.6%,年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正;重工業(yè)累計(jì)用電增速?gòu)?0 月份的0.55%(10 月份開(kāi)始轉(zhuǎn)正)上升至3.21%,其中11 月份單月大幅增長(zhǎng)36.15%。有色、鋼鐵行業(yè)仍貢獻(xiàn)最明顯,電解鋁和十種有色金屬產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)34%、28%,較10 月份的17%和16%大幅提升,粗鋼、生鐵、鐵合金產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)36%、37%、98%,維持高增長(zhǎng);水泥產(chǎn)量也接近20%增長(zhǎng)。

    11 月單月發(fā)用電量分別環(huán)比10 月份分別增長(zhǎng)3.65%和2.43%,均高于發(fā)用電量多年平均水平1.60%和0.95%。

    我們認(rèn)為 3Q09 是火電行業(yè)盈利階段性高點(diǎn),4Q 以來(lái)煤價(jià)上升部分吞噬了用電量快速恢復(fù)帶來(lái)的利潤(rùn)增加,而且從市場(chǎng)對(duì)整個(gè)宏觀形勢(shì)的樂(lè)觀預(yù)測(cè)上看,煤炭等大宗商品價(jià)格走高概率較大。

    電價(jià)改革雖在進(jìn)程中,但我們對(duì)其推進(jìn)持較悲觀態(tài)度,基于:1、從煤炭、火電發(fā)電再到電網(wǎng)這3 個(gè)環(huán)節(jié)中,電網(wǎng)自然壟斷,煤炭的集中度目前也已高于發(fā)電行業(yè),因此發(fā)電端最為分散,處弱勢(shì)地位;2、政府希望最終達(dá)成的結(jié)果是電網(wǎng)獲得合理利潤(rùn),發(fā)電端上網(wǎng)電價(jià)通過(guò)競(jìng)價(jià)實(shí)現(xiàn),進(jìn)而促成銷售電價(jià)聯(lián)動(dòng),但整個(gè)改革非常繁雜,推進(jìn)尚無(wú)時(shí)間表,“電改”之路漫長(zhǎng),對(duì)發(fā)電企業(yè)影響短空長(zhǎng)多。

    我們對(duì) 2010 年火電行業(yè)盈利的基本判斷是:收入增幅5%(即電量增長(zhǎng)5%、電價(jià)持平)、煤價(jià)漲幅3.5%,則2010年全年火電行業(yè)實(shí)現(xiàn)500 億利潤(rùn)總額,與2009 年基本持平。因此維持行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)。由于水電行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期無(wú)關(guān)且長(zhǎng)期看水電電價(jià)將持續(xù)上漲,因此策略上看好大水電的長(zhǎng)期投資價(jià)值;火電行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)具有逆周期性,目前僅宜把握階段性機(jī)會(huì)。國(guó)信證券股份有限公司

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