公司發(fā)布煉焦煤提價(jià)公告,焦精煤、肥精煤和瘦精煤分別提價(jià)90元/噸,120元/噸和60元/噸。但未公告動(dòng)力煤提價(jià)情況,我們預(yù)計(jì)提價(jià)至少30元/噸,按照09年煉焦煤和動(dòng)力煤產(chǎn)量測(cè)算增厚EPS0.21元。繼續(xù)維持公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。 
    西山煤電發(fā)布煉焦煤提價(jià)公告,預(yù)計(jì)增厚業(yè)績(jī)0.17元/股: 
    此次焦精煤、肥精煤和瘦精煤從10年1月1日分別提價(jià)90元/噸(8%),120元/噸(10%)和60元/噸(6.7%),分別至1215元/噸、1330元/噸和960元/噸。公司預(yù)計(jì)增加2010年產(chǎn)品收入6.5億元(不含稅)。
    由于公司的瘦精煤是收購(gòu)母公司煤炭洗選后的產(chǎn)品,公司只賺取合理的加工費(fèi),瘦精煤提價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)基本上沒(méi)有貢獻(xiàn)。這里我們只是測(cè)算公司主焦煤和肥精煤提價(jià)帶來(lái)的凈收益。
    2009 年中期,公司焦精煤、肥精煤銷量分別為127萬(wàn)噸和196萬(wàn)噸,年化銷量分別為254萬(wàn)噸(焦精煤大概有30萬(wàn)噸為港口購(gòu)買(mǎi)的配煤,實(shí)際上提價(jià)增加收益產(chǎn)量數(shù)大約為224萬(wàn)噸)和392萬(wàn)噸。按照此次提價(jià)測(cè)算(扣除增值稅17%、稅金及附加率1.75%和所得稅率25%),預(yù)計(jì)增加公司凈收益4.23億元,合EPS 大約0.17元。
    預(yù)計(jì)動(dòng)力煤提價(jià)30元/噸,增厚EPS0.04元。 
    公司的煤炭產(chǎn)量中,除了冶金用的煉焦煤外,此外還有電精煤、洗混煤和原煤(09年中期銷量分別為71萬(wàn)噸、56萬(wàn)噸和252萬(wàn)噸)。預(yù)計(jì)09年產(chǎn)量分別為170萬(wàn)噸、150萬(wàn)噸和600萬(wàn)噸(其中本部為100萬(wàn)噸,興縣為500萬(wàn)噸(權(quán)益80%))。
    公司此次未公布動(dòng)力煤提價(jià),我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤提價(jià)至少 30元/噸。按照09年的產(chǎn)量測(cè)算增厚EPS 大約0.04元/股。
    煉焦煤未來(lái)仍有提價(jià)預(yù)期:公司此次提價(jià)后,其焦精煤與市場(chǎng)預(yù)期10年國(guó)際煉焦煤185美元/噸仍有200元/噸的差距(以到廣州港價(jià)格為參照,相差幅度為15%)。
    我們認(rèn)為,隨著明年初鋼鐵銷售旺季的到來(lái),煉焦煤仍有提價(jià)空間,預(yù)計(jì)提價(jià)幅度在100元/噸左右(+8%)。
    公司未來(lái)具有較好的成長(zhǎng)性:通過(guò)興縣煤礦建設(shè)和內(nèi)蒙古煤礦建設(shè),以及整合地方煤礦,公司未來(lái)具有較好的成長(zhǎng)性。我們預(yù)計(jì),公司09-13年煤炭產(chǎn)量分別為 1800萬(wàn)噸、3000萬(wàn)噸,4100萬(wàn)噸,5440萬(wàn)噸和6440萬(wàn)噸。分別增長(zhǎng)11%、67%、37%、33%和18%。未來(lái)五年產(chǎn)量復(fù)合增速 32%。按照權(quán)益計(jì)算,09-13年煤炭權(quán)益產(chǎn)量分別為1700萬(wàn)噸、2602萬(wàn)噸,3453萬(wàn)噸,4281萬(wàn)噸和4881萬(wàn)噸。分別增長(zhǎng)9%、53%、 33%、24%和14%。未來(lái)五年權(quán)益產(chǎn)量復(fù)合增速26%(詳細(xì)分析見(jiàn)11月24日的調(diào)研報(bào)告《再造西煤”的興縣煤礦投產(chǎn)助推業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)》)。
    盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司09-11年每股收益分別為1.06元、1.88元和2.52元,同比分別增長(zhǎng)-26%、77%和34% 。
    我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。作為煉焦煤龍頭企業(yè),公司具有較高的成長(zhǎng)性,未來(lái)煉焦煤仍然有提價(jià)空間,我們認(rèn)為至少可以按照10年30倍P/E 計(jì)算,公司的目標(biāo)價(jià)為56元。我們繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。

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