電力行業(yè):關(guān)注電價(jià)改革

    供求趨于平衡,火電利用小時(shí)見底

    09年6月份以來電力需求增速呈V形反轉(zhuǎn),依然是高耗能產(chǎn)業(yè)用電推動(dòng)電力需求復(fù)蘇,從區(qū)域看沿海復(fù)蘇先于內(nèi)地;2009年新投產(chǎn)機(jī)組數(shù)量趨減。我們保守預(yù)測(cè)2010年全國電力需求增速在5%以上,2010年全國投產(chǎn)裝機(jī)5000-6000萬,相對(duì)于09年年底8.7億千瓦裝機(jī)的增幅5-6%,因此預(yù)計(jì)2010年機(jī)組利用小時(shí)數(shù)整體與09年持平 。

    動(dòng)力煤價(jià)格依然是火電行業(yè)的重要不確定因素

    2009年前三季度動(dòng)力煤均價(jià)基本持平,上半年雖然需求嚴(yán)重下降但煤炭行業(yè)自身限產(chǎn)保價(jià),治理小煤礦等政策實(shí)施下煤價(jià)并未出現(xiàn)預(yù)期中的大跌,三季度雖然電力需求復(fù)蘇但由于動(dòng)力煤的供給有序釋放因此煤價(jià)依然平穩(wěn)。但國慶以后到11月中旬短短2個(gè)月時(shí)間各主要煤種煤價(jià)漲幅均超過10%,且國際煤價(jià)也已連續(xù)2個(gè)季度上漲。未來隨著國內(nèi)需求的進(jìn)一步恢復(fù),以及國際需求的恢復(fù),通貨膨脹帶來的大宗商品漲價(jià)影響,煤價(jià)繼續(xù)走高的概率較大,一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱煤價(jià)漲幅則更加不可測(cè)

    行業(yè)盈利分析:2009Q3是火電階段性高點(diǎn)

    09年上半年煤價(jià)平穩(wěn)但發(fā)電量不佳因此行業(yè)僅恢復(fù)到微利水平,6月份開始隨著電量的加速提高且煤價(jià)依然平穩(wěn)6-8月火電行業(yè)盈利達(dá)到07年同期的85%。但4季度市場(chǎng)煤煤價(jià)上漲因此盈利將低于3季度,09年全年行業(yè)利潤總額將在500億左右,約相當(dāng)于07年的70%。我們對(duì)2010年火電行業(yè)盈利的基本判斷是:收入增幅5%(即電量增長5%,電價(jià)持平),煤價(jià)漲幅3.5%,則2010年全年火電行業(yè)實(shí)現(xiàn)500億利潤總額

    關(guān)注電價(jià)改革

    2003年公布煤電聯(lián)動(dòng)政策后,由于輸配電電價(jià)未能理順,導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整總是落后于燃煤成本的起落,而且電價(jià)的調(diào)整也比較隨意,缺乏明確的機(jī)制。09年9月“電改”被重新提出。對(duì)此我們的理解是:1,從煤炭,火電發(fā)電再到電網(wǎng)這3個(gè)環(huán)節(jié)中,電網(wǎng)自然壟斷,煤炭的集中度目前也已高于發(fā)電行業(yè),因此發(fā)電端最為分散,處弱勢(shì)地位;2,政府希望最終達(dá)成的結(jié)果是電網(wǎng)獲得合理利潤,發(fā)電端上網(wǎng)電價(jià)通過競(jìng)價(jià)實(shí)現(xiàn),進(jìn)而促成銷售電價(jià)聯(lián)動(dòng),但整個(gè)改革非常繁雜,推進(jìn)尚無時(shí)間表,“電改”之路漫長,對(duì)發(fā)電企業(yè)影響短空長多。

來源：國信證券