隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，CPI和PPI正在加速“趕底”，未來(lái)物價(jià)以及生產(chǎn)資料價(jià)格的回升將大幅推動(dòng)名義GDP增長(zhǎng)，并對(duì)企業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成顯著影響。作為經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必不可少的核心構(gòu)件，“存貨”對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響不容忽視。以鋼鐵行業(yè)為例，在未來(lái)鐵礦石價(jià)格上漲較為確定的背景下，擁有較多原材料存貨的公司有望獲得成本優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升。

    原材料存貨：利潤(rùn)雙刃劍

    原材料存貨可謂上市公司利潤(rùn)的雙刃劍。根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的“先進(jìn)先出法”(即當(dāng)期成本反映實(shí)際歷史成本)，在存貨價(jià)格下降時(shí)期，則是將前期高價(jià)格的材料入賬，從而增加當(dāng)期成本費(fèi)用、降低當(dāng)期利潤(rùn)；如果存貨價(jià)格處于上升階段，則正好相反。也就是說(shuō)，在原材料價(jià)格上漲階段，前期較多的原材料存貨能夠成為上市公司利潤(rùn)的“蓄水池”，一方面能夠穩(wěn)定上市公司的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，另一方面還可以給上市公司帶來(lái)降低成本，提高利潤(rùn)的益處。

    目前來(lái)看，作為衡量工業(yè)企業(yè)原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格的指數(shù)，PPIRM的當(dāng)月同比降幅已經(jīng)在8、9、10三個(gè)月持續(xù)顯著收窄，累計(jì)同比降幅也已觸底。隨著鋼鐵、有色、化工、建材等制造業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，上游原材料價(jià)格未來(lái)的上漲趨勢(shì)較為確定。而在原材料價(jià)格上漲階段，前期具備較多存貨的公司必然能夠壓低原材料成本、從而大幅提升當(dāng)期業(yè)績(jī)。

    鋼鐵業(yè)：關(guān)注存貨驅(qū)動(dòng)力

    由于我國(guó)鐵礦石等原材料的存貨水平較高，因此鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)受存貨變動(dòng)影響較大。

    歷史數(shù)據(jù)顯示，2002-2005年，原材料價(jià)格同比上漲，期間伴隨鋼鐵行業(yè)原材料存貨的增加，企業(yè)總體凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升；2005-2006年，原材料價(jià)格同比下跌，期間由于鋼鐵行業(yè)原材料存貨保持高位，因此企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑；2007-2008年中期，原材料價(jià)格同比繼續(xù)大幅上漲，期間鋼鐵行業(yè)原材料庫(kù)存迅速提升，企業(yè)凈利潤(rùn)也大幅提高；不過(guò)，2008年中期-2009年中期，原材料價(jià)格巨幅下挫，鋼鐵行業(yè)減少庫(kù)存，但企業(yè)凈利潤(rùn)加速跌至低點(diǎn)。

    可見(jiàn)，在原材料下降階段，鋼鐵行業(yè)深受高存貨之苦，但是在原材料價(jià)格上升階段，鋼鐵行業(yè)也能夠較大程度地享受前期高庫(kù)存帶來(lái)的利潤(rùn)提升。2009年中期以來(lái)，原材料價(jià)格的同比增速已經(jīng)開(kāi)始觸底回升。目前分析人士普遍認(rèn)為，明年鐵礦石價(jià)格或?qū)⑸蠞q10%-15%。如果上漲趨勢(shì)確定，那么原材料存貨對(duì)于鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)影響就將進(jìn)入正面周期，前期原材料存貨較多的公司自然將享有低成本優(yōu)勢(shì)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)