電力行業(yè)：煤價下降促進(jìn)火電行業(yè)利潤回升

      電力需求：2009年1月，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量為2476.37億千瓦時，同比下降12.30%；全社會用電量同比下滑12.88%，其中廣東、浙江等東部發(fā)達(dá)省份的用電量同比下滑兩成以上。預(yù)計(jì)2009年一季度到二季度都是電力增長最困難時期，上半年仍然有可能持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長；三季度東部地區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)正增長逐步帶動中西部地區(qū)恢復(fù)正增長。國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)對09年售電量增長的預(yù)期都在5%；中電聯(lián)預(yù)期全社會用電量增速在5%左右。

      電力供給：中電聯(lián)預(yù)計(jì)2009年全國電源投資總量仍然在3000億元左右，基建新增發(fā)電機(jī)組8000萬千瓦， 全國關(guān)停小火電機(jī)組1300萬千瓦，相對于電力需求，電力供應(yīng)仍然充足。

      利用小時：2008年實(shí)際發(fā)電小時4677小時，同比減少377小時。中電聯(lián)預(yù)計(jì)2009年發(fā)電利用小時有可能繼續(xù)回落到4500小時，接近上輪經(jīng)濟(jì)周期低點(diǎn)1999年的4377小時。2009年火電發(fā)電小時預(yù)計(jì)4700小時。

      電價：08年下半年兩次上調(diào)上網(wǎng)電價效應(yīng)在09年全面體現(xiàn)，在火電行業(yè)盈利全面恢復(fù)之前，上網(wǎng)電價下調(diào)可能不大。2008年國有資本經(jīng)營預(yù)算中向部分中央電力企業(yè)提供了126.7億元災(zāi)后重建資本性支出，幾乎全部補(bǔ)償電網(wǎng)公司，更減少了上網(wǎng)電價下調(diào)可能。

      發(fā)電成本：“關(guān)大壓小”和新上機(jī)組向大容量方向發(fā)展帶來煤耗下降；降息和增值稅改革將降低財(cái)務(wù)和稅務(wù)成本。煤炭價格回落有利于火電行業(yè)利潤回升。2009 年2月份來秦皇島動力煤指數(shù)回落接近10%。隨著3月份北方取暖季節(jié)結(jié)束，過高的電煤庫存仍會對電煤現(xiàn)貨價格形成壓力，煤價將進(jìn)入新一輪調(diào)整。

      利潤預(yù)測：維持火電行業(yè)盈利有可能恢復(fù)到07年的80%水平的判斷。如果煤炭價格調(diào)整超出預(yù)期，存在火電行業(yè)盈利完全恢復(fù)到07年的可能。

來源:金元證券