2009 年1 至9 月,西山煤電共計(jì)完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入89.65 億元,同比小幅下降7.15%;完成歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)19.24 億元,同比下降27.92%;公司前三季度每股收益為0.794 元,其中第三季度每股收益為0.257 元。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的同比下滑,主要原因?yàn)槿ツ晖�期煤炭行業(yè)處于景氣周期頂點(diǎn),公司焦煤銷(xiāo)售價(jià)格極高,造成同比基數(shù)較大。煤炭行業(yè)在去年第四季度景氣度下降之后,盡管今年迅速回暖,但煤炭整體價(jià)格難以達(dá)到去年高點(diǎn),西山煤電業(yè)績(jī)下降也主要受此影響。

　　盡管公司業(yè)績(jī)同比不佳,但從環(huán)比上看,公司今年第三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與凈利潤(rùn)情況大幅優(yōu)于第二季度:二者分別增長(zhǎng)21.2%和64.6%。我們認(rèn)為生鐵-焦炭-焦煤產(chǎn)業(yè)鏈仍在向好的方向發(fā)展,焦煤在今年年末或明年一季度漲價(jià)的可能性極大,鋼鐵企業(yè)持續(xù)的高開(kāi)工率將推動(dòng)整個(gè)鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇回升。

　　山西省煤炭資源整合方案目前已基本通過(guò),公司已獲得古縣、洪洞周邊13 個(gè)小礦的整改權(quán),預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)過(guò)關(guān)停、技術(shù)改造后,公司資源儲(chǔ)備量將得到有效提升,但短期內(nèi)該部分資源難以貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　公司“再造西山”的興縣項(xiàng)目已經(jīng)基本達(dá)成,年底儲(chǔ)銷(xiāo)運(yùn)配套項(xiàng)目達(dá)成后,將使公司產(chǎn)能在2010 年翻番。此外,興縣項(xiàng)目的氣煤如能按焦煤出售,將進(jìn)一步增加公司的煤炭產(chǎn)品毛利率。

　　從內(nèi)外部資源擴(kuò)張和產(chǎn)品毛利上漲的角度來(lái)看,我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)2009-2011 年每股收益為1.19 元、1.64元和1.93 元。

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