開灤股份公布2009年三季報，三季度營業(yè)收入305213萬元，同比增長7.7％；凈利潤21525萬元，同比下降41.1％。1-3季度營業(yè)收入708387萬元，同比下降6.1％。三季度EPS為0.17元，1-3季度EPS為0.50元，ROE為12.9％。

　　開灤股份三季度業(yè)績略低于市場預(yù)期。首先，毛利率同比下降8.4個百分點。三季度，開灤股份毛利率只有18.1％，同比下降8.4個百分點，就環(huán)比數(shù)據(jù)來看，分別低于一季度和二季度的27.8%和22.5%，毛利率下降原因主要是三季度焦煤價格最高，同時焦炭價格也有所回落。母公司報表顯示，三季度煤炭業(yè)務(wù)貢獻收入103897萬元，同比增長11.2％，但凈利潤僅17843萬元，同比下降42.9％。因開灤三季度肥精煤漲價100元/噸，故推測業(yè)績下降主要是成本上升。三季度，開灤股份合并報表凈利潤為21525萬元，我們測算子公司貢獻凈利潤3682萬元，同比下降30.3％。因其子公司主要從事焦炭等煤化工業(yè)務(wù)，由此判斷煤化工業(yè)務(wù)整體盈利能力一般。維持開灤股份2009-2011年EPS分別為0.79元，1.09元和1.12元的盈利預(yù)測。盡管煤化工業(yè)務(wù)短期盈利能力一般，但我們認為由于煤炭業(yè)務(wù)的盈利性和穩(wěn)定性明顯優(yōu)于焦化業(yè)務(wù)，意味著開灤股份一體化競爭優(yōu)勢明顯，因其煤化工業(yè)務(wù)初具規(guī)模效應(yīng)，其優(yōu)勢必將受益于鋼鐵行業(yè)景氣，故我們繼續(xù)維持“推薦”評級。

來源：興業(yè)證券