9月，全社會(huì)用電量為3224.08億千瓦時(shí)，較上年同期（下稱同比）增長(zhǎng)10.24%。由于低基數(shù)原因，9月用電量增速進(jìn)一步加快，主要是第二產(chǎn)業(yè)增幅加快的帶動(dòng)作用明顯。從用電量絕對(duì)數(shù)值來看，制冷季節(jié)結(jié)束后用電量環(huán)比（比上月）回落6.87%，符合季節(jié)性波動(dòng)的規(guī)律。

　　發(fā)電量增速進(jìn)一步加快。9月全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量為3224.5億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.48%，環(huán)比下降6.35%。由于低基數(shù)原因，發(fā)電量同比增速繼續(xù)加快，環(huán)比下降則符合季節(jié)性特征。值得注意的是，水電發(fā)電量同比增幅年內(nèi)第一次出現(xiàn)單月下降，由于部分省市旱情的加劇，水電企業(yè)受到的不良影響正在進(jìn)一步加深。

　　另外，煤炭月均價(jià)格上漲明顯。火電承壓，山西優(yōu)混月平均價(jià)格環(huán)比上漲26.67元/噸，漲幅超出了我們的預(yù)期。礦難、煤炭資源整合、冬儲(chǔ)煤等因素綜合推動(dòng)了動(dòng)力煤價(jià)格的上漲，市場(chǎng)煤的上漲將會(huì)給火電企業(yè)四季度的業(yè)績(jī)帶來一定的不利影響。

　　由于湖北能源借殼三環(huán)股份，我們將三環(huán)股份調(diào)入水電板塊。從個(gè)股漲跌情況看，8月25日至10月26日重組概念股成為板塊惟一的亮點(diǎn)，我們推薦的月度股票池平均收益率為2.26%，略超過板塊收益率，但仍落后于大盤。電力板塊處于歷史估值的中下水平，在行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境無重大利好因素的情況下，我們維持對(duì)火電、水電行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

　　投資策略在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)缺乏大規(guī)模增長(zhǎng)的可能性，在國(guó)際游資對(duì)大盤的支撐作用釋放后，未來市場(chǎng)進(jìn)入深幅調(diào)整的可能性更大。三季度電力行業(yè)盈利沖頂、市場(chǎng)煤上漲、枯水期的到來都預(yù)示著，電力行業(yè)四季度業(yè)績(jī)將從頂部滑落，板塊的估值水平存在繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　個(gè)股方面，預(yù)計(jì)存在重組概念的股票仍會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者追逐的品種，建議投資者關(guān)注凱迪電力；月度股票池中，我們維持對(duì)穗恒運(yùn)A、明星電力、國(guó)投電力、國(guó)電電力、華能國(guó)際的“買入”評(píng)級(jí)。

來源：東方早報(bào)