國泰君安10月27日研究報告中指出，2009 年1-9 月份大同煤業(yè)實現(xiàn)收入68.65 億元，同比增長0.80%，實現(xiàn)歸屬股東凈利10.61 億元，同比下降20.56%。EPS 為1.27 元，單季度EPS為0.40 元，基本符合預(yù)期。同比來看，公司09 年前三季度煤炭銷量1630 萬噸左右，同比增長20%；但煤價的下降抵減了產(chǎn)量的擴(kuò)張，噸煤銷售均價422 元，同比下降16%，噸煤成本213 元，同比下降4.73%，噸煤凈利209 元，同比下降25%。單季度來看，產(chǎn)量方面：3 季度公司產(chǎn)能平穩(wěn)釋放，3 季度單季煤炭產(chǎn)量650 萬噸，略高于前2 個季度的均值640 萬噸。其中塔山產(chǎn)量412 萬噸，母公司238 萬噸；價格方面：3 季度單季煤炭綜合售價為401 元/噸，較上半年下降21 元/噸，其中母公司銷售均價475 元/噸，較上半年下降13 元/噸，塔山銷售均價350 元，較上半年下降30 元/噸；成本方面：與上半年平均數(shù)比較，母公司噸煤提高26 元/噸至298 元/噸，而塔山下降8 元/噸至157 元/噸，同時受綜合售價下降的影響，3 季度單季公司噸煤毛利187 元/噸，較上半年下降22 元/噸，毛利率為46.46%，較上半年下降5 個百分點。

　　3 季度單季母公司貢獻(xiàn)EPS0.23 元，塔山貢獻(xiàn)0.17 元，塔山單季度EPS為前三季度峰值。公司每股經(jīng)營現(xiàn)金流為2.61 元，公司盈利的“含金量”很高。4 季度公司現(xiàn)貨下水煤價格上調(diào)30 元，預(yù)計貢獻(xiàn)業(yè)績0.02 元。 2010 年展望：價格方面，我們根據(jù)目前的現(xiàn)貨價格與09 年合同價差、4季度動力煤市場偏緊和大型煤炭企業(yè)定價能力增強的事實推測，2010 財年合同煤價有望上調(diào)5%左右；而內(nèi)蒙華富、召福礦達(dá)產(chǎn)情況可能低于我們預(yù)期，將上述2 礦的產(chǎn)量預(yù)測由500 萬噸下調(diào)至250 萬噸，由此調(diào)低10 年EPS 預(yù)期0.14 元；整合小煤礦主要由集團(tuán)進(jìn)行，對股份明年產(chǎn)量貢獻(xiàn)不大；預(yù)計資產(chǎn)注入明年啟動的可能性較大。我們維持公司09 年1.73 元的預(yù)測，10 年預(yù)期由2.21 元下調(diào)至2.07 元，綜合考慮公司的煤種和成長性優(yōu)勢、對煤價上漲的高彈性、資產(chǎn)注入預(yù)期及相對低的估值，仍維持對公司的謹(jǐn)慎增持評級。

來源：世華財訊