經歷2003-2008年的化工行業(yè)周期，一些化工企業(yè)憑借自身能力迅速發(fā)展，成為明星。如今部分公司發(fā)展速度已經開始放緩，企業(yè)盈利也將更多受到周期波動的影響。新的成長型企業(yè)不斷顯現(xiàn)，正在成為化工行業(yè)新的明星。

　　2007年我們曾經將化工企業(yè)的跨周期成長總結為四種模式：資源型（鹽湖鉀肥(000792,股吧)）、技術突破型（煙臺萬華 (600309,股吧)、新安股份(600596,股吧)）、產品創(chuàng)新型（江南高纖(600527,股吧)）、技術服務型（金發(fā)科技(600143,股吧)）。

　唯有具備核心競爭力的企業(yè)才能脫穎而出，成長型化工企業(yè)也不例外，它們在化工行業(yè)“資源—生產—產品—服務”價值鏈的不同環(huán)節(jié)，構筑了各具特色的、具有一定進入壁壘的核心優(yōu)勢，并由此保持超額收益。

　　資源優(yōu)勢。資源的價值取決于資源的稀缺性和行業(yè)集中度，隨著磷礦石集中度逐漸提高，我們判斷“磷”將繼“鉀”之后成為具有資源屬性的化工產品。 2008-2009年，化工產品價格一路下跌，磷礦石表現(xiàn)穩(wěn)健。磷礦石開采企業(yè)限產保價、效果明顯。興發(fā)集團(600141,股吧)將憑借資源優(yōu)勢和地域優(yōu)勢，成為未來磷化工行業(yè)的最大受益者，公司礦、電、磷一體化模式在行業(yè)低谷期顯示了較強的抗風險能力，精細化發(fā)展方向和資源產量增加，將使公司價值安全邊際逐步提高。云天化(600096,股吧)資產注入實現(xiàn)整體上市后，也將成為磷化工行業(yè)的最有力競爭者。

　　技術類公司具有一定的不確定性，技術壁壘、公司規(guī)模擴張能力、行業(yè)環(huán)境成為這類公司快速發(fā)展的三大要素。未來新動力汽車發(fā)展將促進化工新材料應用。江蘇國泰(002091,股吧)在鋰電池電解液方面研發(fā)優(yōu)勢突出，一直維持較高的盈利水平。公司當前正在向上游瓶頸環(huán)節(jié)延伸———電解質六氟磷酸鋰生產，如果實現(xiàn)突破，江蘇國泰有望成為技術突破類的代表企業(yè)。

　　技術服務類公司在產品批次多、客戶需求變化快的離散型行業(yè)中，依靠研發(fā)、生產、銷售和服務一體化優(yōu)勢，走出一條“輕資產、弱周期、高回報”的特色道路。紅寶麗(002165,股吧)定位于做一個依靠中高端精細化工產品企業(yè)，已經表現(xiàn)出快速的增長潛力。公司現(xiàn)有市場占有率逐漸提高，兩種主要產品都屬于成長期，需求增長快速。

　　化工行業(yè)逐漸由成長期進入成熟期，簡單、重復建設項目導致投資回報率下降，行業(yè)并購將成為主流。化工子行業(yè)眾多、企業(yè)數量繁多，央企在化工行業(yè)整合中的優(yōu)勢沒有充分顯現(xiàn)，這為地方國企、民營企業(yè)提供了橫向擴張的機會。代表型企業(yè)為湖北宜化(000422,股吧)、久聯(lián)發(fā)展(002037,股吧)，以及未來整體上市的云天化，行業(yè)的龍頭企業(yè)都存有并購機遇。

　　目前化工行業(yè)PE為37倍，PB為4倍，估值水平處于歷史高位。當前化工行業(yè)處于低谷期，盈利大幅下滑，較高的PE水平是比較合理的。與行業(yè)整體估值水平相比，我們建議關注的上述公司顯示出較高的安全邊際，如興發(fā)集團、湖北宜化、江蘇國泰、紅寶麗等。