我們認為四季度和明年投資電力行業(yè)的關注點將從之前的煤價和用電量轉(zhuǎn)向上市公司本身的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量。
那些“小公司+大集團+股東支持力度大”的電力企業(yè)因為資產(chǎn)規(guī)模成長空間和確定性明顯,將成為明年電力板塊內(nèi)超額收益的重要來源。
相對比較角度看,市場配置風格從激進型轉(zhuǎn)向均衡型,電力因其09年業(yè)績增長的確定性、估值的相對優(yōu)勢和防御性而凸顯出配置價值,建議四季度超配電力。
理由:
目前影響電力企業(yè)利潤的最重要兩個變量中,煤價預期因山西省的資源整合而趨于穩(wěn)定,用電需求也隨著宏觀經(jīng)濟告別大起大落而恢復正常;這兩個變量的變動很難帶來估值的大幅波動,也難以帶來大的投資機會。
自上而下看,四季度和明年政府在電力改革系列后續(xù)政策的推進值得重點關注,這決定了資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的電力企業(yè)能否借此獲得競爭優(yōu)勢。
自下而上看,小公司大集團電力企業(yè)的資產(chǎn)證券化成為超額收益的重要來源,那些股東支持力度大、成長空間大的電力公司理應獲得估值溢價。
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