中煤能源8月產(chǎn)銷環(huán)比卜滑,但好于去年同期。8月,受季節(jié)趨勢(shì)影響, 公司煤炭產(chǎn)/銷量1003/829萬噸,環(huán)比卜降2.81%/3.15%,同比增長(zhǎng)13.2%/17.6%。前8個(gè)月,公司煤炭產(chǎn)量同比增速達(dá) 10.0%,接近08年全年10.9%的增速,但銷量同比卜滑4.1。我們預(yù)計(jì)09年公司煤炭總產(chǎn)量將達(dá)到1.1億噸。

　　煤炭出口創(chuàng)5月內(nèi)新高,進(jìn)口再次回升。8月份,公司出口煤炭35力一噸,其中自營(yíng)/代理分別為11力一噸//24力一噸,創(chuàng)5個(gè)月內(nèi)的新高,代理出口環(huán)比增長(zhǎng)1倍。8月進(jìn)口24力一噸,僅低于6月的26力一噸,扭轉(zhuǎn)7月卜跌態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)中煤全年配額預(yù)計(jì)為1600力一噸,其中出口自產(chǎn)煤750 力一噸。

　　焦炭產(chǎn)量達(dá)年內(nèi)最高值。8月份,公司焦炭產(chǎn)量為48力一噸,同比上漲45.5%}環(huán)比上升26.32%}主要原因是國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)的8月日均 166.6力一噸的產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。但8月鋼價(jià)中一月卜跌25%,加之國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩,工信部要求抑制投資,部分鋼廠己在減產(chǎn),預(yù)計(jì)9月鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量回落, 焦炭需求而臨回調(diào)。

　　焦炭?jī)r(jià)格今秋預(yù)期小跌。近期卜游鋼鐵行業(yè)價(jià)格卜跌,鋼廠主動(dòng)減產(chǎn),焦炭需求回調(diào),山西焦炭指濘價(jià)己卜調(diào)100元至1780元/噸。全年均價(jià)我們預(yù)計(jì)卜跌空間有限,小會(huì)超過100元/噸,一級(jí)冶金焦的車板含稅均價(jià)將約為1600元/噸。我們判斷09年公司焦炭產(chǎn)/銷量320350力一噸,產(chǎn)能利用率低于70% o煤機(jī)業(yè)務(wù)8月份產(chǎn)值環(huán)比回升,而臨資源整合機(jī)遇。今年前8個(gè)月煤機(jī)產(chǎn)值約39.98億元,同比增長(zhǎng)27.3%0 8月份產(chǎn)值4.64億元,同比卜跌10.7%}環(huán)比小幅增長(zhǎng)1.28%。公司煤機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)力雄厚,產(chǎn)品的技術(shù)水平和市場(chǎng)占有率處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平,預(yù)期盈利將持續(xù)增加。目前,山西資源整合進(jìn)展迅速,要求2010年底全部采用機(jī)械化綜合開采,這將帶來煤機(jī)新一輪的需求高漲。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。新華礦難或?qū)⑻嵘�企業(yè)安全投入;資源稅改革帶來成木上升;內(nèi)蒙占開征煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金;預(yù)計(jì)秋季煤價(jià)受供需偏松影響將有所卜跌。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)�？紤]公司09年產(chǎn)量增長(zhǎng)低于此前預(yù)期以及合同價(jià)格維漲但現(xiàn)貨價(jià)格卜跌或同比超過20%的預(yù)期影響,我們維持策略報(bào)告中的判斷: 公司09年合理市盈率水平20-22倍,給r公司09/10年EPS 0.63/0.79元,對(duì)應(yīng)PE 21x/16x,當(dāng)前價(jià)12.94元,目標(biāo)價(jià)16.0。元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

來源：中信證券