兗州煤業(yè)今天強(qiáng)勢(shì)漲停，換手率9.35%。目前公司董事會(huì)審議通過(guò)了收購(gòu)澳大利亞菲利克斯股權(quán)的議案，擬收購(gòu)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)龊裼型�超預(yù)期。并。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.83、0.97和1.25元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為23、20和15;當(dāng)前共有22位分析師跟蹤，3位分析師建議“強(qiáng)力買入”，11位分析師建議“買入”，8位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.23。

     融資方案改為完全銀行借款。與8月14日收購(gòu)預(yù)案相比，本次公告的主要不同點(diǎn)是融資方案由原來(lái)的50%自有資金加50%銀行借款改為完全向銀行借款支付收購(gòu)價(jià)款。

     收購(gòu)確保公司未來(lái)幾年的成長(zhǎng)。此項(xiàng)收購(gòu)總價(jià)款33.3億澳元，折合人民幣189.5億，對(duì)應(yīng)煤礦資源量為13.75億噸，權(quán)益儲(chǔ)量3.86億噸，折合單位資源量和儲(chǔ)量?jī)r(jià)款分別為13.8和49元/噸，相對(duì)于國(guó)內(nèi)上市企業(yè)收購(gòu)的煤炭資源來(lái)說(shuō)，單位價(jià)格較高。不過(guò)菲利克斯公司未來(lái)成長(zhǎng)性好，09財(cái)年煤炭權(quán)益產(chǎn)量477萬(wàn)噸，未來(lái)五年隨著新建礦的投產(chǎn)，權(quán)益產(chǎn)量將增加到1500萬(wàn)噸/年，年均增速26%。若兗煤成功收購(gòu)，2010年之后每年可增加公司30%多權(quán)益產(chǎn)量，從而打破公司目前的成長(zhǎng)瓶頸。

     長(zhǎng)城證券表示，收購(gòu)資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)龊裼型�超出市�?chǎng)預(yù)期。收購(gòu)資產(chǎn)前三個(gè)財(cái)年平均銷售利潤(rùn)率達(dá)22%，與國(guó)內(nèi)煤炭上市企業(yè)平均水平相當(dāng)，預(yù)計(jì)2010自然年度菲利克斯公司凈利潤(rùn)有望達(dá)到3.5億澳元，按目前匯率折算相當(dāng)于21億人民幣。剔除貸款200億人民幣涉及的每年12億左右利息費(fèi)用，對(duì)兗煤凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)約可達(dá)到9億，增厚2010年EPS0.18元。

     在不考慮資產(chǎn)收購(gòu)的情況下，目前公司估值與煤炭板塊的平均水平相當(dāng)。若按PB估值，目前公司PB為3.1倍，低于行業(yè)平均4倍左右的估值水平，公司目前具有一定的安全邊際。如果考慮收購(gòu)菲利克斯公司，則兗州煤業(yè)2010年EPS有望增厚到1.17元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為16倍，此股價(jià)對(duì)收購(gòu)業(yè)績(jī)?cè)龊裥��?yīng)反應(yīng)不夠，長(zhǎng)城證券將公司投資評(píng)級(jí)上調(diào)至“推薦”。

     主要投資風(fēng)險(xiǎn)：該項(xiàng)收購(gòu)的不確定性：后續(xù)還需境內(nèi)的國(guó)家發(fā)改委、山東省國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、山東省商務(wù)廳等機(jī)構(gòu)審批，以及境外的澳洲財(cái)政部部長(zhǎng)、澳洲證券投資委員會(huì)、菲利克斯公司股東大會(huì)等審批和通過(guò)，特別是境外審批還具有較大不確定性。

來(lái)源《今日投資》