中煤能源上半年取得經(jīng)營收入226億元，同比下降11.9%；凈利潤近44億元，同比增長3.1%，每股盈利為人民幣0.33元，基本符合我們此前的預(yù)期。我們看好公司下半年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維持公司的買入評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.5港元。

　　煤炭?jī)r(jià)格趨于穩(wěn)定，下半年業(yè)績(jī)有望走出谷底。公司上半年自產(chǎn)商品煤銷售的平均價(jià)格為423元/噸，同比下降了23元/噸。公司從08年四季度開始就通過與長協(xié)用戶的接觸來增加長協(xié)比例。09年上半年，長協(xié)用戶的動(dòng)力煤售價(jià)同比提高了53元/噸，達(dá)到了415元/噸，高于現(xiàn)貨價(jià)格12元/噸，長協(xié)合同比例的提高使得公司的業(yè)績(jī)趨于穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)隨著政府寬松貨幣政策的效果逐漸顯現(xiàn)，煤炭下游行業(yè)的需求將開始上升，公司下半年的煤炭銷售狀況有望得到改善。

　　焦炭業(yè)務(wù)下半年有望扭虧為盈。09年上半年焦炭行業(yè)需求低迷，公司焦炭銷量下降39.9%，價(jià)格同比下降32%至1354元/噸。受到量?jī)r(jià)下跌的影響，上半年公司焦化業(yè)務(wù)銷售收入同比下降63%，毛利率11.3%，大幅下降16.3個(gè)百分點(diǎn)。但09年5月份以來隨著鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇，焦炭需求改善，行業(yè)出現(xiàn)觸底回升跡象，公司目前的焦?fàn)t利用率達(dá)到了80%左右，我們預(yù)計(jì)公司的焦炭業(yè)務(wù)在下半年量?jī)r(jià)齊升的局面下將實(shí)現(xiàn)盈利。

　　煤化工業(yè)務(wù)有望在未來幾年給公司業(yè)績(jī)帶來驚喜。鄂爾多斯2500萬噸/年煤礦、420萬噸/年甲醇、300萬噸/年二甲醚項(xiàng)目總投資380億元，配套煤炭資源52.01億噸，目前基本完成開工前準(zhǔn)備工作，正在積極推進(jìn)專案核準(zhǔn)。同時(shí)黑龍江25萬噸／年甲醇專案現(xiàn)已聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)年底前正式投產(chǎn)。

　　我們維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)，將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)定為12.5港元。以自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法為估值基礎(chǔ)，我們將平均資本成本率定為9.6%，持續(xù)增長率設(shè)定為3%。

 來源：大公網(wǎng)