國陽新能2日沖高回落，至收盤上漲5.28%，換手率2.07%。公司主要從事煤炭采掘、洗選加工，發(fā)供電、熱業(yè)務(wù)。目前公司主要有四個(gè)成熟礦井：一礦、二礦、開元礦和平舒礦，未來公司自有煤礦的增量非常有限;湘財(cái)證券認(rèn)為公司最大的看點(diǎn)在于母公司的資產(chǎn)注入以及對中小煤礦的兼并收購，因此無論是從發(fā)展前景還是估值水平的角度考慮，公司具備較好的投資價(jià)值。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為1.64、1.87和2.18元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為22倍、19.5倍和16.5倍;當(dāng)前共有28位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入、買入和觀望的分別為11、16和1人，綜合評級系數(shù)1.64。

　　1-6月份公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.9億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤8.76億元，分別同比增長31.95%和80.94%。公司每股收益 0.91元，凈資產(chǎn)收益率17.62%，同比提高7.6個(gè)百分點(diǎn)，盈利狀況超越市場預(yù)期。上半年公司自產(chǎn)原煤932萬噸，同比增長33.7%，主要由于 08年收購開元公司所致;煤炭總銷量1914萬噸，同比增長22.6%，各煤種實(shí)現(xiàn)均衡增長。煤炭綜合售價(jià)442.4元/噸，同比增長12.7%，毛利率提高1.72個(gè)百分點(diǎn)，占公司銷售量70%的選末煤毛利率提高2個(gè)百分點(diǎn)是公司盈利能力提高的主要原因。但公司的利潤依然主要來源于售價(jià)較高的洗塊煤和洗粉煤，毛利貢獻(xiàn)率分別為52.5%和34.6%。

　　化工用無煙塊煤和冶金用高爐噴吹煤是公司兩大利潤來源，從下半年看，無煙塊煤價(jià)格由于下游景氣持續(xù)低迷將會較上半年有所下降，高爐噴吹煤則有望隨著焦炭價(jià)格的上漲較上半年有所提升。預(yù)計(jì)公司下半年煤炭綜合銷售價(jià)格與上半年基本持平。

　　收購集團(tuán)資產(chǎn)是公司股價(jià)的最大催化劑。公司是同行業(yè)上市公司中關(guān)聯(lián)交易較大的公司之一。從上市之初承諾將集團(tuán)公司資產(chǎn)逐步注入上市公司已經(jīng)過去五年多，在山西省政府規(guī)劃山西五大集團(tuán)至2015年之前整體上市大背景下，華泰證券預(yù)計(jì)公司收購集團(tuán)資產(chǎn)的腳步也漸行漸近，公司自上市以來已經(jīng)有較大積累，至2008年未公司賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約20億元，不排除公司以自有資金漸次收購資產(chǎn)的可能。如果集團(tuán)公司目前這些成熟礦井全部注入上市公司，將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量翻番，最重要的是解決了關(guān)聯(lián)交易，公司的盈利能力將大增。

　　東莞證券認(rèn)為公司的煤炭產(chǎn)品品種包括塊煤、噴吹煤、動力煤(末煤)，抵御市場風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。預(yù)測公司2009年、2010年EPS分別至 1.67元、1.81元，目前的估值水平基本合理。但考慮到公司未來較為強(qiáng)烈的資產(chǎn)注入預(yù)期，產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)翻倍可能性較大，且冶金煤在鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量價(jià)格走高背景下提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：資源稅改革將增加公司政策性成本;國際油價(jià)波動也將影響公司二級市場表現(xiàn)。