潞安環(huán)能2009年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)分別為86.5億元、16.6億元、11.7億元，分別同比增長(zhǎng)18.6%、18.7%、35%，每股收益1.02元，考慮到安全費(fèi)用等會(huì)計(jì)政策變更影響，公司第一二季業(yè)績(jī)環(huán)比基本持平，上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

　　上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于量增價(jià)漲。1-6月份煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量分別為1476萬(wàn)噸、1251萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)9.7%、6.3%，產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自余吾煤業(yè)屯留礦二期產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)屯留礦2009年產(chǎn)量可達(dá)產(chǎn)至600萬(wàn)噸左右，較2008年增加340萬(wàn)噸，是公司今年產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要來(lái)源。價(jià)格方面，上半年煤炭平均銷(xiāo)售價(jià)格為537元/噸，同比增加 19.7元/噸，增長(zhǎng)3.7%，但較2008年全年均價(jià)下降30.3元/噸，降幅為5.3%。

　　生產(chǎn)成本與去年同期基本持平，盈利能力略有提升。上半年煤炭平均生產(chǎn)成本為328.9元/噸，較去年同期增加6元/噸，毛利率為38.9%，較去年同期增加1.2個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力略低于行業(yè)平均水平。

　　預(yù)計(jì)下半年煤炭綜合銷(xiāo)售價(jià)格略低于上半年。公司主要產(chǎn)品為混煤、洗精煤、噴吹煤、洗塊煤，主要用于電力、冶金、化工行業(yè)，占總銷(xiāo)量比重分別為 57.6%、8.1%、29.7%、3.5%，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)力煤、噴吹煤、洗塊煤價(jià)格較上半年均價(jià)下降3%-8%，因此，下半年業(yè)績(jī)將略低于上半年。

　　公司未來(lái)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。公司整合了潞寧煤業(yè)所在地寧武礦區(qū)13座小煤礦，通過(guò)技術(shù)改造，未來(lái)有望形成1260萬(wàn)噸的產(chǎn)能；設(shè)計(jì)能力300萬(wàn)噸/年的姚家山煤礦有望于2011年投產(chǎn)；上半年收購(gòu)黑龍強(qiáng)和伊田煤礦，將增加產(chǎn)能105萬(wàn)噸。

　　集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。2008年潞安集團(tuán)煤炭總產(chǎn)量為4200萬(wàn)噸，同時(shí)，集團(tuán)山西省內(nèi)在建產(chǎn)能為2680萬(wàn)噸，新疆在建產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，內(nèi)蒙在建產(chǎn)能500萬(wàn)噸，同時(shí)集團(tuán)有望繼續(xù)整合山西省內(nèi)煤炭資源，集團(tuán)規(guī)劃2012年產(chǎn)能達(dá)到1億噸以上，從這個(gè)角度上看，公司獲得集團(tuán)資產(chǎn)注入的空間非常廣闊。

　　綜合看，內(nèi)生性增長(zhǎng)以及集團(tuán)資產(chǎn)注入使得公司未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)空間巨大，在不考慮收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)的情況下，我們預(yù)計(jì)2009-2011年EPS 分別為1.93元、2.14元、2.31元，以8月26日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司2009年的動(dòng)態(tài)市盈率為20.6倍，低于行業(yè)平均水平，我們維持公司“增持” 投資評(píng)級(jí)。

來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)