原煤增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，進(jìn)口增速疲態(tài)顯現(xiàn)。7月份原煤產(chǎn)量為25782萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)14.75%，增速相比6月份略有下滑，但是依然保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度。6-7月份國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)小幅下跌，而同期國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格受中國(guó)進(jìn)口激增等因素的影響下反而出現(xiàn)上漲，我們認(rèn)為在國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格重新恢復(fù)價(jià)格優(yōu)勢(shì)之前，國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口量會(huì)持續(xù)環(huán)比回落。

　　產(chǎn)能持續(xù)釋放和鋼鐵價(jià)格上漲過(guò)快，促使鋼鐵價(jià)8月份急促回調(diào)，短期不利于冶金焦煤景氣度恢復(fù)。7月份生鐵份產(chǎn)量為4850萬(wàn)噸，同比增速高達(dá)14.50%，月度產(chǎn)量創(chuàng)2009年新高，同比增速也超過(guò)6月份的11.23%。國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格連續(xù)上漲 15周，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)從4月17日的95.01上漲到8月7日的116.32，指數(shù)漲幅達(dá)22.43%，8月份中旬鋼鐵價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)快速回落。

　　工業(yè)累計(jì)用電量持續(xù)提升，動(dòng)力煤供需狀況改善。截至7月底，全社會(huì)用電量累計(jì)為19947億千瓦時(shí)，累計(jì)下滑-0.89%，降幅低于6月份的 -2.24%，下滑幅度逐月收斂。從環(huán)比來(lái)看，工業(yè)累計(jì)用電量增幅從1-2月份的-10.37%提升到1-7月份的-4.40%，增加5.97個(gè)百分點(diǎn)；原煤累計(jì)產(chǎn)量同比增幅從1-2月份3.60%提升到1-7月份的8.91%，增加5.31個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為1-7月份動(dòng)力煤需求增長(zhǎng)的因素變動(dòng)略高于供給增加的因素變動(dòng)。6-8月份秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格和煤炭庫(kù)存的變化主要是受季節(jié)因素和進(jìn)口量變化的影響。

　　價(jià)格短暫低迷不改變無(wú)煙煤長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。7月份水泥產(chǎn)量為14487萬(wàn)噸，雖然環(huán)比略低于6月份的15760萬(wàn)噸，但是同比增長(zhǎng)21.62%，增速依然超過(guò)6月份的20.95%。不過(guò)受水泥行業(yè)盈利能力疲軟的影響，無(wú)煙煤的需求在7月份表現(xiàn)低迷，陽(yáng)泉無(wú)煙洗中塊車板含稅價(jià)從7月1日的1030元/噸下跌至8月17日的950元/噸，下跌7.8%。我們認(rèn)為無(wú)煙煤近期價(jià)格低迷時(shí)暫時(shí)的，隨著國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資維持高速增長(zhǎng)，水泥價(jià)格也呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)，無(wú)煙煤資源相對(duì)比較稀缺，無(wú)煙煤價(jià)格在經(jīng)過(guò)短暫的低迷之后價(jià)格會(huì)逐步穩(wěn)定。

　　隨著國(guó)內(nèi)貨幣信貸增量的逐步減速，國(guó)內(nèi)股市上漲的主要?jiǎng)恿�將逐步由流�?dòng)性向上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)移，隨著國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，鋼鐵、電力、水泥和化肥等煤炭下游主要行業(yè)景氣度的提升將增加對(duì)煤炭的需求，而不斷增加的煤炭產(chǎn)能逐步釋放將促使國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)基本穩(wěn)定的格局，大起大落的情況出現(xiàn)的概率正在降低，而動(dòng)力煤、冶金煤和無(wú)煙煤各細(xì)分煤炭品種價(jià)格將隨著電力、鋼鐵和水泥、化肥行業(yè)需求的變化呈現(xiàn)自身的特點(diǎn)。截止到8月21日，我們觀察WIND煤炭采選行業(yè)市盈率為22.98倍，市凈率為4.46倍。9月份我們維持對(duì)煤炭行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。

來(lái)源《證券時(shí)報(bào)》