山西大同煤業(yè)發(fā)布中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入45.36億元，同比增加5.45億元，增長13.66%；實現(xiàn)凈利潤7.27億元，同比增加1.59億元，增長27.99%，每股收益為0.87元，二季度業(yè)績下滑環(huán)比67%，低于之前預(yù)期。

　　低于預(yù)期的主要原因是二季度營業(yè)成本增長幅度較大超出預(yù)期。對于公司靚麗的一季報，我們預(yù)計公司后續(xù)業(yè)績會有下滑的風(fēng)險，但中報仍低乎預(yù)期。上半年營業(yè)成本22.23億元，同比增長16.57%，但其中二季度營業(yè)成本為14.82億元，環(huán)比增長99.84%，我們認(rèn)為部分原因是公司的安全費、維簡費征收標(biāo)準(zhǔn)較高(母公司安全費30元/噸，塔山礦50元/噸)，受會計準(zhǔn)則調(diào)整的影響比較大，記提增加成本性支出近5.4億元，考慮部分支出的抵扣影響，影響成本支出應(yīng)該在4億元以上。

　　煤炭銷售價格有小幅下降，上半年煤炭銷售平均價格完成426.13元/噸，同比減少6.18元/噸，下降1.43%，其中塔山礦煤炭銷售價格不足380元/噸，同比下降24%，低于此前預(yù)期。

　　雖然二季度業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比大幅下滑，但上半年凈利潤仍保持27.99%的增長，這主要源于塔山礦的大幅增產(chǎn)。上半年塔山礦產(chǎn)量為788.88萬噸，同比增長39.44%，銷量為557.67萬噸，同比增長36.91%，成為拉動業(yè)績增長的最直接因素。公司煤炭產(chǎn)銷量保持相對平穩(wěn)，產(chǎn)量為 490.13萬噸，同比下降2.69%，銷量496.43萬噸，同比下降3.10%。

　　塔山礦是09年煤炭產(chǎn)能增長的主要來源，預(yù)計全年1500萬噸達(dá)產(chǎn)，其他，收購的內(nèi)蒙古華富、召富、色連一號等09年難以貢獻業(yè)績，高嶺土項目預(yù)計全年有2萬噸的產(chǎn)量。

　　未來投資關(guān)注兩方面：一方面，下半年經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的煤炭價格的回升；另一方面，資產(chǎn)的注入仍是未來投資看點，公司推進資產(chǎn)注入的決心較大，曾與08年兩次考慮注入燕子山礦，但囿于市場變化，未能成功，隨著市場的穩(wěn)定，公司亦將擇機考慮資產(chǎn)注入。

　　盈利預(yù)測及投資建議：下調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計09年、10年、11年EPS為1.701元、1.970元、2.285元，對應(yīng)市盈率為24.6(X)、21.2(X)和18.3(X)，近期股價漲幅較大，已包含相關(guān)預(yù)期，維持“中性”投資評級，目標(biāo)價40.0元。

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)