兗州煤業(yè)(1171)宣布其將收購澳洲上市煤炭公司Felix Resources的100%已發(fā)行股本，每股16.95澳元。收購總代價為33億澳元，即人民幣189.5億元，相當(dāng)于歷史市盈率17.7倍或市凈率6.1倍，將以該公司現(xiàn)有現(xiàn)金資源及銀行借貸支付。Felix憑借其在建項目，其產(chǎn)量增長的潛質(zhì)可觀，故該收購溢價乃屬合理。按Felix 的探明及推定儲量合共3.86億噸，其單位收購成本每噸人民幣49元亦屬合理。

Felix經(jīng)營4煤礦業(yè)績佳

　Felix是持續(xù)發(fā)展的煤炭開采及生產(chǎn)公司，當(dāng)前經(jīng)營4個煤礦(3個為露天煤礦，1個為地下煤礦)，該公司的08年(截至6月30日止)總銷量為700萬噸，其中42%的煤礦出售至日本、32%出售至韓國，而其余則出售至歐洲及臺灣。Felix現(xiàn)有一個大型的在建項目，其設(shè)計年產(chǎn)能為1,300萬噸，并預(yù)期將于2010-2014年投產(chǎn)。為應(yīng)付其煤礦的重大資本開支，F(xiàn)elix已向一間日本公司及一間韓國公司分別出售該項目的10%權(quán)益，總代價為1.24億澳元。受該一次過出售收益所帶動，F(xiàn)elix的08年盈利同比飆升300%至1.88億澳元。若撇除該項特殊收益，該公司的盈利則同比攀升117%。

　兗州煤業(yè)于08年年底擁有凈現(xiàn)金人民幣94億元，該公司正積極尋求投資機(jī)會以抵銷其山東省煤礦進(jìn)入成熟期的影響。于06年，兗州煤業(yè)計劃投資41%權(quán)益于陜西省榆樹灣煤礦，其第一及第二期的設(shè)計總年產(chǎn)量為3,000萬噸。然而，由于對該煤礦的估值分歧，故有關(guān)的合資企業(yè)并未完成法律注冊程序。兗州煤業(yè)的內(nèi)地擴(kuò)展業(yè)務(wù)未如理想，故該公司已將目標(biāo)轉(zhuǎn)至海外市場。

獲股東批準(zhǔn)可能性較大

　該收購事項正待Felix股東及政府機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)。由于Felix持有49.5%股權(quán)的管理層及董事均推薦該收購事項，故預(yù)期該項交易將獲其他股東批準(zhǔn)的可能性較大。

　預(yù)期該收購事項將令兗州煤業(yè)的煤炭儲備增加21%，若計及Moolarben煤礦的貢獻(xiàn)，該收購亦預(yù)期于2010年及2011年為該公司帶來分別28%及36%的額外年產(chǎn)量。因此，假設(shè)該收購事項于2009年年底完成，我們將兗州煤業(yè)2010年的盈利預(yù)測調(diào)高23%至人民幣50.98億元，但維持其2009年盈利預(yù)測不變。按貼現(xiàn)現(xiàn)金流模式計算，我們將兗州煤業(yè)的目標(biāo)價由10.33元調(diào)高至13.03元，相當(dāng)于2010年預(yù)計市盈率11倍。

來源：香港文匯報