1-6月份全國(guó)用電量同比下降2.2%，其增速同比回落13.9個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，6月份出現(xiàn)今年以來(lái)首次同比正增長(zhǎng)，達(dá)到4.3%，7月份延續(xù)了良好勢(shì)頭，用電需求回暖勢(shì)頭初步確立。鑒于基數(shù)效應(yīng)、外貿(mào)企穩(wěn)等因素，我們判斷未來(lái)幾個(gè)月用電需求同比增幅將維持在相對(duì)高位水平。

　　回暖超預(yù)期后的再判斷

　　從地區(qū)用電回暖情況來(lái)看，6、7月份廣東、浙江等東南沿海地區(qū)領(lǐng)先全國(guó)其他地區(qū)先行回暖。7月份用電數(shù)據(jù)表明，廣西同比增長(zhǎng)12.27%，福建增長(zhǎng) 7.7%，浙江增長(zhǎng)4.3%，山東增長(zhǎng)4.4%，廣東增長(zhǎng)7.0%，這些地區(qū)用電需求仍然保持較快增長(zhǎng)，不難判斷，出口惡化形勢(shì)得到遏制，并出現(xiàn)企穩(wěn)小幅回升態(tài)勢(shì)。

　　下半年，政策上的延續(xù)性、國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和投資、消費(fèi)有望回暖及外貿(mào)出口降幅收窄等拉動(dòng)電力需求增長(zhǎng)的有利因素會(huì)增多，但考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性，不確定性因素仍然存在，因此，需要客觀全面考量未來(lái)電力需求的變化。

　　從回暖區(qū)域來(lái)看，繼續(xù)堅(jiān)持東南沿海地區(qū)的用電需求率先走出來(lái)的觀點(diǎn)：一定時(shí)期內(nèi)外需仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)的最大拉動(dòng)力(客觀因素阻礙等，產(chǎn)業(yè)升級(jí)效果不佳)，外向型經(jīng)濟(jì)區(qū)域是外需反彈最先受益區(qū)域。

　　基數(shù)效應(yīng)放大作用讓我們認(rèn)為下半年用電需求同比增長(zhǎng)保持較高水平不是難事，有望拉動(dòng)全年用電同比增長(zhǎng)超過(guò)中電聯(lián)年初的修正預(yù)測(cè)2.5%-3.5%。

　　電價(jià)難調(diào)

　　在成品油、水價(jià)、氣價(jià)紛紛上漲的大環(huán)境下，對(duì)電價(jià)上調(diào)自然就成了眾人期待的事情。

　　對(duì)于電網(wǎng)銷(xiāo)售電價(jià)及上網(wǎng)電價(jià)來(lái)看，管理層處于兩難的抉擇，在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)還未出現(xiàn)穩(wěn)定好轉(zhuǎn)之前，上調(diào)電價(jià)存在較大決策壓力，目前包括電解鋁行業(yè)在內(nèi)的電力成本占比較高的行業(yè)，哪怕微調(diào)銷(xiāo)售電價(jià)也會(huì)打破其目前微盈的局面，另一方面一直行政控制電價(jià)，不利于電價(jià)改革的市場(chǎng)化進(jìn)程。

　　目前盡管處于CPI、PPI雙負(fù)的調(diào)價(jià)好時(shí)機(jī)，有人擔(dān)心一旦錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，待CPI高企之時(shí)，上調(diào)價(jià)格更是難中之難。我們對(duì)下半年電價(jià)走勢(shì)的判斷是，只有在管理層受到來(lái)自電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的巨大壓力后，才有可能上調(diào)電價(jià)。

　　投資機(jī)會(huì)

　　下半年水電對(duì)火電的擠壓效應(yīng)減弱。從全國(guó)情況來(lái)看，年初以來(lái)，水電發(fā)電量同比增速較大，但到了6月份，水電發(fā)電量同比大幅下降，基本與去年持平，到了7 月下旬，水電同比增速降到-0.9%，考慮11月平水期及12月枯水期存在，我們認(rèn)為水電同比增速已確立了下滑趨勢(shì)，換個(gè)角度，水電對(duì)火電的擠壓效應(yīng)在下半年會(huì)大大減弱。

　　從火電機(jī)組小時(shí)利用數(shù)來(lái)看，我們判斷5、6月份基本遏制下滑趨勢(shì)，后市逐步回升。近幾年加大壓小力度，我們年初預(yù)測(cè)全國(guó)火電機(jī)組2009年凈增量在4200萬(wàn)千瓦-4800萬(wàn)千瓦，現(xiàn)在仍維持目前預(yù)測(cè)值。

　　考慮到火電企業(yè)在去年下半年出現(xiàn)巨幅虧損，我們建議在煤炭?jī)r(jià)格回落且處于相對(duì)平穩(wěn)的背景下，更多關(guān)注于電力需求回暖的火電企業(yè)業(yè)績(jī)反彈，特別是布局于東南沿海的一些火電上市公司，如廣東地區(qū)的深圳能源、寶新能源以及華電國(guó)際、內(nèi)蒙華電等。維持文山電力、申能股份、長(zhǎng)江電力“推薦”評(píng)級(jí)。

來(lái)源《每日商報(bào)》