西山煤電：焦煤有望提價(jià)，下半年業(yè)績將持續(xù)向好

　　1.事件

　　09年8月8日，公司公布2009年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.74億元，凈利潤13.02億元，同比分別增長9.06%、5.57%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.54元，同比增長5.6%。

　　2.分析與判斷

　　(1)量增價(jià)漲，收入穩(wěn)步增長

　　產(chǎn)銷平穩(wěn)增長。上半年，公司生產(chǎn)原煤867.88萬噸，同比增長8.8%。銷售商品煤811.48萬噸，同比增長4.49%；其中焦精煤銷量 126.62萬噸，同比增長2.18%，肥精煤銷量195.86萬噸，同比增長2.24%；由于部分瘦精煤改洗電精煤，上半年瘦精煤銷量108.82萬噸，同比下降22.4%，電精煤銷量71.4萬噸，同比增長54%。

　　精煤售價(jià)同比小幅增長，較08年均價(jià)下降約二成。上半年，公司商品煤綜合售價(jià)(不含稅)631元/噸，同比增長3.2%；其中焦精煤928元 /噸，增長2.6%；肥精煤957元/噸，增長3.62%；瘦精煤726元/噸，增長6.15%。精煤售價(jià)較08年均價(jià)有下降，焦精煤下降21.5%，肥精煤下降19.1%，瘦精煤下降14.5%。

　　量增價(jià)漲，公司上半年煤炭銷售收入達(dá)51.18億元，穩(wěn)步增長7.84%。

　　上半年，公司煤炭業(yè)務(wù)成本27.23億元，同比增加6.88%，低于營業(yè)收入7.84%的增幅。噸煤銷售成本335.6元/噸，同比下降 2.28%，也低于08年全年338.4元/噸的水平。噸煤毛利295.11元/噸，同比增長4.27%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率46.79%，同比微增 0.48%。

　　測算上半年煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤12.22億元，折0.5元業(yè)績，同比增長5.2%。公司成本控制較好，收入增長快于成本增長，公司利潤增長明顯。

　　(3)焦煤提價(jià)似已是必然，下半年公司業(yè)績會(huì)持續(xù)向好

　　隨著鋼鐵企業(yè)開工率的高企以及鋼價(jià)的持續(xù)上漲，焦煤價(jià)格經(jīng)過前期筑底之后提價(jià)預(yù)期較強(qiáng)，我們認(rèn)為下半年公司業(yè)績將持續(xù)向好。

　　公司煤價(jià)低于其他焦煤生產(chǎn)商價(jià)格約100元，提價(jià)似已是必然。目前公司焦精煤和肥精煤售價(jià)(含稅)在1030-1100元/噸之間，而河北開灤焦精煤和肥精煤出廠價(jià)自6月份以來已漲至1150元/噸，邢臺(tái)焦精煤出廠價(jià)目前也在1150元/噸，平頂山焦精煤出廠價(jià)在1200元/噸。公司煤價(jià)預(yù)計(jì)將至少有100元/噸的提價(jià)空間。

　　(4)投資焦化，鋪墊未來

　　公司積極投資，打造煤焦產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略規(guī)劃。公司目前的焦化項(xiàng)目主要包括全資子公司山西西山煤氣化[23.00 -1.96%]公司(原西山日盛)在建的2*60萬噸焦化項(xiàng)目，以及與首鋼京唐鋼鐵聯(lián)合有限責(zé)任公司共同出資設(shè)立唐山首鋼京唐西山焦化有限責(zé)任公司投資的年產(chǎn)干全焦420萬噸項(xiàng)目。

　　另外，公司的內(nèi)蒙古世林化工4×30萬噸(一期30萬噸)煤制甲醇項(xiàng)目也在順利進(jìn)行，目前已完成建設(shè)計(jì)劃的43%。

　　利用自身焦煤資源優(yōu)勢，切入焦化行業(yè)，有利于公司鞏固和擴(kuò)大產(chǎn)品銷售渠道，提升公司規(guī)模效益，對公司長遠(yuǎn)發(fā)展具有十分積極的意義。

　　3.投資建議

　　在焦煤提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，公司下半年業(yè)績有望持續(xù)向好。預(yù)計(jì)公司今年原煤產(chǎn)量達(dá)1850萬噸，洗精煤產(chǎn)量1040萬噸，商品煤銷量1810 萬噸，發(fā)電量40億度。假設(shè)下半年公司焦精煤、肥精煤價(jià)格在目前價(jià)格基礎(chǔ)上每噸上漲100元，預(yù)計(jì)公司09-11年?duì)I業(yè)收入分別為125.6億元、 170.6億元、188.8億元，凈利潤分別達(dá)26.53億元、38.11億元、42.5億元，EPS分別為1.09元、1.57元、1.75元。公司目前股價(jià)對應(yīng)09-11年P(guān)E分別為33X、24X、21X，隨著興縣礦區(qū)產(chǎn)能的逐步釋放，公司未來的高增長已近在眼前，而公司的資源優(yōu)勢長期依然看好，市場的調(diào)整有望帶來較好的投資時(shí)機(jī)。維持對于西山煤電“推薦”的投資評級(jí)。

來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)