在煤價松動、電量回暖、市場化改革的大趨勢下，電力行業(yè)具備較好的投資價值和安全邊際，建議價值投資者可以適當布局，下半年投資電力股可遵循以下三重邏輯：準資源、強周期電力股，如文山電力、漳澤電力；高回報、高成長、低估值電力藍籌股，如寶新能源、申能股份、深圳能源、長江電力、國投電力等；優(yōu)質(zhì)外延式擴張的資產(chǎn)注入潛力股，如內(nèi)蒙華電、國電電力。

　　拐點確立 電量回暖可持續(xù)

     國網(wǎng)最新統(tǒng)調(diào)數(shù)據(jù)顯示,今年7月全國日均發(fā)電量同比增長4.2%,相比6月份3.6%的增幅繼續(xù)擴大。7月下旬發(fā)電量同比雖從中旬7.9%的“高點”回落到2%，但若剔除天氣因素，經(jīng)濟復(fù)蘇的“V”型反轉(zhuǎn)仍具備“實質(zhì)性”。連續(xù)兩個月正增長說明,經(jīng)濟復(fù)蘇及電量回暖拐點已經(jīng)確立。

     分地區(qū)看，電量回暖結(jié)構(gòu)性超預(yù)期。近兩月華東、華中、南方電量恢復(fù)較快。7月，華北電量增長躍居全國首位，尤其河南省發(fā)電量實現(xiàn)兩位數(shù)增長,其中，7月上旬河北南部、河南發(fā)電量分別同比大幅增加22%和12%。我們認為，河北、河南的增長受益于鋼鐵復(fù)蘇，并且隨著鋼價屢創(chuàng)新高，鋼鐵業(yè)等高耗能產(chǎn)業(yè)對電力的需求有望繼續(xù)攀升。

     大部分高耗能地區(qū)發(fā)電量持續(xù)好轉(zhuǎn)，即使部分省份發(fā)電量同比下降，降幅也有顯著收窄。山西等高耗能省區(qū)電量增長短期在正負之間略有震蕩，如山西省7月份上中下三旬的發(fā)電量增速呈現(xiàn)下降趨勢,7月上旬發(fā)電量為7.5%、中旬為-0.9%,而下旬為-4.7%。但隨著經(jīng)濟復(fù)蘇大勢確立，電量正增長將水到渠成，只是需要時間和一個逐步傳導(dǎo)的過程。

     東南沿海地區(qū)，廣東省用電量6月中旬以來持續(xù)走高，7月上旬同比達8.10%,高于全國平均水平，也反映出外向型經(jīng)濟在逐步好轉(zhuǎn)。7月中旬，南方五省電力需求增速再次明顯上升。其中，廣東省電力需求增速較上旬微升2個百分點，而廣西、云南、貴州、海南四省合計用電量增速由7月上旬的0左右驟升至10%左右。我們判斷，絕非僅僅天氣因素就能拉動用電如此大幅增長，外向型經(jīng)濟好轉(zhuǎn)應(yīng)是根本內(nèi)因。

     8月上旬，電量更顯樂觀。雖然官方尚未公布最新電量數(shù)據(jù)，但我們發(fā)現(xiàn)一個指標能較直觀反映最新電量趨勢，即直供電廠日均耗煤量。截至8月2日，該指標由4月末的144萬噸，上升為約200萬噸，超過2008年峰值，預(yù)計8月發(fā)、用電量有望繼續(xù)創(chuàng)今年新高。

     下半年高耗能行業(yè)或?qū)⒓铀購?fù)蘇，電量轉(zhuǎn)暖可持續(xù)。鋼鐵、水泥單月產(chǎn)量均創(chuàng)近三年新高。鋼鐵、有色、建材以及化工四大行業(yè)雖然在GDP貢獻值僅占11%，但占全國用電量的42%。因此，未來電量回暖趨勢將高度依賴于高能耗工業(yè)的恢復(fù)情況。從Wind數(shù)據(jù)來看，6月鋼鐵、水泥單月產(chǎn)量均創(chuàng)近三年新高，單月產(chǎn)量同比增幅分別高達6%、21%，而電石、有色也基本恢復(fù)至近三年高位運行，增速自6月以來顯著回升，后期來看，鋼材價格回升跡象出現(xiàn)，有助于刺激鋼材生產(chǎn)的積極性。有色金屬方面，隨著電解鋁價格的上漲，預(yù)計將有100萬噸的產(chǎn)能重啟。LME銅庫存大幅下降將有效支撐銅價的高位運行，也將刺激銅生產(chǎn)企業(yè)的開工率。至于建材，更加看好，受益于4萬億投資計劃，預(yù)計水泥行業(yè)始終維持雙位數(shù)增長。

     此外，6月新增固定資產(chǎn)投資同比增長68.1%，遠高于1-6月的33.6%。由于汽車、地產(chǎn)等對鋼鐵、建材等高耗電行業(yè)需求增大，并且項目審批、資金到位至真正開工等環(huán)節(jié)之間可能會有3-4個月的時滯，因此，今年下半年開始，鋼鐵、建材等耗電量較高的工業(yè)產(chǎn)品需求才真正開始反彈，在固定資產(chǎn)投資未來高增速的情況下，高耗電行業(yè)仍將有望較快增長。我們認為，下半年7-9月份電量增速有望同比增長9%-13%，全年將超出3%-5%的市場普遍預(yù)期。

來源《中國證券報》