電力上市公司分析
    電力體制改革為證券市場(chǎng)添加了新的投資點(diǎn)，限于篇幅，本文以“內(nèi)蒙華電”和“岷江水電”為代表與大家共同探討。
    內(nèi)蒙華電。其控股股東為內(nèi)蒙古電力(集團(tuán))有限責(zé)任公司(全國(guó)前500強(qiáng)企業(yè)，排名第45位)，是內(nèi)蒙古自治區(qū)政府獨(dú)資所有的電力開(kāi)發(fā)企業(yè)。內(nèi)蒙華電屬于第二類(lèi)的由地方政府投資為主的獨(dú)立電廠企業(yè)，總裝機(jī)容量超過(guò) 300萬(wàn)千瓦。內(nèi)蒙古自治區(qū)煤炭資源無(wú)論在保有儲(chǔ)量和預(yù)測(cè)資源量都居我國(guó)第二位，而且分布集中，這就為以煤炭為原材料進(jìn)行火力發(fā)電的內(nèi)蒙華電提供便捷的資源保障。此外，內(nèi)蒙緊臨京津及華北經(jīng)濟(jì)區(qū)，這里人口稠密、經(jīng)濟(jì)也較為發(fā)達(dá)，對(duì)電力的需求旺盛，電力輸送距離近，其損耗也必然較少。例如：內(nèi)蒙古豐鎮(zhèn)發(fā)電廠是該公司全資所有的電廠，歷經(jīng)二期建設(shè)，現(xiàn)已形成6×20萬(wàn)千瓦發(fā)電能力。其地處內(nèi)蒙古烏蘭察布盟豐鎮(zhèn)市南郊，南距山西大同市45公里，東距北京市300公里，京包鐵路、豐準(zhǔn)電氣化鐵路通過(guò)區(qū)東側(cè)，電廠備有六條鐵路專(zhuān)用線，交通運(yùn)輸便利，運(yùn)煤公路直通兩大煤礦。電廠附近煤炭資源豐富，電廠主要燃用山西大同礦區(qū)小窯煤、內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾露天礦洗中煤和劣末混煤，電廠距離最近的供煤點(diǎn)不足3公里。豐鎮(zhèn)發(fā)電廠處于內(nèi)蒙古西部電網(wǎng)東端，是內(nèi)蒙古西部電網(wǎng)向北京送電的樞紐電站，電力經(jīng)由“豐鎮(zhèn)——大同”、“豐鎮(zhèn)——沙嶺子”兩條500千伏超高壓輸電線路送入華北電網(wǎng)。公司控股的海勃灣發(fā)電廠總設(shè)計(jì)裝機(jī)180萬(wàn)千瓦，屬于坑口電站，電站附近有煤質(zhì)優(yōu)良、煤價(jià)低廉、儲(chǔ)量達(dá)35.5億噸的煤炭資源和充沛的水資源，建廠條件十分優(yōu)越，公司在管理上實(shí)行新管理辦法，嚴(yán)格控制員工人數(shù)，加強(qiáng)成本核算，勞動(dòng)生產(chǎn)率可望達(dá)到20萬(wàn)元人/年，整體盈利水平高于同類(lèi)型電廠。
    岷江水電。屬于第三類(lèi)擁有地方小電網(wǎng)的電力上市公司。電力結(jié)構(gòu)中全部為中小水電，在沙牌水庫(kù)建成后，使得其下游的主要電站都有了年調(diào)節(jié)功能，不但增加了發(fā)電量，還有效的提高了供電穩(wěn)定性。該公司地處水資源豐富的岷江流域，枯水期短，而且施工條件較為優(yōu)越，電站建設(shè)成本低廉，例如，公司于2001年建成的銅鐘電站裝機(jī)達(dá)到5.7萬(wàn)千瓦，總投資僅3.86億元，大大低于水電行業(yè)平均裝機(jī)造價(jià)水平。在原體制下，電力成本低，其售電價(jià)格也較低。該公司電力除滿(mǎn)足本地區(qū)的電力需求外，還向緊臨的成都、德陽(yáng)等地供電，最近被四川省電力公司控股，特別是按照電力體制改革的要求，公司有重組的機(jī)會(huì)，使得岷江電力獲利的能力更為突出。
    電力投資價(jià)值的因素
    成本價(jià)格因素 發(fā)電企業(yè)的成本主要包括建設(shè)固定投資成本和建成后的運(yùn)行成本。在整個(gè)電力行業(yè)中，發(fā)電成本占電力生產(chǎn)成本的一半以上，其高低是決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的根本。
    本次電力體制改革的核心是廠網(wǎng)分開(kāi)，竟價(jià)上網(wǎng)，這也是大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟國(guó)家電力市場(chǎng)運(yùn)行的基本特征。而我國(guó)的電力體制是以國(guó)家電力公司為主導(dǎo)的廠網(wǎng)合一模式，在這種體制下，造成了電力市場(chǎng)高度壟斷，特別是在發(fā)電端，由于國(guó)電公司控制下的發(fā)電企業(yè)與其電網(wǎng)的天然近親關(guān)系，使得諸如二灘水電站這類(lèi)獨(dú)立電廠生產(chǎn)的電力無(wú)法充分上網(wǎng)，其單位電力成本居高不下，電站效益十分低下。因此，實(shí)行廠網(wǎng)分開(kāi)后，電網(wǎng)企業(yè)和發(fā)電企業(yè)將是兩類(lèi)截然獨(dú)立的市場(chǎng)主體和利益主體。原有的電力市場(chǎng)“劣幣驅(qū)良幣”現(xiàn)象的體制根源將得到根本改變。而且，原有的項(xiàng)目成本加利潤(rùn)的反推電價(jià)的機(jī)制將被竟價(jià)上網(wǎng)的機(jī)制所替代，成本低廉，并且穩(wěn)定可能源的電力將是受電網(wǎng)公司歡迎的產(chǎn)品。各發(fā)電企業(yè)的建設(shè)安裝等固定成本是已經(jīng)發(fā)生了的，在一定程度上，它們會(huì)加大變動(dòng)成本的控制。在新的電價(jià)形成機(jī)制下，只有單位固定成本和變動(dòng)成本都比較低的電力公司生產(chǎn)的電力才會(huì)受到市場(chǎng)的歡迎，才會(huì)更多的實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)銷(xiāo)售。一些原來(lái)上網(wǎng)電價(jià)低的發(fā)電企業(yè)也存在著電價(jià)上調(diào)的機(jī)會(huì)，而一些以較高電價(jià)上網(wǎng)的企業(yè)必將面臨新的挑戰(zhàn)。就目前我國(guó)主要上市電力公司來(lái)看，分為火電類(lèi)上市公司和水電類(lèi)上市公司。
    總體看，水電在竟價(jià)上網(wǎng)時(shí)具備低成本優(yōu)勢(shì)。根據(jù)測(cè)算，水電的建設(shè)成本高于火電，按以往標(biāo)準(zhǔn)，就發(fā)電設(shè)備而言，水電比火電單位千瓦造價(jià)高40％，也正是這種高成本投資和較長(zhǎng)的建設(shè)期因素限制了國(guó)內(nèi)水電開(kāi)發(fā)的進(jìn)度。但是隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保控制要求的提高，水電建設(shè)成本與火電差距大幅減小。目前國(guó)內(nèi)水電的運(yùn)行成本是0.04元～0.09元/度，火電的運(yùn)行成本卻是0.19元/度，隨著煤炭?jī)r(jià)格的上升，火電的發(fā)電成本還會(huì)上升。由此可見(jiàn)，未來(lái)發(fā)電公司竟價(jià)上網(wǎng)時(shí)，水電公司優(yōu)勢(shì)明顯。在此基礎(chǔ)上，電價(jià)的高低完全由市場(chǎng)規(guī)律決定。管理先進(jìn)、生產(chǎn)成本低的發(fā)電企業(yè)可以將上網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)電價(jià)定得較低，從而獲取盡可能大的市場(chǎng)份額。
    質(zhì)量因素 衡量電能質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)主要有頻率和電壓。今后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)將在于能否確保發(fā)電設(shè)備在系統(tǒng)需要時(shí)正常工作，也就是保持高可用率或低故障率。電力市場(chǎng)對(duì)發(fā)電企業(yè)的電能生產(chǎn)提出更高的要求，質(zhì)量不合格將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)制裁，甚至承擔(dān)法律責(zé)任，并影響后續(xù)的市場(chǎng)優(yōu)先級(jí)別。
    環(huán)境因素 本次電力體制改革方案中，一個(gè)鮮明的特點(diǎn)就是增加了環(huán)境折價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。這實(shí)際上是政府對(duì)電力企業(yè)因發(fā)電生產(chǎn)引起的環(huán)境問(wèn)題采取的限制措施，起到激勵(lì)清潔電源發(fā)展，減少環(huán)境污染的目標(biāo)。對(duì)于發(fā)電排放高、對(duì)環(huán)境污染嚴(yán)重的電力企業(yè)，其上網(wǎng)銷(xiāo)售必然存在環(huán)境限制性因素，其競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)相應(yīng)降低。這一標(biāo)準(zhǔn)客觀上促使電力企業(yè)采取更嚴(yán)格的環(huán)保措施，以煤為主要原料的火力發(fā)電企業(yè)將不得不加大對(duì)環(huán)保的投入，甚至還要關(guān)停一些污染嚴(yán)重的中小火電機(jī)組，而對(duì)于用水力、風(fēng)力等清潔能源發(fā)電企業(yè)而言，無(wú)疑將提升其競(jìng)爭(zhēng)能力。對(duì)于水電類(lèi)的上市公司，試點(diǎn)符合國(guó)家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，電力體制改革后，國(guó)家將形成激勵(lì)清潔電源發(fā)展的新機(jī)制。水電作為清潔、廉價(jià)、可再生資源，有其優(yōu)于火電的特點(diǎn)。
    體制因素 根據(jù)我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在上市公司中，大體上可按所有者體制區(qū)別將之分為三類(lèi)。第一是國(guó)電系統(tǒng)電力企業(yè)，他們大多依托于國(guó)電系統(tǒng)各省電網(wǎng)而發(fā)展起來(lái)，這類(lèi)企業(yè)本身脫離于國(guó)電公司及其全資子公司，資產(chǎn)規(guī)模大，裝機(jī)容量大，多分布于中心城市，而且靠著國(guó)電公司，實(shí)力十分強(qiáng)大，如龍電股份、九龍電力、華銀電力等。第二是各級(jí)政府投資為主的獨(dú)立發(fā)電企業(yè)，他們大多與國(guó)電系統(tǒng)的電網(wǎng)資產(chǎn)沒(méi)有資產(chǎn)紐帶關(guān)系，資產(chǎn)及裝機(jī)規(guī)模也比較大，以火力發(fā)電為主，一般地處能源大量消費(fèi)的中心城市。這類(lèi)有：申能股份、廣州控股等。第三是地方電力企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)是由地方政府開(kāi)發(fā)地方中小水電資源而發(fā)展起來(lái)的，他們擁有自己的地方小電網(wǎng)，或者依托地方電網(wǎng)，電力結(jié)構(gòu)以中小水電為主，資產(chǎn)及裝機(jī)規(guī)模都較小，調(diào)節(jié)能力相對(duì)較差，多分布在邊遠(yuǎn)山區(qū)的中小城市和農(nóng)村。例如三峽水利、岷江電力、樂(lè)山電力等。本次電力體制改革“廠網(wǎng)分開(kāi)”的要求主要涉及國(guó)電系統(tǒng)，而對(duì)其他電力企業(yè)，改革方案只是提出“也要實(shí)行廠網(wǎng)分開(kāi)”。以小水電自發(fā)自供為主的供電區(qū)，要加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)，實(shí)行“廠網(wǎng)分開(kāi)”。因此，對(duì)原國(guó)電系統(tǒng)所屬上市電力公司的影響就要大于其他體制下的上市電力公司，但是，他們將面臨一系列重組整合的機(jī)會(huì)。
    其它因素 設(shè)備新舊及其規(guī)模。就單個(gè)電廠項(xiàng)目而言，如果電廠建設(shè)時(shí)期處于改革之初，其原始造價(jià)應(yīng)該是較低的；對(duì)于火電類(lèi)上市公司，老電廠設(shè)備老化問(wèn)題嚴(yán)重一些，原材料損耗較高，電力污染排放可能較高。距離遠(yuǎn)近。首要的一方面是原材料運(yùn)輸距離，沿海能源緊缺地區(qū)的電力公司其原材料成本要比西部能源產(chǎn)地的電力公司高，另外是電力運(yùn)輸?shù)木嚯x，在能源產(chǎn)地上網(wǎng)的電力銷(xiāo)售到其他地方，必然存在電力損耗。地域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。由于地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，可能存在不同地區(qū)電力市場(chǎng)價(jià)格差異，發(fā)達(dá)地區(qū)的電力市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)高于落后地區(qū)。此外，由于長(zhǎng)距離電力運(yùn)輸損耗的存在，低成本能源產(chǎn)地的電力公司可能由于遠(yuǎn)離能源消費(fèi)地，其竟價(jià)能力不一定比高成本的沿海地區(qū)的電力公司強(qiáng)。
    我國(guó)電力體制改革造福于人民并為電力投資者提供了機(jī)會(huì)，電力工業(yè)的興衰直接影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不斷進(jìn)行行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析，采取相應(yīng)的策略，是電力企業(yè)乃至全社會(huì)的課題。