在巨額貨幣投入的刺激下，市場通脹預(yù)期強烈，石油煤炭等大宗商品作為理想的避險工具成為上半年資金追逐的重點對象。下半年，隨著通脹預(yù)期的加深和市場需求的逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計石油煤炭板塊仍將具有良好的投資價值和投資機會。
　　
　　具體策略上，石油行業(yè)中，《機構(gòu)內(nèi)參》建議重點關(guān)注中國石油[15.09 0.20%]、中海油服[16.38 -0.91%]、中國石化[11.47 2.41%]、海油工程[11.82 -1.34%]等；煤炭行業(yè)中，《機構(gòu)內(nèi)參》建議重點關(guān)注中國神華[33.45 5.19%]、平煤股份[31.77 5.02%]、大同煤業(yè)[39.91 2.54%]、西山煤電[32.80 4.79%]、國陽新能[32.32 -0.95%]、金牛能源[41.49 3.36%]等。
　　
　　石油行業(yè)09年下半年投資策略
　　
　　國際油價有望再創(chuàng)反彈新高
　　
　　5月初以來，國際油價從50美元/桶附近強勢上漲突破70美元/桶，究其原因主要為：一是全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)帶來對需求增加的預(yù)期；二是夏季用油高峰到來導(dǎo)致的原油庫存從高位下降；三是美元持續(xù)走弱；四是流動性充裕導(dǎo)致的對通脹預(yù)期。而根據(jù)目前的經(jīng)濟形勢，當前油價的上漲幅度已經(jīng)超出了基本面所反映的好轉(zhuǎn)，因此《機構(gòu)內(nèi)參》認為美元走弱應(yīng)是引起油價超預(yù)期上漲的主要因素。
　　
　　國際原油價格走勢
　　
　　石油以美元作為標價，價格走勢與美元匯率走勢存在很高的相關(guān)性。當美元出現(xiàn)趨勢性貶值，原油期貨由于其較好的資產(chǎn)流動性以及產(chǎn)品稀缺性等因素能夠起到很好的避險作用，必將受到資金的追捧。國內(nèi)A股市場石油板塊中，《機構(gòu)內(nèi)參》認為具有石油資源的相關(guān)個股需重點關(guān)注。
　　
　　國際原油價格自從2009年1月見底后，不到半年的時間里，漲幅超過100%，呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的趨勢。盡管短期由于美元持續(xù)下滑和通脹預(yù)期升溫，聯(lián)儲貨幣政策會出現(xiàn)一定的微調(diào)以穩(wěn)定市場對美元和通脹的預(yù)期，但預(yù)計至今年年底以前，全球貨幣政策仍將保持寬松格局。而原油價格下半年的走勢，在很大程度上將取決于美元匯率的走勢，因此預(yù)計下半年國際油價仍具有上沖的動能。
　　
　　國內(nèi)成品油提價提升煉油業(yè)盈利水平
　　
　　按國家新的《石油價格管理辦法》，6月30日國內(nèi)上調(diào)了成品油價格，汽柴價格每噸上調(diào)600元。本次成品油提價是在新的價格機制規(guī)定出臺后的第二次提價，也是6月份內(nèi)第二次提價，體現(xiàn)了我國成品油價格實行與國際市場原油價格間接接軌，雖然《石油價格管理辦法》是一項過渡性的措施，但在一個月內(nèi)兩次提價體現(xiàn)了政府對《石油價格管理辦法》執(zhí)行的決心，煉油與銷售高利潤狀況將得到保障。上調(diào)成品油價格可改變原料漲價給煉油業(yè)帶來的不利局面，今后煉油毛利將比較穩(wěn)定。
　　
　　油價上調(diào)后，預(yù)計2009年中石油煉油業(yè)務(wù)每桶油盈利為4美元左右，年煉油8.5億桶，煉油業(yè)務(wù)年盈利在232億元左右，中石油銷售事業(yè)部全年可完成 120億元利潤。因此，中石油煉油與銷售業(yè)務(wù)稅前盈利在352億元左右，凈利潤為282億元左右。預(yù)計09年公司煉油與銷售業(yè)務(wù)貢獻每股收益0.15元左右，使近幾年煉油與銷售業(yè)績占比較小的情況大為改觀。
　　
　　2009年中國石化計劃加工原油1.84億噸，生產(chǎn)成品油1.15億噸。預(yù)計2009年中石化煉油業(yè)務(wù)每桶油盈利為4美元左右，公司年煉油12億桶，煉油業(yè)務(wù)年盈利在330億元左右。中石化銷售事業(yè)部每月盈利在10億元，全年可完成120億元利潤。因此，2009年公司煉油銷售可貢獻450億元左右稅前業(yè)績，凈利潤350億元左右，相當于2009年每股貢獻收益0.40元左右，與近幾年度煉油與銷售業(yè)績比明顯好轉(zhuǎn)，是公司盈利的主要來源。
　　
　　市場需求正在逐步恢復(fù)
　　
　　根據(jù)國際能源署的2009年預(yù)測，中國僅占全球石油需求的9%，但是中國依然是過去幾年中全球石油需求旺盛的主要催化劑，如中國占2008年全球新增石油需求的38%。今年以來，中國的需求似乎在逐步上升，從2月開始，汽油的表觀消費量已恢復(fù)增長，而與貿(mào)易和工業(yè)活動緊密相關(guān)的柴油需求的下跌幅度亦已收窄。
　　
　　國際能源署(IEA)在今年6月月度石油市場報告中，將今年全球日均石油需求預(yù)期數(shù)量調(diào)整為8330萬桶，較5月份報告中的預(yù)期提高了12萬桶，這是近10個月以來IEA首次微幅上調(diào)2009年全球石油需求預(yù)期。IEA此次上調(diào)預(yù)期，表明在經(jīng)濟活動出現(xiàn)溫和回暖跡象下，經(jīng)濟衰退所引發(fā)的石油需求大幅下滑局面可能已經(jīng)結(jié)束。此外，全球最大的石油消費國美國的石油需求下降幅度也有所收窄。
　　
　　以上種種跡象表明，隨著金融危機影響的逐漸退去，國內(nèi)和國際市場對原油需求正在逐漸恢復(fù)，并對國際油價在基本面上形成支撐。
　　
　　全球石油需求
　　
　　根據(jù)6月份最新數(shù)據(jù)，主要能源機構(gòu)預(yù)測今年全球的原油需求將會同比下降200萬桶/天左右。當前，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)國家的原油庫存天數(shù)為62天，明顯高于52-56天的同期歷史平均水平，而美國的原油庫存也一直處于非常高的水平，雖然近期出現(xiàn)下降，但仍屬于季節(jié)性因素。高庫存意味著下半年原油需求回暖將是一個持續(xù)而緩慢的過程，因此預(yù)計市場供給也不會出現(xiàn)大幅的增加。
　　
　　高油價使油氣勘探和油田服務(wù)景氣提前回升
　　
　　由于一季度的低油價，石油上游勘探和開采行業(yè)的盈利出現(xiàn)了大幅下滑。1-2月石油和天然氣開采行業(yè)利潤總額的同比降幅達到86%。隨著油價的上漲，二、三季度油氣開采公司的盈利將會顯著提升。
　　
　　對于油田服務(wù)類公司，公司業(yè)績與油價無直接關(guān)系，但有間接關(guān)系。根據(jù)油田服務(wù)類行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動要素，與油田服務(wù)直接相關(guān)的是油氣公司對上游勘探開發(fā)的資本支出，但油價的上漲會促使油氣公司增加對上游的支出，進而增加油田技術(shù)服務(wù)需求，因此油田技術(shù)服務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)相對油價具有一定的滯后性。
　　
　　石油行業(yè)投資建議
　　
　　通過對石油板塊的相對走勢和原油價格走勢的比較，發(fā)現(xiàn)中石油，中石化和中海油服與大盤的相對走勢與油價均呈正相關(guān)，而中石化在低油價時表現(xiàn)更佳，中石油和中海油服在高油價時的相對走勢更具彈性。今年下半年對石油石化板塊進行投資中，《機構(gòu)內(nèi)參》建議重點關(guān)注因油價上漲而受益的品種，包括擁有石油資源和提供石油開采服務(wù)的公司；石化行業(yè)中，《機構(gòu)內(nèi)參》建議關(guān)注盈利增長具有確定性的子行業(yè)，如專用化學品等。相關(guān)個股包括中國石油、中海油服、中國石化、海油工程等。

來源：證券市場紅周刊