煤炭行業(yè)基本面下行，但對擁有龐大資源的公司來說，規(guī)模遠(yuǎn)可對沖利潤率的下滑

　　新一輪經(jīng)濟(jì)周期蓄勢待發(fā)，泡沫經(jīng)濟(jì)又將泛濫，這同樣給煤炭行業(yè)帶來了波瀾。在新一輪的競爭中，資源優(yōu)勢必然成為企業(yè)可持續(xù)增長的源泉。

　　縱觀整個煤炭行業(yè)，短期缺乏刺激股價走高的因素。7月中下旬進(jìn)入煤炭消費(fèi)旺季后，煤價有望止跌回升，產(chǎn)業(yè)政策利于行業(yè)發(fā)展，這些會對煤炭板塊形成支撐，而主要的風(fēng)險來自資源稅改革。

　　資源為王的角逐中，誰能擁有異軍突起的潛力？我們關(guān)注業(yè)績增長明確的中國神華、中煤能源，生產(chǎn)焦煤的西山煤電，有資產(chǎn)注入的平煤股份，以及新近占有資源的中泰化學(xué)。

　　資源量180億噸，收購項(xiàng)目繁多，中國神華穩(wěn)居龍頭

　　中國神華是中國煤炭行業(yè)的龍頭，最大優(yōu)勢在于豐富的資源儲量和獨(dú)具特色的煤、電、路、港一體化運(yùn)營模式。

　　目前，中國神華在JORC標(biāo)準(zhǔn)下的煤炭資源量達(dá)180億噸，擁有14家燃煤發(fā)電廠和54臺燃煤機(jī)組。并且，其煤制油項(xiàng)目7月將再試運(yùn)行，規(guī)劃規(guī)模500萬噸；巴準(zhǔn)鐵路、黃驊港和天津煤碼頭相關(guān)項(xiàng)目正在實(shí)施。

　　五年內(nèi)再造神華，經(jīng)濟(jì)總量翻番，是中國神華的計劃。中國神華未來5年的資源擴(kuò)張主要來自新街和榆神項(xiàng)目，有望分別貢獻(xiàn)1億噸產(chǎn)能。未來3年，建設(shè)中的布爾臺煤礦、哈爾烏素露天礦、勝利一號露天礦、黃玉川煤礦的產(chǎn)能將逐步釋放，年產(chǎn)能可達(dá)7000萬噸。

　　并且，中國神華致力于海外擴(kuò)張，已獲澳大利亞Watermark煤田約10億噸動力煤儲量的探礦權(quán)，在印尼南蘇門答臘的煤電聯(lián)營項(xiàng)目也在積極運(yùn)作。

　　另外，圈內(nèi)已經(jīng)盛傳神華在內(nèi)蒙、新疆、河南、甘肅等地不斷洽談項(xiàng)目，下水煤合同價上調(diào)17%也是不可忽視的有利因素。其風(fēng)險在于內(nèi)蒙嚴(yán)格審批新建煤炭項(xiàng)目和價格調(diào)節(jié)基金。

　　安太堡產(chǎn)能為600萬噸/年，中煤能源前景看好

　　中煤能源是我國第二大煤炭企業(yè)，全國最大的煤礦裝備制造商。

　　截至2007年底，中國標(biāo)準(zhǔn)下中煤能源煤炭可采儲量61.61億噸，JORC標(biāo)準(zhǔn)下可采和預(yù)可采儲量34.25億噸，經(jīng)營9座在產(chǎn)煤礦和12家選煤廠。

　　2009年影響其產(chǎn)量的主要因素是平朔礦區(qū)安太堡井工礦和東坡煤礦，產(chǎn)能分別為600萬噸/年和150萬噸/年。目前，南梁礦區(qū)王家?guī)X600萬噸煤礦在建，離柳、大屯等礦區(qū)產(chǎn)量穩(wěn)定；東露天煤礦已開工，內(nèi)蒙古鄂爾多斯化工項(xiàng)目已取得24.9億噸的探礦、采礦權(quán)。

　　可能收購5礦井合計年產(chǎn)能400萬-500萬噸，平煤股份資產(chǎn)注入進(jìn)程加快

　　平煤股份是中南地區(qū)最大的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，擁有比較豐富的動力煤和煉焦煤資源，產(chǎn)品主要銷往武鋼、湘鋼、寶鋼，銷售穩(wěn)定。

　　平煤股份下屬生產(chǎn)單位包括十一個生產(chǎn)礦井、一個在建礦井和三個精煤選煤廠，新建煤礦平保公司首山一礦（持股60%）合計產(chǎn)能240萬噸。

　　即將拉開序幕的資產(chǎn)注入，不僅為平煤股份打開了上升空間，更使其資源價值得到了不菲提升。目前，平煤股份可能現(xiàn)金收購以下5個礦井：七星礦、天利礦、三環(huán)礦、二礦、香山礦，合計年生產(chǎn)能力400萬-500萬噸，可采年限約15年。此外，還有禹州煤礦的平禹煤電（產(chǎn)能約350萬噸）、汝州礦區(qū)的瑞平煤電（產(chǎn)能約100萬噸）和梨園礦（產(chǎn)能約100萬噸）可供注入。同樣值得關(guān)注的有長安能源項(xiàng)目、首山一礦、首山二礦。

　　此外，平煤神馬整合后的中國平煤神馬集團(tuán)提供了資產(chǎn)注入的隱性產(chǎn)能，控股公司模式也是有利的成長環(huán)境，助推外延式擴(kuò)張。

　　興縣斜溝礦在建規(guī)模1500萬噸/年，西山煤電內(nèi)生性增長明確

　　西山煤電是焦煤行業(yè)的龍頭，控股股東山西焦煤集團(tuán)是國內(nèi)最大的煉焦煤公司，成為其未來擴(kuò)張的重要資源。

　　西山煤電資源總量151.5億噸，主要開采西山、河?xùn)|、霍西三大煤田的煤炭資源。

　　西山煤電內(nèi)生性增長明確，“興縣項(xiàng)目”是未來三年增量的主要來源。興縣斜溝礦（控股80％）目前在建規(guī)模1500萬噸/年，預(yù)計達(dá)到 2500-3000萬噸/年的總規(guī)模。目前，正處于改擴(kuò)建階段，配套的苛瓦鐵路6月正式開通。此外，西山煤電還投資了內(nèi)蒙古巴顏高勒井田煤礦項(xiàng)目和整合山西地方煤礦。

　　同時，焦煤集團(tuán)的資產(chǎn)注入和整體上市是備受關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　南黃草湖勘查區(qū)資源儲量147.31億噸，中泰化學(xué)躋身前三甲

　　中泰化學(xué)是我國氯堿行業(yè)龍頭，同時也是“煤炭資源大戶”。

　　值得關(guān)注的是，中泰化學(xué)有望獲得煤炭資源，搭建長期發(fā)展平臺。中泰化學(xué)已獲得探礦權(quán)的新疆準(zhǔn)東煤田奇臺縣南黃草湖勘查區(qū)，礦區(qū)資源儲量 147.31億噸，據(jù)說已躋身煤炭上市公司前三甲。同時，已有新疆國資委的直接控股，自治區(qū)有動力將中泰化學(xué)作為地方的煤化工產(chǎn)業(yè)的龍頭。

　　中泰化學(xué)有望在2-3年后擁有質(zhì)地極佳的煤化工發(fā)展平臺，并有可能受益于未來的西煤東運(yùn)。

來源：理財周刊