近期我們調(diào)研了山西三個煤炭上市公司，大部分上市公司中報業(yè)績?nèi)匀惠^好。潞安環(huán)能09年以來煤價比較穩(wěn)定，且較08年綜合售價降幅較小，公司年初預(yù)計的業(yè)績基本上能夠保證，2010年產(chǎn)量增速較高，整體上市漸行漸近，維持對公司強烈推薦的投資評級。

　　市場對業(yè)績的擔(dān)心可以止矣：在08年報中，公司對09年業(yè)績預(yù)測較高，市場對該盈利普遍存在擔(dān)心，從我們調(diào)研的情況來看，公司基本上能夠?qū)崿F(xiàn)年初預(yù)測的業(yè)績(公司預(yù)計09年EPS2.37元/股，較08年的2.48元/股僅下降4%)。公司當(dāng)時盈利預(yù)測的關(guān)鍵假設(shè)主要就是：1、煤價512元 /噸，較08年下降10%;2、控制管理費用至13.42億元，較08年下降39%。從09年1-5月份來看，公司的綜合煤價達到了550元/噸，較年初的假設(shè)提高了大約40元/噸。如果管理費用還能如預(yù)測的那樣從嚴(yán)控制，09年的業(yè)績將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司當(dāng)時的預(yù)測。

　　通過整合小煤礦以及自建煤礦逐步達產(chǎn)，公司未來四年權(quán)益產(chǎn)量復(fù)合增速12%，2010年產(chǎn)量增速較高。

　　核定產(chǎn)能600萬噸的屯留礦逐漸達產(chǎn)：IPO資金的收購的在建屯留礦基本完工，預(yù)計10年達產(chǎn)。屯留礦08年產(chǎn)量260萬噸，09-10年產(chǎn)量分別為450萬噸和600萬噸，同比分別增長73%和33%。

　　整合的地方煤礦產(chǎn)能未來會有較快增長。

　　持股51%的潞寧煤業(yè)整合方案為13礦變3礦，規(guī)劃產(chǎn)能1260萬噸(08年產(chǎn)量180萬噸)，預(yù)計未來3-5年能夠完成整合并達產(chǎn)。

　　整合的上莊煤礦(60%)、溫莊煤礦(90%)、永紅煤礦(80%)目前產(chǎn)能較低，公司擬加緊技改，完成90萬噸/礦的礦井建設(shè)，以符合2010年底山西保留小礦的條件。

　　近期公司整合的黑龍強肥煤公司(60%)和伊田肥煤公司(60%)未來將分別技改成90-180萬噸和90萬噸礦井。

　　新建300萬噸姚家山煤礦(持股90%)將于09年底投產(chǎn)。

　　我們預(yù)計公司09-12年煤炭產(chǎn)量分別為2840萬噸、3440萬噸、3830萬噸和4690萬噸，同比分別增長10%、21%、11%和22%。四年產(chǎn)量的復(fù)合增速為16%。

　　由于新建煤礦大多不是全資，我們預(yù)計公司09-12年煤炭權(quán)益產(chǎn)量分別為2710萬噸、3210萬噸、3465萬噸和3904萬噸，同比分別增長10%、18%、8%和13%。四年權(quán)益產(chǎn)量復(fù)合增速為12%。

　　整體上市漸行漸近，按目前的數(shù)據(jù)測算，整體上市增厚業(yè)績34%。

來源：中國金融網(wǎng)