鋼材期貨由于上市不久，目前暫無注冊倉單。但距離最近的鋼材909合約到期已經(jīng)接近3個月，該合約目前持倉在35萬手左右，如果持倉量進一步放大，則可能會出現(xiàn)軟逼倉現(xiàn)象。因此，有必要對此進行提前分析。

    可交割產(chǎn)量或受限

    從最新公布的數(shù)據(jù)來看，2009年3月和4月的螺紋鋼產(chǎn)量基本都在960萬噸略高一些。目前上海期貨交易所許可交割的螺紋鋼品牌共有9個，其產(chǎn)量不到總產(chǎn)量的10%。因此，螺紋鋼可交割品的每月產(chǎn)量估算不超過96萬噸。而由于馬鋼等品牌的螺紋鋼產(chǎn)品多是國家大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)用鋼的指定直供廠商，因此雖然交割品的月度總產(chǎn)量可能有96萬噸，但是扣除預(yù)售的直供數(shù)量后，實際能夠用于現(xiàn)貨交割的數(shù)量十分有限。

    按照上期所的規(guī)定，交割螺紋鋼每批商品的有效期限為生產(chǎn)日起的90天內(nèi)，且應(yīng)在生產(chǎn)日起的30天內(nèi)入指定交割倉庫方可制作倉單。因此，對于909合約而言，只有在6月15日之后生產(chǎn)的鋼材和注冊倉單才可以用于交割。所以是否能夠發(fā)生多逼空現(xiàn)象，需要計算該時間段內(nèi)所能夠生產(chǎn)出來的交割品數(shù)量以及螺紋鋼在該時點上注冊的有效倉單存量的總和，并將這一數(shù)字與該合約的持倉進行對照。例如，7月20日距離螺紋鋼909合約到期將近兩個月，假設(shè)該日該合約的雙邊持倉在40萬手，如果全部交割需要螺紋鋼200萬噸，顯然超過了該時間范圍內(nèi)的最大可能產(chǎn)量(192萬噸)；而如果7月20日已經(jīng)注冊的倉單數(shù)量在8萬噸以下，則“多逼空”發(fā)生的可能性很大。

    關(guān)聯(lián)賬戶或成“始作俑者”

    雖然上期所制訂了限倉制度，在一定程度上可以防范逼倉風(fēng)險。但若使用同一實際控制人下的關(guān)聯(lián)賬戶進行分倉操作，則可以抵減這一限制手段，而如果進行分倉操作，現(xiàn)貨的分倉相比資金的分倉要稍復(fù)雜。

    另外，上期所允許自然人投資者可以持倉直至最后交易日前第三個交易日收盤，即幾乎可以持有合約至到期。這一規(guī)定客觀上有利于“多逼空”。第一，由于自然人投資者可以持倉至幾乎合約到期，因此多空雙方都可以借助自然人賬戶而不一定是法人賬戶進行逼倉。而如果軟逼倉沒有完全成功，發(fā)展到最后成為硬逼倉，可能需要現(xiàn)貨交割來完成�！岸啾瓶铡眱r格只需拿出資金買入現(xiàn)貨、憑借資金優(yōu)勢完成，而“空逼多”最好還要同時兼具現(xiàn)貨優(yōu)勢才可以實現(xiàn)。第二，一旦發(fā)生逼倉行為、致使價格持續(xù)單邊運行，由于允許自然人持倉進入交割月，市場上的其他自然人投資者可以更長期地參與到價格單邊運行的投機交易中來，從而助推逼倉行為。

    目前來看，廠庫交割的具體細(xì)節(jié)還未公布，存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。截至6月9日，上海期貨交易所仍未對廠庫交易的更具體的操作規(guī)定進行公布，例如目前有廠庫的名單、具體庫容等。而這些都可能成為推動“多逼空”行為發(fā)生的重要因素。

    交割后現(xiàn)貨如何處理

    如果發(fā)生“多逼空”行為，那么多頭必須考慮軟逼倉轉(zhuǎn)化為硬逼倉，最終有可能需要買入相當(dāng)數(shù)量的現(xiàn)貨。因此交割后的現(xiàn)貨如何處理，是多頭在行事之前就必須深思熟慮的問題。

    如果這些現(xiàn)貨數(shù)量過于巨大，拿到現(xiàn)貨市場上拋售，可能會將造成巨大的沖擊成本，從而抵消其在期貨上的盈利。而如果通過期貨市場反手做空，市場預(yù)期價格將下行而提前打壓價格，使得其目的難以達(dá)成。但從目前情況來看，基本面中存在如下游需求居高不下等實質(zhì)性利好，因此建筑鋼材現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)上揚。在這種情況下，多頭完全可以通過現(xiàn)貨市場上拋貨來解決交割的問題。(來源：上海證券報)