國家電網(wǎng)6月3日公布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國5月份發(fā)電量為2897.19億千瓦時，同比減少3.54％，降幅較4月份收窄0.01％。而今年3月份以來，發(fā)電量旬比降幅呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，而這一擴(kuò)大趨勢在5月份停止了，這應(yīng)是較可喜現(xiàn)象，表明經(jīng)濟(jì)正在趨向平穩(wěn)。

    受此消息刺激，蟄伏多時的電力股全線啟動，成為周四大盤調(diào)整中為數(shù)不多的強(qiáng)勢品種，而一旦經(jīng)濟(jì)真正完成平穩(wěn)過渡，電力股將率先受益，蘊(yùn)含著巨大的投資機(jī)遇。

    周四以長江電力為龍頭的電力股尾盤突然崛起，并帶動國投電力(600886,股吧)、大唐發(fā)電(601991,股吧)和國電電力(600795,股吧)等電力主流品種集體飆升。對此我們認(rèn)為，電力股當(dāng)日先抑后揚(yáng)走勢，一方面得益于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行給行業(yè)帶來較好的復(fù)蘇預(yù)期，另一方面也因?yàn)殡娏Π鍓K已沉寂良久，在指數(shù)不斷創(chuàng)新高之際，整個板塊有強(qiáng)烈的補(bǔ)漲要求。
 

    各項(xiàng)數(shù)據(jù)趨好 用電量趨回暖

    國家電網(wǎng)調(diào)度數(shù)據(jù)顯示，5月份發(fā)電量同比下降3.5％，但比4月份3.55％的降幅有所收窄，而1至5月，發(fā)電量同比下降3.2％。首先從地區(qū)看，中部及華東地區(qū)電力需求好于其他地區(qū)。5月份華東地區(qū)的發(fā)電量情況好于全國平均水平，日均發(fā)電量下降2.8％；華北地區(qū)，日均發(fā)電量下降4.8％；高耗能企業(yè)集中的西北地區(qū)日均發(fā)電量下降9.4％；其次從行業(yè)看，鋼鐵有色拖累工業(yè)用電需求復(fù)蘇，化工、建材用電量持續(xù)回升。鋼鐵有色業(yè)是4月份拖累用電量增速放緩的重要原因，但隨著5月份鋼鐵和電解鋁產(chǎn)量提高，電量降幅將環(huán)比收窄，并有望延續(xù)至年底，但上半年總體仍為負(fù)值。

    近幾個月來發(fā)電量增速與PMI指數(shù)的變動趨勢依然比較吻合，盡管4月份的發(fā)電量降幅有所擴(kuò)大，但PMI指數(shù)所反映出的經(jīng)濟(jì)向好趨勢沒有改變，訂單等先行指標(biāo)也持續(xù)回升。我們認(rèn)為，4月份的反復(fù)是對3月份生產(chǎn)迅速回升的一次正常修正，到了5月份降幅較4月份收窄0.01％，我們預(yù)計(jì)全年發(fā)電量增速在3.5％左右，用電量有望在反復(fù)中趨于回暖。

    倡導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì) 水電資源價值凸顯

    目前相關(guān)部門正針對碳稅方案進(jìn)行調(diào)研，具體征收方法有望在不久出臺。當(dāng)前碳稅被認(rèn)為是應(yīng)對全球氣候變化的重要手段，目前已在很多國家實(shí)施，而在已開征碳稅的發(fā)達(dá)國家中，稅收手段對節(jié)能環(huán)保事業(yè)的推動作用是非常顯著的。

    為進(jìn)一步促進(jìn)節(jié)能減排、實(shí)現(xiàn)清潔發(fā)展，我國將加快推進(jìn)資源稅、燃油稅改革步伐，研究開征以碳稅為代表的環(huán)保稅，將現(xiàn)行消費(fèi)稅征收范圍擴(kuò)大到煤炭、石油等不可再生能源項(xiàng)目，逐步調(diào)高稅率。在倡導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)的背景下，碳稅的開征將使石化燃料價格上升，增加火電的成本，進(jìn)而提高電力價格。因此，這項(xiàng)政策將進(jìn)一步推動可再生能源的利用，對火電機(jī)組形成一定的抑制，作為清潔能源的水電，將擁有更大的發(fā)展空間，隨著我國電價體制改革的不斷深入，水電成本的優(yōu)勢也將進(jìn)一步顯現(xiàn)，水電資源價值有望得到較大幅度提升。

    市凈率偏低 估值處于低估狀態(tài)

    目前電力業(yè)2009年動態(tài)市盈率為32.7倍，市凈率為2.58倍，市凈率水平低于A 股平均水平，在電力行業(yè)估值低于市場的前提下，行業(yè)估值有望得到提升，維持電力業(yè)推薦評級。

    在當(dāng)前電力需求緩慢復(fù)蘇階段，我國發(fā)電量將逐步走出低谷，電價改革也將加快推進(jìn)，隨著夏季用電高峰的到來，電煤價格進(jìn)一步下跌的可能變小，但火電盈利前景仍存較大不確定性。如未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象進(jìn)一步明晰，水電出力增加，碳稅征收也有望逐步提上議程，操作上可關(guān)注業(yè)績對用電量更敏感的水電類公司，建議重點(diǎn)關(guān)注水電企業(yè)，如長江電力、國電電力(600795,股吧)及具備資產(chǎn)整合潛力的國投電力(600886,股吧)等。

來源：上海證券報