交運(yùn)行業(yè)整體表現(xiàn)：客運(yùn)增速趨于穩(wěn)定、貨運(yùn)業(yè)務(wù)繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。①4月份全社會(huì)旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)1.52%，環(huán)比增長(zhǎng)-1.97%，同比和環(huán)比增速均從低位回升。②4月份全社會(huì)貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量繼續(xù)回暖，同比增長(zhǎng)8.97%，環(huán)比增長(zhǎng)6.61%。貨運(yùn)業(yè)務(wù)運(yùn)輸量底部基本探明，未來(lái)有望隨宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)波動(dòng)。

　　鐵路運(yùn)輸行業(yè)表現(xiàn)：客運(yùn)開(kāi)始好轉(zhuǎn)、貨運(yùn)重新陷入負(fù)增長(zhǎng)。①4月份鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速?gòu)牡撞块_(kāi)始回升，同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)0.82%和 9.21%。我們預(yù)期這一趨勢(shì)未來(lái)仍將繼續(xù)。②4月份貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)-4.25%，環(huán)比增長(zhǎng)-8.65%，同比和環(huán)比數(shù)據(jù)表明鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)重新陷入負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。由于我國(guó)鐵路運(yùn)力的一半都是用于煤炭運(yùn)輸，而煤炭消費(fèi)的一半是用于火力發(fā)電，發(fā)電量變動(dòng)成為分析鐵路運(yùn)輸變動(dòng)的重要指標(biāo)。4月份火電發(fā)電量同比和環(huán)比增速分別為-7.56%和-8.83%，仍無(wú)明顯好轉(zhuǎn)跡象，但我們分析底部已經(jīng)基本探明。同時(shí)，隨著港口和電廠煤炭去庫(kù)存的完成，未來(lái)鐵路煤炭運(yùn)輸量有望與火電發(fā)電量同步變動(dòng)。

　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。由于我國(guó)鐵路運(yùn)力長(zhǎng)期緊張，且短期內(nèi)不會(huì)得到根本緩解，鐵路運(yùn)輸需求的波動(dòng)與鐵路運(yùn)輸量之間有較大的緩沖空間。我們分析在宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的情況下，除煤炭運(yùn)輸會(huì)受到較大擾動(dòng)外，客運(yùn)和其他貨物運(yùn)輸量仍能保持溫和增長(zhǎng)。由于我國(guó)能源消費(fèi)對(duì)煤炭嚴(yán)重依賴，煤炭運(yùn)輸?shù)倪@種短期波動(dòng)根本不會(huì)改變相關(guān)公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值。我們維持“看好”的行業(yè)評(píng)級(jí)。

　　建議投資者重點(diǎn)關(guān)注“廣深鐵路”和“鐵龍物流”。①2008年廣深城際和長(zhǎng)途車客運(yùn)量分別同比增長(zhǎng)29.76%和7.73%，成為公司收入增長(zhǎng)的主要來(lái)源。09年一季度除貨運(yùn)業(yè)務(wù)外，各項(xiàng)客運(yùn)業(yè)務(wù)也均有不同程度的增長(zhǎng)，行業(yè)發(fā)展空間廣闊。②2008年特種集裝箱業(yè)務(wù)受益提價(jià)，收入持續(xù)增長(zhǎng)。目前公司積極增加散裝水泥箱和罐式集裝箱，并在3月份與中石化普光公司簽訂了硫磺運(yùn)輸協(xié)議。09年一季度收入同比增長(zhǎng)21.9%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.49%。核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的可預(yù)期性相當(dāng)強(qiáng)。③2008年公司煤炭運(yùn)輸業(yè)務(wù)受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)較大波動(dòng)，09年預(yù)計(jì)大秦線運(yùn)輸量在3.1-3.3億噸之間。未來(lái)煤炭運(yùn)輸行業(yè)雖長(zhǎng)期向好，但大秦線的潛能挖掘?qū)⒃庥銎款i，將來(lái)運(yùn)力會(huì)長(zhǎng)期停滯在4億噸規(guī)模，公司股票的債券性質(zhì)愈發(fā)明顯。

 來(lái)源：人民鐵道報(bào)