在社會(huì)看來，此次成品油調(diào)價(jià)，其政策意義要比經(jīng)濟(jì)意義來得更大。而是否能將定價(jià)機(jī)制貫徹下去也成了關(guān)注的焦點(diǎn)。這不僅關(guān)系到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤和成本，而且在資本市場上也是投資客選擇標(biāo)的股的關(guān)鍵。

    下次調(diào)價(jià)的時(shí)間和幅度

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為此次成品油調(diào)價(jià)的幅度偏小。

    在最近兩次調(diào)價(jià)期間，國際原油價(jià)格的漲幅達(dá)到24%，而要維持3月底調(diào)價(jià)時(shí)的煉油毛利，此次調(diào)價(jià)幅度應(yīng)該在10%左右，在海通證券分析師鄧勇看來，此次調(diào)價(jià)是為了保證國內(nèi)煉油企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的盈利，并不會(huì)給煉油企業(yè)帶來超額收益。

    但申銀萬國分析師通過進(jìn)一步計(jì)算指出，調(diào)整后新的成品油價(jià)對(duì)應(yīng)原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格大致在58美元/桶左右，煉廠6月份進(jìn)口原油成本在50美元/桶左右，扣除4美元的加工成本，也就是此次調(diào)價(jià)后6月份煉廠依然能夠獲得4美元左右的桶油EBIT（息稅前利潤）。

    問題是，由于7月份煉廠加工的原油成本目前已確定進(jìn)一步上升，因此如果發(fā)改委嚴(yán)格按照新的成品油定價(jià)機(jī)制，保持煉廠4美元左右的桶油EBIT，則發(fā)改委需要在7月份繼續(xù)上調(diào)成品油價(jià)格。申銀萬國預(yù)計(jì)幅度在500-600元/噸左右。

    中石油提升度高于中石化

    浙商證券分析師代鵬舉測算，不考慮原油上漲，假定2009年成品油產(chǎn)量與2008年持平，此次上調(diào)成品油價(jià)格，增加中石化（600028）煉油收入249 億元，增加中石油（601857）煉油收入173億元，分別增加中石化、中石油每股收益0.21元和0.07元。

    而原油均價(jià)較上次調(diào)價(jià)時(shí)上漲了約12美元/桶，原油成本上升了604元/噸；與此同時(shí)，國內(nèi)成品油價(jià)上調(diào)了400元/噸。也就是說，此次調(diào)價(jià)還不能覆蓋由于原油成本上升，從而導(dǎo)致的實(shí)際煉油業(yè)務(wù)盈利空間縮小。

    但進(jìn)口原油結(jié)算價(jià)具有一定滯后效應(yīng)，國內(nèi)煉油企業(yè)的盈利空間縮小幅度有所收窄，但煉油業(yè)務(wù)實(shí)際盈利仍有所下降。

    根據(jù)海通證券鄧勇的測算，如果國家此時(shí)還不上調(diào)成品油價(jià)格，那么國內(nèi)煉廠6月份可能會(huì)出現(xiàn)虧損�！澳壳皝砜�，國內(nèi)煉油企業(yè)二季度的盈利應(yīng)該與第一季度基本持平�！�

    對(duì)比國內(nèi)兩大煉油企業(yè)。代鵬舉認(rèn)為，若國內(nèi)油品價(jià)格機(jī)制能嚴(yán)格貫徹，那么從長期看，中石油綜合提升度要高于中石化。

    中石化大部分外購原油。假設(shè)自產(chǎn)原油成本不上升，原油價(jià)格上漲，約增加上游業(yè)務(wù)收入89億元，約增加每股收益0.07元。中石油大部分采用自產(chǎn)原油，成本上漲主要體現(xiàn)在上繳的特別收益金上，按照57美元/桶原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格，扣除4.45美元/桶的特別收益金，增加原油收入261億元，增加每股收益約0.11 元。

    化工子行業(yè)的投資契機(jī)

    除了煉油企業(yè)，石油價(jià)格上漲的趨勢下，煤化工行業(yè)、氯堿、化纖行業(yè)都有值得關(guān)注的受益公司。

    4月化工行業(yè)各個(gè)子行業(yè)中，鉀肥制造、有機(jī)肥料與微生物肥料制造、炸藥及火工產(chǎn)品制造的1-4月份累計(jì)現(xiàn)價(jià)工業(yè)總產(chǎn)值同比增長分別為68.12%、 36.08%、31.14%，累計(jì)現(xiàn)價(jià)銷售產(chǎn)值同比增長分別為81.81%、38.11%、33.31%，在子行業(yè)中漲幅居前。

來源：中國化工報(bào)