隨著礦業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，中鋁195億美元注資力拓的交易難度正在加大。

    5月15日，中鋁副總經(jīng)理呂友清再次向本報(bào)澄清道，中鋁與力拓的交易，目前沒有修改交易條款的計(jì)劃，盡管市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了一些新變化，但中鋁會(huì)堅(jiān)持原有計(jì)劃推進(jìn)。

    對(duì)于外媒“中鋁可能會(huì)考慮修改與力拓195億美元結(jié)盟計(jì)劃中的可轉(zhuǎn)換債券條款，來確保獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股東的批準(zhǔn)”的報(bào)道，呂友清表示：“這只是外界的猜測(cè)而已，雙方正在就達(dá)成原交易計(jì)劃努力。”

    一位參與多起重大中澳收購(gòu)項(xiàng)目的投資人士告訴本報(bào)記者：“由于中國(guó)大宗商品市場(chǎng)有所回暖，力拓股價(jià)也曾一度呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致中鋁與力拓的交易難度加大。”但該人士認(rèn)為，大宗商品市場(chǎng)是否回暖有待進(jìn)一步觀察。

    交易可能存在變化的判斷還來自一份瑞銀的報(bào)告。5月15日，瑞銀稱，必和必拓可能幫助力拓公司籌資，以此作為擬議中的與中鋁價(jià)值195億美元的投資交易的替代選擇。這份報(bào)告稱，必和必拓公司可能提議認(rèn)購(gòu)力拓的大量配股，并且，作為交換，提議在Pilbara成立一家鐵礦石合資公司。必和必拓可能會(huì)在6月中旬澳大利亞監(jiān)管部門對(duì)中鋁力拓交易案做出裁決之后采取行動(dòng)。

    與此同時(shí)，力拓澳交所5月15日的公告顯示，力拓和必和必拓已與其大客戶Monadelphous簽訂價(jià)值1億澳元的鋁、煤和鐵礦石市場(chǎng)的合同。此合同進(jìn)一步強(qiáng)化了礦業(yè)市場(chǎng)回暖的判斷。

    力拓配股可能性加大

    力拓股價(jià)波動(dòng)是導(dǎo)致中鋁與力拓交易難度加大的主要原因。

    5月5日，由于力拓在澳大利亞和英國(guó)上市公司的股價(jià)均超過了中鋁投資力拓時(shí)第一批可轉(zhuǎn)換債券行權(quán)價(jià)45美元，市場(chǎng)對(duì)中鋁修改方案的預(yù)期升溫。

    這也是中鋁宣布注資力拓的交易后，力拓股價(jià)首次超過中鋁購(gòu)買可轉(zhuǎn)換債券的首批行權(quán)價(jià)。據(jù)了解，在中鋁宣布的注資方案中，有72億美元將用于認(rèn)購(gòu)力拓發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券。根據(jù)交易方案，可轉(zhuǎn)換債券分為A和B兩部分，A部分將以每股45美元的價(jià)格轉(zhuǎn)換為力拓英國(guó)公司和力拓澳大利亞公司的普通股，B部分將以每股60美元的價(jià)格，轉(zhuǎn)換為力拓英國(guó)公司和力拓澳大利亞公司的普通股。在總發(fā)行額中，A部分為31億美元，B部分為41億美元。

    這部分可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格，相對(duì)于力拓英國(guó)公司2009年1月30日每股15.06英鎊的收盤價(jià)，A部分溢價(jià)為107%，B部分溢價(jià)為176%；相對(duì)于力拓澳大利亞公司2009年1月30日的收盤價(jià)，A部分溢價(jià)為68%，B部分溢價(jià)為124%。

    5月14日，一位排名前25位的力拓股東對(duì)當(dāng)?shù)孛襟w表示，他將會(huì)督促力拓全球戰(zhàn)略主管DougRitchie盡快選擇其他解決方案，比如在公開市場(chǎng)配股。他認(rèn)為，由于市場(chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)好，一定規(guī)模的配股融資是可以實(shí)現(xiàn)的。

    花旗集團(tuán)近期發(fā)布的報(bào)告也稱：“鑒于最近幾周洶涌而至的配股浪潮，市場(chǎng)對(duì)配股的偏好以及力拓股價(jià)已超過轉(zhuǎn)換執(zhí)行價(jià)的事實(shí)，力拓配股融資的呼聲應(yīng)會(huì)越來越高。”

    因市場(chǎng)預(yù)測(cè)力拓配股的可能性越來越大，力拓澳大利亞和倫敦股價(jià)已累計(jì)下挫約20%。5月14日，力拓澳大利亞股價(jià)開盤即跌破60澳元，一度跳水至每股57.11澳元，當(dāng)日最終收于57.60澳元(約合43.06美元)，下挫11%、7.65澳元，遠(yuǎn)大于澳大利亞股市當(dāng)日3%的跌幅，也為力拓澳大利亞股價(jià)自去年12月4日以來的最大單日跌幅，并重新跌回45美元以下。

    5月15日，力拓在澳交所發(fā)布公告稱，“并不知道股價(jià)波動(dòng)的具體原因”，“公司仍舊致力于達(dá)成該項(xiàng)戰(zhàn)略合作，并繼續(xù)就該交易征集股東反饋意見，使得該交易按原計(jì)劃進(jìn)行”。

    上述投資人士認(rèn)為：“從近期澳大利亞資本市場(chǎng)的表現(xiàn)看，力拓配股的條件正在逐漸形成。”

    中鋁勝算幾何

    在中鋁注資力拓方案中，最受爭(zhēng)議的部分正是力拓向中鋁出售72億美元的可轉(zhuǎn)換債券，這將有可能使中鋁的持股比例大幅提高。

    對(duì)此，呂友清表示：“可轉(zhuǎn)換債券只是整個(gè)交易的一部分。就整個(gè)交易來說，力拓管理層認(rèn)為符合全體股東利益，并未向中鋁討論修改交易方案”。

    中鋁海外控股公司總裁王文福也明確表示：“反對(duì)變更收購(gòu)合約，或附加更多條件�！卑从�(jì)劃，中鋁要支付123億美元購(gòu)買力拓其他資產(chǎn)的少數(shù)股份，“很多股東忽視了這123億美元的其他資產(chǎn)投資”。

    目前，中鋁繼續(xù)獲得力拓管理層的支持。5月7日，力拓全球戰(zhàn)略主管DougRitchie在一則公告中表示，澳大利亞應(yīng)加深同中國(guó)聯(lián)系“以獲得廉價(jià)資本”，這將有助于阻止澳大利亞在全球資源市場(chǎng)中份額下降的趨勢(shì)，中鋁注資力拓的交易“不會(huì)令中鋁獲得影響商品價(jià)格的能力”。DougRitchie還澄清，并未與中鋁討論有關(guān)修改195億美元結(jié)盟計(jì)劃問題，“該計(jì)劃是合理的”。

    但中鋁不可忽視的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，隨著大宗商品價(jià)格反彈，更多力拓股東對(duì)此交易提出異議。上述力拓股東對(duì)當(dāng)?shù)孛襟w表示，由于在交易宣布后，市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)徹底發(fā)生了變化，中鋁的交易看起來已經(jīng)不再是一個(gè)“最理想的交易”。

    目前，世界主要金屬產(chǎn)品的價(jià)格均有所反彈。與去年底的低谷時(shí)期相比，倫敦金屬交易所(LME)期銅和期鋁價(jià)格已分別上漲逾73%、25%。

    上述投資人士表示，“隨著礦業(yè)市場(chǎng)回暖，力拓股價(jià)如果繼續(xù)上揚(yáng)，就會(huì)慢慢稀釋中鋁可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)�！币�5月5日力拓澳交所股票收盤價(jià)格70澳元計(jì)算，中鋁認(rèn)購(gòu)力拓A部分可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)已經(jīng)不復(fù)存在�！叭绻�溢價(jià)進(jìn)一步被稀釋，可以預(yù)料的一點(diǎn)是，力拓股東的反對(duì)聲會(huì)越來越大�！�

    5月15日，力拓澳大利亞股價(jià)重新上揚(yáng)4.28%，至61.88澳元(約合46.73美元)。按該股價(jià)，A部分可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)已基本被稀釋，A部分可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)也大幅減少了94.5%。

    對(duì)此，王文福公開表示，市場(chǎng)短期內(nèi)動(dòng)蕩是可以理解的，中鋁為力拓帶來了確定性和一整套解決方案，足以解決力拓的債務(wù)問題、未來融資需求和進(jìn)入中國(guó)資源行業(yè)的要求。

    呂友清也表示：“美國(guó)外資投資委員會(huì)通過力拓的可轉(zhuǎn)債計(jì)劃，證明了該交易的可行性�！�

    至于力拓是否會(huì)放棄中鋁方案選擇配股融資的“B計(jì)劃”，上述投資人士認(rèn)為，配股融資的可能性雖然在增大，但礦業(yè)市場(chǎng)總體還處于低谷期，與中鋁方案比起來，配股融資目前還不具備優(yōu)勢(shì)。

    目前，中鋁注資力拓的方案尚待澳大利亞外國(guó)投資委員會(huì)(FIRB)審批，預(yù)計(jì)將會(huì)在6月15日前公布結(jié)果。力拓將可能在7月召開特別股東大會(huì)，由股東對(duì)這一交易進(jìn)行投票。

    5月14日，澳大利亞貿(mào)易部部長(zhǎng)西蒙?克林明確表態(tài)，中鋁注資力拓一事不會(huì)受到澳大利亞政府的區(qū)別對(duì)待。但西蒙?克林亦表示，澳大利亞政府仍然需要確保這筆交易符合國(guó)家利益。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)