3月16日，天津港集團(tuán)整合旗下資產(chǎn)邁開步伐，港股天津港發(fā)展直控天津港股份；與此同時，錦州港向大連港集團(tuán)發(fā)行2.46億股的定向增發(fā)事宜也進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。

　　兩宗并購整合案例的推進(jìn)，讓原本“跑輸大市”的港口行業(yè)從一潭死水變得春水微瀾。招商證券分析師紀(jì)敏對記者表示，港口業(yè)近期主題(題材)投資將大行其道，并購就像女人的面紗，資本市場很喜歡這種東西：你總想看透她，所以一直被她吸引，但又總是琢磨不透。

　　并購整合良機(jī)

　　全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)已對港口業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響。

　　很長時間以來，國內(nèi)港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量增速一直維持在10%和20%以上水平，2008 年9 月份雙雙跌破了10%，至今年1 月份出現(xiàn)明顯的負(fù)增長。中信建投研究員錢宏偉指出，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和外部經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇前，港口吞吐量下滑態(tài)勢仍將延續(xù)。

　　海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2月份當(dāng)月我國外貿(mào)進(jìn)出口總值為1249.5億美元，比去年同期下降24.9%。其中出口649億美元，下降25.7%，進(jìn)口600.5億美元，下降24.1%。

　　而業(yè)界對外貿(mào)的前景并不樂觀。國元證券宏觀策略分析師鄭旻告訴記者，外貿(mào)條件面臨三個挑戰(zhàn)：周邊國家貨幣貶值，人民幣相對堅(jiān)挺；歐美等國購買力下降；貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，上述三大挑戰(zhàn)是三駕馬車中的“外貿(mào)”將進(jìn)一步下滑的誘因。

　　外貿(mào)形勢的惡化，對港口企業(yè)尤其是對南方以集裝箱業(yè)務(wù)為主的企業(yè)是一個滅頂之災(zāi)，紀(jì)敏告訴記者，由于效益好，且適合外貿(mào)，集裝箱這塊過去幾年新增產(chǎn)能很多，此次受到的影響也更大。

　　但行業(yè)形勢的惡化正是并購的良機(jī)，港口行業(yè)近年喊的口號一直是“競合”，并購整合是港口行業(yè)的趨勢，目前情況下，經(jīng)濟(jì)低迷，更適合來做并購整合，價(jià)格更低。

　　雖然港口行業(yè)的集中度和國外比并無差距，但并購有其內(nèi)在動力，某港口業(yè)內(nèi)人士指出，小港口產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。比如，在上海、寧波等大港盤踞的地帶，江蘇也建了很多碼頭，這導(dǎo)致該區(qū)域的產(chǎn)能利用率降低。

　　而在經(jīng)濟(jì)增長放緩，散雜貨和集裝箱吞吐量增速均下降的情況下，無序競爭就不可避免：碼頭相對分散，競爭激烈的港口已經(jīng)出現(xiàn)壓低價(jià)格攬貨的情形，這種情況在同質(zhì)化高的長江內(nèi)河港口尤甚，上述業(yè)內(nèi)人士指出。

　　而在行業(yè)“目前已經(jīng)失去成長性”的今日，并購整合不啻是解決這一問題的一劑良藥。

　　去年12月17日，證監(jiān)會正式核準(zhǔn)錦州港向大連港集團(tuán)發(fā)行人民幣普通股24600萬股，錦州港向大連港定向增發(fā)事宜終于進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性運(yùn)作階段。3月5日，大連市長夏德仁在兩會期間明確表示，今年大連港集團(tuán)將絕對控股錦州港。

　　而市場人士預(yù)計(jì)，此次增發(fā)極有可能在3月完成，增發(fā)后大連港成為錦州港大股東僅是運(yùn)作的第一步；之后大連港將向錦州港另一大股東東方集團(tuán)發(fā)布要約收購或者通過大宗交易轉(zhuǎn)讓股權(quán)，以達(dá)到絕對控股錦州港的目的。

　　海通證券交通運(yùn)輸行業(yè)核心分析師鈕宇鳴認(rèn)為，遼寧將支持大連港建設(shè)成東北亞地區(qū)重要的國際航運(yùn)中心，成為綜合性的組合大港。大連港對錦州、葫蘆島、盤錦、丹東等地區(qū)性港口的整合勢在必行。

　　整合還僅僅是一個開始，這對天津港內(nèi)部的整合也同樣如此。華泰證券研究員余建軍指出，此次天津港集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，只是拉開了兩家公司資產(chǎn)和股權(quán)整合的序幕，未來仍要針對兩家公司存在的同業(yè)競爭情況進(jìn)行資產(chǎn)和股權(quán)的運(yùn)作。

　　主題投資熱火

　　并購整合將成為一個行業(yè)性事件，由于行業(yè)失去內(nèi)生性增長的動力，資本市場會選擇講述外延式增長的故事。

　　在此前與投資者的一次交流中，連云港董秘連曉春表示，集團(tuán)公司在建的20 萬噸鐵礦石碼頭、30 萬噸原油碼頭已經(jīng)獲批。集團(tuán)公司的發(fā)展戰(zhàn)略是建設(shè)一批、培育一批、注入一批，逐步實(shí)現(xiàn)連云港的整體上市。集團(tuán)公司的優(yōu)良資產(chǎn)注入上市公司將是一個逐步、分批的過程。

　　日照港定向增發(fā)的細(xì)化方案于3月6日出臺，公司將以不低于每股4.11元價(jià)格非公開發(fā)行2至3億股，募集資金上限為12.5億元，用8億元收購大股東現(xiàn)有的西港二期工程與4.5億元興建西港三期。

　　據(jù)介紹，西港二期工程項(xiàng)目是公司2007年11月發(fā)行認(rèn)股權(quán)與債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券時承諾的募集資金投資項(xiàng)目。由于A股市場大幅下跌，絕大多數(shù)“日照CWB1”認(rèn)股權(quán)證未行權(quán)，使得募集資金投資項(xiàng)目之一的收購西港二期工程項(xiàng)目未能實(shí)施。

　　外延增長故事也的確贏得了投資者的關(guān)注。記者從相關(guān)公司人士處了解到，有關(guān)此類問題成為基金、券商等諸多機(jī)構(gòu)調(diào)研時最為關(guān)注的問題。

　　但相對于整體上市，動作更大的外部并購更為引人關(guān)注。進(jìn)入2009年以來，具備了潛在的并購整合題材北海港、錦州港、南京港均表現(xiàn)良好，其中錦州港今年來的漲幅已經(jīng)接近80%。

　　這些題材類個股走強(qiáng)也催生散雜貨港口在二級市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，2009 年以來，港口行業(yè)明顯跑贏同期上證綜指。

　　對于未來港口整合主題投資的機(jī)會，招商證券分析師紀(jì)敏指出，錦州港整合值得進(jìn)一步關(guān)注，內(nèi)河方面可關(guān)注重慶港和南京港各自的整合。

　　而對于天津港的整合，目前來看，顯然是以天津港發(fā)展為上市平臺了，因此港股更有機(jī)會，紀(jì)敏稱,天津港股份雖然被賦予了收購集團(tuán)資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)，但現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)變了，必須用現(xiàn)金收購，否則股權(quán)關(guān)系就會變得非常復(fù)雜。因此，優(yōu)先權(quán)的行使將會限定更多的條件，而這將使得未來情況變得撲朔迷離。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)