電力需求：2009年1月，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量為2476.37億千瓦時(shí)，同比下降12.30%；全社會(huì)用電量同比下滑12.88%，其中廣東、浙江等東部發(fā)達(dá)省份的用電量同比下滑兩成以上。預(yù)計(jì)2009年一季度到二季度都是電力增長(zhǎng)最困難時(shí)期，上半年仍然有可能持續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；三季度東部地區(qū)陸續(xù)出現(xiàn)正增長(zhǎng)逐步帶動(dòng)中西部地區(qū)恢復(fù)正增長(zhǎng)。國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)對(duì)09年售電量增長(zhǎng)的預(yù)期都在5%；中電聯(lián)預(yù)期全社會(huì)用電量增速在5%左右。

　　電力供給：中電聯(lián)預(yù)計(jì)2009年全國(guó)電源投資總量仍然在3000億元左右，基建新增發(fā)電機(jī)組8000萬千瓦，全國(guó)關(guān)停小火電機(jī)組1300萬千瓦，相對(duì)于電力需求，電力供應(yīng)仍然充足。

　　利用小時(shí)：2008年實(shí)際發(fā)電小時(shí)4677小時(shí)，同比減少377小時(shí)。中電聯(lián)預(yù)計(jì)2009年發(fā)電利用小時(shí)有可能繼續(xù)回落到4500小時(shí)，接近上輪經(jīng)濟(jì)周期低點(diǎn)1999年的4377小時(shí)。2009年火電發(fā)電小時(shí)預(yù)計(jì)4700小時(shí)。

　　電價(jià)：08年下半年兩次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)效應(yīng)在09年全面體現(xiàn)，在火電行業(yè)盈利全面恢復(fù)之前，上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)可能不大。2008年國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算中向部分中央電力企業(yè)提供了126.7億元災(zāi)后重建資本性支出，幾乎全部補(bǔ)償電網(wǎng)公司，更減少了上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)可能。

　　發(fā)電成本：“關(guān)大壓小”和新上機(jī)組向大容量方向發(fā)展帶來煤耗下降；降息和增值稅改革將降低財(cái)務(wù)和稅務(wù)成本。煤炭?jī)r(jià)格回落有利于火電行業(yè)利潤(rùn)回升。2009年2月份來秦皇島動(dòng)力煤指數(shù)回落接近10%。隨著3月份北方取暖季節(jié)結(jié)束，過高的電煤庫(kù)存仍會(huì)對(duì)電煤現(xiàn)貨價(jià)格形成壓力，煤價(jià)將進(jìn)入新一輪調(diào)整。

　　利潤(rùn)預(yù)測(cè)：維持火電行業(yè)盈利有可能恢復(fù)到07年的80%水平的判斷。

　　如果煤炭?jī)r(jià)格調(diào)整超出預(yù)期，存在火電行業(yè)盈利完全恢復(fù)到07年的可能。

　　投資策略：09年發(fā)電（火電）企業(yè)的投資機(jī)會(huì)取決于煤炭?jī)r(jià)格下跌幅度；長(zhǎng)期關(guān)注成長(zhǎng)性公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，繼續(xù)維持對(duì)金山股份、寶新能源的長(zhǎng)期增持評(píng)級(jí)。并且積極關(guān)注華能國(guó)際、建投能源由于煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來的交易性機(jī)會(huì)。

來源：中國(guó)證券報(bào)