國(guó)際尿素價(jià)格恢復(fù)性上漲

    上周，由于天然氣問(wèn)題影響烏克蘭等國(guó)尿素生產(chǎn)，國(guó)際尿素價(jià)格上周上漲。阿拉伯海灣和埃及的大顆粒尿素離岸價(jià)已經(jīng)上漲到300美元/噸。小顆粒尿素市場(chǎng)，波羅的海、尤日內(nèi)等地區(qū)也有40-80美元/噸的明顯漲幅。

    受此影響，中國(guó)尿素FOB價(jià)格上漲至285美元/噸，周漲幅約20美元/噸。

    俄羅斯、烏克蘭天然氣爭(zhēng)端：對(duì)尿素長(zhǎng)期生產(chǎn)影響甚微

    目前烏卡蘭已經(jīng)有兩個(gè)工廠停產(chǎn)，月產(chǎn)量減少10萬(wàn)噸左右。

    依靠天然氣資源，包括烏克蘭、俄羅斯在內(nèi)獨(dú)聯(lián)體國(guó)家是國(guó)際上重要的尿素出口方，近年尿素出口量維持在400萬(wàn)噸左右(折純)，占據(jù)約30%的國(guó)際尿素出口份額。

    由于天然氣出口和歐洲政治伙伴對(duì)俄羅斯國(guó)家利益的特殊重要性，俄羅斯、烏克蘭天然氣爭(zhēng)端緩解的可能性較大，對(duì)該地區(qū)尿素長(zhǎng)期生產(chǎn)影響甚微。實(shí)際上，1月18日，俄羅斯、烏克蘭已經(jīng)就兩國(guó)天然氣爭(zhēng)端達(dá)成相關(guān)協(xié)議，尿素生產(chǎn)將迅速恢復(fù)。

    即便按照減少50萬(wàn)噸尿素來(lái)計(jì)算(彭博消息)，占該地區(qū)年度出口量?jī)H有5%，占全球尿素年貿(mào)易量的1.5%。

    同時(shí)，本次俄烏天氣熱爭(zhēng)端也是局部性的，全球天然氣總體形勢(shì)依然平穩(wěn)。上周美國(guó)天然氣期貨交易價(jià)格創(chuàng)下本輪下跌新低之4.7美元/Btu。

    國(guó)際尿素季節(jié)性反彈，總體供需'弱'平穩(wěn)

    短期看來(lái)，1季度國(guó)際尿素價(jià)格趨勢(shì)走強(qiáng)，甚至可能明顯好于國(guó)內(nèi)水平，主要原因有：1、南半球農(nóng)業(yè)需求旺季到來(lái)；2、中國(guó)2月份執(zhí)行旺季高關(guān)稅，出口量減少；3、國(guó)際價(jià)格從800美元/噸下跌到200美元/噸，跌幅巨大，接近成本價(jià)，有反彈要求。

    從中長(zhǎng)期來(lái)講，國(guó)際氮肥供需形勢(shì)總體保持'弱平衡'。根據(jù)IFA2007年度的統(tǒng)計(jì)，2008年全球尿素產(chǎn)能有180萬(wàn)噸剩余產(chǎn)能。由于原油和國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下跌，美國(guó)、拉美、歐洲等地區(qū)生物質(zhì)能源對(duì)氮肥的需求減弱，09年全球尿素剩余產(chǎn)能將擴(kuò)大到300萬(wàn)噸以上，創(chuàng)06年以來(lái)新高。

    對(duì)國(guó)際尿素'弱平衡'的判斷也來(lái)自于我們對(duì)中國(guó)'緊出口'政策的預(yù)期(詳見(jiàn)《化肥短期出口需謹(jǐn)慎_行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)不樂(lè)觀(中性)》)。最近幾年，國(guó)際尿素主要產(chǎn)能投放地區(qū)集中在中國(guó)、沙特、澳大利亞和以色列等，中國(guó)集中了約50%的新增產(chǎn)能。因此，中國(guó)尿素出口'硬約束'不但對(duì)2月份以后國(guó)際尿素價(jià)格提供了短期支撐，也保證了中長(zhǎng)期全球尿素景氣度不會(huì)過(guò)度下滑。

    1季度國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格趨漲，但漲幅不可過(guò)于樂(lè)觀

    短期，國(guó)際尿素上漲將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口價(jià)格上漲、出口量增加，有助于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者信心。08年10月份至今，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格一路下滑，買漲不買跌的市場(chǎng)心理導(dǎo)致國(guó)內(nèi)包括淡儲(chǔ)在內(nèi)的需求遲遲得不到合理釋放。隨著淡儲(chǔ)期限和春耕需求臨近，國(guó)內(nèi)氮肥有上漲動(dòng)力。

    但09年國(guó)內(nèi)氮肥行業(yè)的壓力也非常明顯。我們估計(jì)09年國(guó)內(nèi)400萬(wàn)噸以上的新增產(chǎn)能，特別是山西、內(nèi)蒙、寧夏等煤炭資源優(yōu)勢(shì)地區(qū)。尿素工業(yè)性需求將減緩甚至負(fù)增長(zhǎng)，而出口形勢(shì)也不容樂(lè)觀。我們?cè)谇捌趫?bào)告里曾詳細(xì)分析過(guò)關(guān)稅調(diào)整后的尿素出口情況。雖然國(guó)際尿素價(jià)格小幅反彈，但2月份以后高達(dá)110%出口關(guān)稅將大幅減少出口量，目前距離僅僅10天，出口難有作為。從最近幾年的情況來(lái)看，中國(guó)的尿素出口量左右了景氣度變化。08下半年以來(lái)，中國(guó)尿素出口環(huán)比大幅下滑，09年也不樂(lè)觀。如果以此為先導(dǎo)指標(biāo)，也可以對(duì)09年以后的行業(yè)形勢(shì)做大致預(yù)判。

    雖然尿素農(nóng)業(yè)需求較為穩(wěn)定，但增量不大，并不是判斷行業(yè)景氣度'變化'的根本因素。

    有短期機(jī)會(huì)，也有長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)

    短期機(jī)會(huì)來(lái)自于國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格的積極性反彈、氮肥類公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，我們維持對(duì)氮肥行業(yè)的'中性'評(píng)級(jí)，建議配置華魯恒升、瀘天化、建峰化工和四川美豐。

    長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于行業(yè)景氣度下滑和相關(guān)公司的估值水平的降低。

來(lái)源：中國(guó)化工報(bào)