事件：

　　節(jié)前煤電09年合同煤談判無果，五大電力集團加上華潤集團組成電企聯(lián)盟擬在春節(jié)后召開首屆國際性的大型電煤訂貨會，從國際市場尋求穩(wěn)定的煤炭資源

　　國資委新聞處證實，國資委正開會討論電企注資問題，涉及總金額達到100億元人民幣，將于日內(nèi)正式公布

　　上周香港市場的2個交易日里，華能國際、大唐國際大幅上漲（漲幅大于10%），其他中資電力股也有突出表現(xiàn)

　　評論：

　　國內(nèi)外煤價持續(xù)倒掛，電企聯(lián)盟尋求外購對煤企構(gòu)成壓力，政府介入在所難免目前澳大利亞BJ價格在75-80美元之間波動，換算為人民幣約 520-550元/噸，而同熱值的大同優(yōu)混目前價格為630元/噸，目前國際航運費(6-7美元/噸，甚至于4-5美元/噸)也已經(jīng)大幅下跌，國內(nèi)煤價高出國際煤價已經(jīng)很突出。澳大利亞、印度尼西亞、俄羅斯、蒙古、朝鮮海外煤企正積極與國內(nèi)用戶接洽。國際主要的煤炭合同談判在3月份前后，在目前的態(tài)勢下煤電雙方的膠著對電企有利。之前看到的中轉(zhuǎn)地庫存、電廠庫存下降跟煤企限產(chǎn)以及節(jié)日因素有關(guān)，并不構(gòu)成電企壓力，且我們認為政府介入斡旋在所難免，否則煤電雙方難免雙輸。

　　政府注資僅僅是一個“態(tài)度”，行業(yè)長期好轉(zhuǎn)有賴于需求回升和煤價下跌國資委注資100億，注資對象為五大集團和兩大電網(wǎng)，08年國家電網(wǎng)利潤總額96.6億元，相比2007年的470.98億元下降近80%，南方電網(wǎng)數(shù)據(jù)不詳，南方電網(wǎng)中利潤最高的廣東電網(wǎng)利潤下降超過40%，而五大電力集團實現(xiàn)利潤同比07年下降660億元人民幣，1~10月份，國電集團虧損約65億元，華電集團虧損61億元，大唐發(fā)電虧損60億元，中電投虧損48億元，華能集團虧損34億元。通過下表五大電力集團以及電網(wǎng)的06、07年數(shù)據(jù)可見，100億的補貼杯水車薪，依此類推對于上市公司的補貼很難有超預(yù)期的驚喜。

　　中資電力股的上漲應(yīng)和國資委證實對電企100億的注資計劃有關(guān)首先目前電力AH股的價差仍然很大，因此H股的大幅上漲對A股拉動作用不明顯；其次電力行業(yè)短期的焦點在煤價，中期的焦點在需求恢復(fù)，長期的焦點在電價改革，目前均無突破，仍需等待。

　　節(jié)后值得注意的公司動態(tài)長江電力的復(fù)牌時間逐漸臨近，方案將比較具有吸引力，按停牌前的股價和預(yù)期整體上市后的每股凈資產(chǎn)計算，PB在2倍左右，低于主流火電公司，因此長電復(fù)牌將對火電公司股價構(gòu)成壓力；以國電電力為代表的旨在不斷收購集團資產(chǎn)的電力公司收購、重組的動作將加快，值得關(guān)注。

來源:國信證券研究所