國(guó)際糧價(jià)下調(diào)化肥需求短期疲軟，國(guó)際生產(chǎn)商限產(chǎn)報(bào)價(jià)

　　2008年，國(guó)際糧價(jià)先揚(yáng)后抑，尤其是9月份開(kāi)始連續(xù)幾個(gè)月降幅都在15%以上，但全年總體水平仍比2007年上漲25%～30%。盡管次貸危機(jī)波及各個(gè)行業(yè)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已一路下滑，但跌幅明顯小于原油和有色金屬，表明糧食的剛性需求顯著區(qū)別于工業(yè)，分析其原因，主要是糧食、食品消費(fèi)仍主要以人口、牲畜的剛性需求為主，盡管近幾年以玉米加工乙醇為代表的糧食工業(yè)需求有增加的趨勢(shì)，但從總體上看，糧食工業(yè)需求仍占據(jù)較小比重。從2009年世界糧食供需形勢(shì)看，由于前期糧食價(jià)格大幅攀升，刺激各國(guó)擴(kuò)大糧食播種面積，全球谷物產(chǎn)量、庫(kù)存量比上年度有不同程度增加，產(chǎn)需關(guān)系由連續(xù)3年的消高于產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)高于消。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2008年12月12日發(fā)布的2008/09年度世界谷物供求報(bào)告，2008/09年度世界谷物產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到22.16億噸，比上年度增長(zhǎng)4.51%;需求量為21.76億噸，比上年度增加3.23%，從對(duì)糧價(jià)有重要參考作用的庫(kù)存消費(fèi)比看，目前，全球糧食庫(kù)存消費(fèi)比為18.1%，已經(jīng)高于17%的安全水平，小麥、大米庫(kù)存消費(fèi)比分別為22.5%、18.7%，大幅高于安全水平線，玉米庫(kù)存消費(fèi)比為15.7%，低于安全水平但大幅高于 14%的緊急狀態(tài)線。從糧食價(jià)格的周期性波動(dòng)分析，1996年以來(lái)國(guó)際糧價(jià)經(jīng)歷了下降、平穩(wěn)和上升3個(gè)階段，周期延續(xù)近12年。2008年，小麥、玉米、大米3大品種價(jià)格均超過(guò)1994、1995年的歷史高點(diǎn)而創(chuàng)造新的歷史最高價(jià)，分別比歷史最高價(jià)高68%、53%、171%�？梢耘袛�，2008年6月份已經(jīng)達(dá)到該輪周期的波峰，1996年以來(lái)的一個(gè)周期已經(jīng)結(jié)束，新的糧食周期已經(jīng)開(kāi)始。目前關(guān)鍵在于判斷新周期下降會(huì)持續(xù)多久。上一輪周期，國(guó)際糧價(jià)從 1996年7月持續(xù)下降至2000年，接近4年時(shí)間，下降幅度在55%左右，在底部盤整時(shí)間也在3年左右。2008年7月份以來(lái)，小麥、玉米、大米價(jià)格分別下降37%、45%、4%。僅從這點(diǎn)判斷，3大品種都有繼續(xù)下降的可能，尤其是大米價(jià)格下降的空間會(huì)較大，迅速大幅上漲的可能性不大。綜合以上因素來(lái)看，2009年國(guó)際糧價(jià)將以穩(wěn)中趨弱走勢(shì)為主。

　　盡管如此，從長(zhǎng)期來(lái)看，世界人口依然保持增長(zhǎng)，人口的增長(zhǎng)必然會(huì)拉動(dòng)糧食需求持續(xù)增長(zhǎng)，雖然發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但發(fā)展中國(guó)家飲食結(jié)構(gòu)優(yōu)化，肉類占比將持續(xù)升高，將進(jìn)一步提升糧食需求。美國(guó)奧巴馬上臺(tái)后推行新能源政策可能會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)提升玉米的需求。世界糧食保持增長(zhǎng)，全球化肥需求將持續(xù)增長(zhǎng)，所以我們認(rèn)為糧價(jià)雖然下調(diào)，但糧食產(chǎn)量依然不會(huì)下滑，對(duì)應(yīng)的化肥需求也不會(huì)減少，仍將小幅增長(zhǎng)。

　　北美化肥生產(chǎn)商們的報(bào)表普遍顯示，2008年第四季度一些化肥公司庫(kù)存增多而產(chǎn)品價(jià)格下降。全球最大鉀肥生產(chǎn)企業(yè)加拿大鉀肥(PotashCorp) 公司、美國(guó)知名氮肥公司特拉(Terra)工業(yè)公司、加拿大第二大化肥生產(chǎn)商加陽(yáng)(Agrium)公司、美國(guó)最大的磷肥企業(yè)美盛(Mosaic)公司、美國(guó)最大化肥制造商Intrepid Potash公司近來(lái)也緊跟潮流，紛紛宣布其化肥裝置減產(chǎn)至2009年第二季度，他們認(rèn)為到那時(shí)需求才可望增長(zhǎng)。加拿大鉀肥公司宣布從2009年1月初開(kāi)始將縮減加拿大薩斯喀徹溫省鉀肥生產(chǎn)能力200萬(wàn)噸/年，并同時(shí)將其2008年全年收入預(yù)期調(diào)低了10%;而從去年12月下旬開(kāi)始，特拉工業(yè)公司位于美國(guó)俄克拉荷馬州Woodward的44萬(wàn)噸/年合成氨裝置、4000萬(wàn)加侖/年的甲醇裝置以及其在英國(guó)的2個(gè)合資工廠，也已經(jīng)開(kāi)始閑置;而美盛公司早在上個(gè)季度就已減產(chǎn)鉀肥100萬(wàn)噸，并表示在市場(chǎng)復(fù)蘇前，仍將維持低開(kāi)工率;Intrepid Potash公司則對(duì)其位于美國(guó)新墨西哥州的鉀礦進(jìn)行了裁員。盡管北美化肥生產(chǎn)商紛紛降低了產(chǎn)量并調(diào)低了預(yù)期收入，但是各個(gè)公司均不約而同地強(qiáng)調(diào)，需求疲軟是暫時(shí)的。加拿大鉀肥公司公司預(yù)計(jì)2009年第一季度鉀肥需求會(huì)有所下降，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，糧食供應(yīng)是不能只靠庫(kù)存的，糧食供應(yīng)平衡重建之時(shí)，全球?qū)�化肥的需求仍將�?huì)上漲，如果未來(lái)糧食產(chǎn)量或是耕種面積下降，糧價(jià)還將上漲，也將帶動(dòng)化肥的需求。

　　國(guó)內(nèi)化肥需求小幅上漲，氮磷肥略顯供給壓力

　　2008 年由于國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)進(jìn)口硫磺和鉀肥等原材料或化肥價(jià)格大幅上漲，到8 月份國(guó)內(nèi)氮肥價(jià)格普遍上漲20%左右，國(guó)內(nèi)DAP 價(jià)格同比上漲80%左右，國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格同比上漲300%。進(jìn)入9月份以來(lái)，隨著國(guó)際石油和天然氣價(jià)格的大幅回落，國(guó)際尿素價(jià)格驟然從750美元每噸下降至 250美元一噸，金融危機(jī)引發(fā)的國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅回落降低了化肥的需求，使得尿素行業(yè)雪上加霜，國(guó)內(nèi)方面，征收特別關(guān)稅使得尿素出口基本無(wú)利可圖;農(nóng)民在今年增產(chǎn)不增收的背景下用肥積極性受到嚴(yán)重挫傷，面對(duì)仍處于高位的化肥價(jià)格可謂望肥興嘆，復(fù)合肥廠停產(chǎn)也降低了化肥的需求。但隨著化肥價(jià)格的下跌和國(guó)家支農(nóng)政策的大力實(shí)施，明年化肥需求有望回升，預(yù)計(jì)2009年糧食播種面積有望增加2%～3%，氮肥需求同比增長(zhǎng)5%左右，高濃度磷肥需求增長(zhǎng)10%左右，鉀肥需求預(yù)計(jì)基本持平。

　　尿素價(jià)格已回落至08年初的水平，由于主要原材料煤炭?jī)r(jià)格下降不多，尿素的成本支撐壓力將會(huì)顯現(xiàn)，目前生產(chǎn)成本較高的小廠已經(jīng)虧損，具有成本優(yōu)勢(shì)的大廠也是利潤(rùn)微薄，氮肥企業(yè)面臨一次洗牌。供需關(guān)系上，國(guó)內(nèi)氮肥供過(guò)于求近10%以上，但由于成本差異造成高成本裝置停產(chǎn)，實(shí)際過(guò)剩不如預(yù)想中嚴(yán)重。目前的尿素價(jià)格已經(jīng)達(dá)到近4年來(lái)的低點(diǎn)，繼續(xù)下跌的空間不大。在國(guó)家惠農(nóng)政策將提升化肥需求和煤價(jià)存在下調(diào)的預(yù)期之下，可以認(rèn)為氮肥企業(yè)最壞的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，明年春耕時(shí)節(jié)尿素價(jià)格將會(huì)回升，但能否獲得08年上半年高額的利潤(rùn)我們尚持懷疑態(tài)度，因?yàn)橐坏├麧?rùn)率上升，小廠又會(huì)紛紛開(kāi)工搶占市場(chǎng)份額。我們建議關(guān)注毛利較高的氣頭尿素企業(yè)和具有成本優(yōu)勢(shì)的煤頭尿素企業(yè)。

　　由于國(guó)際硫磺價(jià)格從500美元一噸下滑至50美元左右，使得磷酸成本大大降低，引起了磷肥價(jià)格的大幅下滑。10月底，國(guó)際磷肥主要供應(yīng)商紛紛宣布減產(chǎn)或檢修計(jì)劃，使得國(guó)際磷肥價(jià)格趨于穩(wěn)定。中國(guó)11月份出口關(guān)稅的下調(diào)導(dǎo)致國(guó)際DAP 價(jià)格迅速和中國(guó)價(jià)格接軌，全年來(lái)看DAP從高點(diǎn)1200美元/噸下跌到目前450美元/噸左右。國(guó)內(nèi)熱法磷酸的成本優(yōu)勢(shì)喪失，引起黃磷、磷酸鹽和磷肥價(jià)格的大幅下調(diào)，以目前的原料成本計(jì)算，DAP的成本在1800元/噸左右，目前DAP價(jià)格仍具有較高的毛利，因此價(jià)格仍有下跌空間。由于廠商停止報(bào)價(jià)，目前的市場(chǎng)價(jià)格意義不大。國(guó)內(nèi)的磷肥生產(chǎn)能力是嚴(yán)重的供過(guò)于求，07年磷肥出口占全國(guó)產(chǎn)量的17%，如今出口的閘門關(guān)閉，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，目前各大廠磷肥庫(kù)存積壓嚴(yán)重，飽受存貨跌價(jià)之苦，特別是某些廠商高位囤積硫磺更是苦不堪言，需要較長(zhǎng)的時(shí)間消化高價(jià)存貨。我們認(rèn)為國(guó)家調(diào)整出口關(guān)稅條例后，對(duì)磷肥的短期困難有望改善，建議關(guān)注具有磷礦資源稟賦的企業(yè)。

　　由于國(guó)內(nèi)鉀肥供應(yīng)50%以上依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)廠商根本沒(méi)有定價(jià)權(quán)，而國(guó)際鉀肥巨頭處于壟斷地位，會(huì)限產(chǎn)以保持高價(jià)，鉀肥價(jià)格易漲難跌;但近期國(guó)際糧價(jià)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)心農(nóng)業(yè)信貸緊張，農(nóng)民由于種糧收益下降對(duì)高價(jià)鉀肥抵制強(qiáng)烈，施肥意愿明顯下降，1-9月份國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口鉀肥379.2萬(wàn)噸,同比減少 49.03%，盡管國(guó)際鉀肥價(jià)格仍維持在CFR1000美元/噸，日本與Canpotex簽訂2009年上半年氯化鉀供貨合同F(xiàn)OB價(jià)格上漲 200-220美元/噸，但我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看鉀肥價(jià)格有下跌的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的鉀肥價(jià)格談判尚未開(kāi)始，普遍預(yù)計(jì)也將上漲100美元/噸，意味著國(guó)內(nèi)進(jìn)口鉀肥到岸價(jià)格至少為820美元/噸，不考慮其他成本，按目前的匯率計(jì)算，明年的鉀肥價(jià)格為5600元/噸，遠(yuǎn)高于目前國(guó)內(nèi)的鉀肥價(jià)格，我們認(rèn)為明年的鉀肥價(jià)格必然上漲，依然看好鉀肥，隨著新疆羅鉀產(chǎn)能的投放，國(guó)內(nèi)鉀肥的對(duì)外依存度將顯著下降，長(zhǎng)期來(lái)看鉀肥價(jià)格有下跌的風(fēng)險(xiǎn)，不宜給予鉀肥公司過(guò)高的估值。

來(lái)源：中國(guó)化工報(bào)