資產(chǎn)注入和整體上市將成為2009年乃至較長時期內(nèi)電力行業(yè)的投資主題之一

    近期，電力行業(yè)的資產(chǎn)整合行動比較活躍，大型電力集團的并購步伐加快。國投電力控股股東國家開發(fā)投資公司籌劃重大資產(chǎn)重組事宜、中電投集團重組貴州金元集團、國電電力擬通過增資控股寧夏英力特集團、華能集團收購山東魯能泰山股權(quán)、華電國際收購河北華瑞能源集團等，使電力行業(yè)資產(chǎn)整合呈現(xiàn)一片熱鬧景象。銀河證券分析師鄒序元認為，在行業(yè)處于周期底部時，正是整合的活躍期。預計大型集團（公司）將繼續(xù)在并購整合中大展拳腳。

　　據(jù)鄒序元分析，電力行業(yè)的整合包含了產(chǎn)業(yè)升級背景下的優(yōu)勝劣汰、集團（公司）內(nèi)部整合和對外擴張三個層次。其一、“上大壓小”推動產(chǎn)業(yè)升級�！吧洗髩盒　笔菍崿F(xiàn)節(jié)能降耗，壓縮落后生產(chǎn)能力，推動產(chǎn)業(yè)升級的重要舉措。為調(diào)動地方和企業(yè)“壓小”的積極性，發(fā)改委在審批政策上將項目新建與關(guān)停聯(lián)系在一起，且效果明顯�！吧洗髩盒　蓖苿赢a(chǎn)業(yè)升級，客觀上也促進了市場集中度提高，具有資金、規(guī)模、技術(shù)等優(yōu)勢的大型電力公司將成為產(chǎn)業(yè)升級的中堅力量。其二、內(nèi)部整合提升效率和價值。電力行業(yè)上市公司與集團之間存在同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題。上市公司和集團進行整合可以消除關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高運作效率，還可以實現(xiàn)集團和上市公司發(fā)展戰(zhàn)略的統(tǒng)一。這對上市公司和集團公司都是有利的，而且符合電力行業(yè)的發(fā)展趨勢。同時，隨著證券市場的發(fā)展和國資委表態(tài)支持，國有電力企業(yè)進行資本運作、資產(chǎn)整合、實現(xiàn)“主營業(yè)務整體上市”的愿望強烈。由于電力集團的同質(zhì)性強，因此，各集團在發(fā)展戰(zhàn)略的選擇上也有相似之處。預計2009年將有越來越多的電力上市公司與集團進行資產(chǎn)整合。其三、對外擴張謀求發(fā)展。發(fā)電市場競爭格局初定，加之優(yōu)質(zhì)電源點稀缺，各市場主體間的競爭愈加激烈。強勢電力集團不再局限于“一城一地”（電源點）的爭奪，而是通過對外股權(quán)投資的方式謀求發(fā)展。2008年，由于價格管制束縛，電力行業(yè)經(jīng)營環(huán)境極其惡劣，發(fā)電公司普遍虧損，一些公司現(xiàn)金流緊張。行業(yè)處于底部時也是實力公司低成本進行擴張的較優(yōu)時機。同時，政府力推“廠網(wǎng)分離”，也為發(fā)電行業(yè)整合提供了許多機會。

　　鄒序元認為，資產(chǎn)注入使上市公司獲得外延式增長機會。他說，國資委明確表態(tài)支持中央直屬企業(yè)和地方性國企整體上市（或主營業(yè)務整體上市）。資產(chǎn)注入和整體上市將成為2009年乃至較長時期內(nèi)電力行業(yè)的投資主題之一。五大發(fā)電集團是電力產(chǎn)業(yè)的中堅力量，其整合行為影響最大。由于集團資產(chǎn)規(guī)模龐大且質(zhì)地差異較大，因此，最可行的整合方向是集團持續(xù)向上市公司注入資產(chǎn)，實現(xiàn)“分步整體上市”或“分區(qū)域整體上市”。此外，集團公司的發(fā)展是動態(tài)的，集團電源資產(chǎn)的盈利能力在不斷改善，未來對上市公司的資產(chǎn)注入能力和可行性持續(xù)增強。

　　“相比五大集團，國家開發(fā)投資公司、長江三峽開發(fā)總公司和華潤集團等其他中央企業(yè)歷史負擔輕，其上市公司和集團公司的盈利能力更加接近，資產(chǎn)注入的可操作性更強。此外，一些強勢地方性集團公司也具備相似特征和實力，相關(guān)上市公司也值得重點關(guān)注，如粵電力、建投能源、川投能源、申能股份、通寶能源等，而且部分企業(yè)具備小公司、大集團的特征，如果實施資產(chǎn)整合，則增厚效果或許更加明顯�！�

來源：證券日報