從下游需求看，2009年火電企業(yè)并不明朗。下半年以來，三大產(chǎn)業(yè)用電同比增速均有明顯下降，用電量占比最大的第二產(chǎn)業(yè)下滑幅度最大，其中重工業(yè)用電下滑構(gòu)成全國用電增速下滑的主要因素。國信證券預(yù)計2009年電力需求增速下滑至3%-5%。

　　需求萎縮背景下，發(fā)電企業(yè)的機組利用率勢必下降。雖然新增裝機增速也在回落，但機構(gòu)普遍認(rèn)為這難以抵消下游需求下滑的負(fù)面影響。長江證券(000783,股吧)預(yù)計2009年平均利用小時降幅為4.84％，火電設(shè)備平均利用小時降幅為6.2％。

　　然而數(shù)據(jù)表明，在影響火電企業(yè)業(yè)績的諸多因素中，機組利用率下降并非主要，電煤價格和上網(wǎng)電價更為關(guān)鍵。如果說2009年電價上調(diào)面臨著較大不確定性的話，那么電煤現(xiàn)貨價格持續(xù)向下調(diào)整則確定無疑。

　　2008年第三季度以后，市場電煤價格持續(xù)走低，而且分析人士預(yù)計明年現(xiàn)貨價格還將繼續(xù)回落，合同煤占比較少的公司優(yōu)勢明顯。長江證券(000783,股吧)在假設(shè)動力煤現(xiàn)貨價格在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑15%，而合同價微幅上漲5%的基礎(chǔ)上，分別對合同煤占比50%和70%進行了燃料成本測算，結(jié)果表明，當(dāng)合同煤占比50%時，2009年電力企業(yè)燃料成本有望下降6.6%；而合同煤占比70%時，電力企業(yè)燃料成本下降2.46%。由于上半年合同兌現(xiàn)率普遍偏低，合同煤占比50%的情況更貼近實際情況。瑞銀證券預(yù)計，2009年煤炭現(xiàn)貨價將同比下降31%，煤炭現(xiàn)貨價低，也將令合同煤價上漲承壓。

　　對于最近的電、煤訂貨會，招商證券認(rèn)為，關(guān)注但不應(yīng)過分夸大煤炭訂貨會價格的作用，2009年電煤供應(yīng)已經(jīng)相當(dāng)寬松，秦皇島山西優(yōu)混和山西大混已經(jīng)創(chuàng)出年內(nèi)最低價格，即便電煤合同價簽訂的比較高，市場的力量也會將其修正到一個相對合理的水平。（中國證券報）