在兩大電網(wǎng)公司提升未來兩到三年的投資規(guī)劃的大背景下，09年國(guó)家加大投資力度所帶來的量的增長(zhǎng)已經(jīng)相當(dāng)?shù)拇_定，行業(yè)選擇方面我們關(guān)注增速明顯、利潤(rùn)空間可以保證的投資機(jī)會(huì)，選擇高端輸配電設(shè)備、電力節(jié)能設(shè)備作為投資主題。

　　投資要點(diǎn)：

　　從確定性角度而言，輸配電行業(yè)依然是首選。發(fā)電設(shè)備行業(yè)新增裝機(jī)容量下滑，而較長(zhǎng)的產(chǎn)品周期帶來的大量存貨導(dǎo)致09年利潤(rùn)空間彈性不大。新能源行業(yè)中，光伏產(chǎn)業(yè)由于金融危機(jī)造成短期行業(yè)增長(zhǎng)不確定；風(fēng)電行業(yè)目前存在零部件瓶頸，國(guó)內(nèi)技術(shù)依然有待改進(jìn)；核電行業(yè)考慮到項(xiàng)目較長(zhǎng)的建設(shè)周期，對(duì)設(shè)備商的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)至少要到2010年。因此從確定性角度我們首選輸配電行業(yè)，考慮到兩網(wǎng)上調(diào)投資規(guī)劃后，2009-2010年年均投資比2008年增長(zhǎng)達(dá)到48%，考慮到電網(wǎng)投資的滾動(dòng)性，我們判斷2009年兩網(wǎng)投資總額增速大致在35%左右。

　　從量的角度看，新增投資使得輸配電行業(yè)2010年之前增長(zhǎng)毫無懸念。新增投資后，增速最明顯的依然是220kV及以上等級(jí)。我們從電力投資結(jié)構(gòu)合理性以及電網(wǎng)建設(shè)需求角度進(jìn)行分析，認(rèn)為2010年以后輸配電行業(yè)的需求依然存在，從行業(yè)整體而言繼續(xù)維持2009-2011年的高速增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)，但不同電壓等級(jí)的建設(shè)力度也不相同，細(xì)分領(lǐng)域依然會(huì)有高速增長(zhǎng)的可能性。

　　從價(jià)格的角度看，輸配電行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)將在中低端展開，高端產(chǎn)品這一趨勢(shì)相對(duì)不明顯。我們判斷兩網(wǎng)公司今年的資金壓力較大，對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格因素的考慮也會(huì)變多。通過對(duì)08年國(guó)家電網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)的競(jìng)標(biāo)價(jià)格進(jìn)行分析，在220kV電壓等級(jí)已經(jīng)很明顯的出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)趨勢(shì)，而500kV電壓等級(jí)這一狀況相對(duì)較不明顯。我們認(rèn)為，相對(duì)高端產(chǎn)品以及在終端產(chǎn)品中市場(chǎng)份額較高的企業(yè)相對(duì)受到價(jià)格戰(zhàn)影響較小。

　　從成本的角度看，輸配電行業(yè)09年受益成本變化較為明顯。由于招投標(biāo)價(jià)格有明顯下降，原材料價(jià)格下降對(duì)于設(shè)備商的毛利率改善空間有限。而由于傳導(dǎo)的時(shí)滯性，生產(chǎn)周期較短的產(chǎn)品較早受益于原材料價(jià)格下降所帶來的成本下降。但是我們認(rèn)為行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)可能隨之而來的價(jià)格戰(zhàn)很快就會(huì)吞噬這一毛利率的改善空間，但高端產(chǎn)品由于龍頭廠商議價(jià)能力較強(qiáng)，從長(zhǎng)期來看依然是最終的受益者。

　　投資策略：我們根據(jù)行業(yè)增速以及利潤(rùn)空間可以保證兩條主線進(jìn)行行業(yè)選擇，建議關(guān)注高端輸變電設(shè)備和節(jié)能設(shè)備。輸配電設(shè)備高端化趨勢(shì)明確，特高壓直流工程建設(shè)是09年的工作重點(diǎn)。電力行業(yè)節(jié)能降耗是實(shí)現(xiàn)“十一五”期間降耗目標(biāo)的關(guān)鍵，電力節(jié)能產(chǎn)品市場(chǎng)需求增大。推薦榮信股份、思源電氣、國(guó)電南瑞、特變電工。
來源：新華網(wǎng)