一、風(fēng)電長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿�巨�?/SPAN>

風(fēng)力發(fā)電不僅環(huán)境友好，可再生，而且成本低、建設(shè)周期短、不存在燃料限制，是新能源中最具有發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域，有望成為主流電源之一。最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)陸地可開(kāi)發(fā)風(fēng)資源量為6億-10億千瓦，近海可開(kāi)發(fā)量1億-2億千瓦。我國(guó)未來(lái)幾年重點(diǎn)發(fā)展陸地風(fēng)電，海上風(fēng)電僅處于輔助地位。我國(guó)風(fēng)電行業(yè)將保持長(zhǎng)期快速發(fā)展，根據(jù)中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，我國(guó)今后數(shù)年內(nèi)將繼續(xù)保持每年約400萬(wàn)kW的新增裝機(jī)增長(zhǎng)，到2010年可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)累計(jì)裝機(jī)1400-1500萬(wàn)千瓦，到2011年以后每年增長(zhǎng)700-800萬(wàn)千瓦，達(dá)到歐洲現(xiàn)有水平。到2015年，可以達(dá)到5000-6000萬(wàn)千瓦。2020年，保守估計(jì)可以實(shí)現(xiàn)8000-10000萬(wàn)千瓦的裝機(jī)容量，成為繼火電、水電的第三大主流能源。

二、經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)風(fēng)電行業(yè)的影響

全球金融危機(jī)確實(shí)給國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的需求帶來(lái)一些負(fù)面影響：1）下游客戶現(xiàn)金流偏緊；2）風(fēng)電項(xiàng)目的CDM 價(jià)格下滑；3）一些海外風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)商退出市場(chǎng)，例如英國(guó)BP停止與金風(fēng)科技旗下北京天潤(rùn)的達(dá)茂風(fēng)電場(chǎng)合作項(xiàng)目；4）10月開(kāi)始發(fā)電量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而11月全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量可能較去年同期下降11%，同時(shí)隨著動(dòng)力煤價(jià)格的回落，風(fēng)電與傳統(tǒng)能源發(fā)電成本差距將再度拉開(kāi)。

盡管存在上述風(fēng)險(xiǎn)，但由于中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)由政府主導(dǎo)，80%市場(chǎng)集中在國(guó)有大型電力集團(tuán)手上，因此上述風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)電行業(yè)的良好發(fā)展前景沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。目前從風(fēng)電制造企業(yè)層面，并未感受到全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)風(fēng)電需求的明顯影響，相反增值稅轉(zhuǎn)型和保增長(zhǎng)政策還可能將進(jìn)一步刺激需求。因?yàn)樵鲋刀愞D(zhuǎn)型從中長(zhǎng)期來(lái)看將增加風(fēng)電場(chǎng)因購(gòu)買(mǎi)設(shè)備形成的抵稅額度，從而提升風(fēng)電運(yùn)營(yíng)的內(nèi)部回報(bào)率，刺激對(duì)風(fēng)電設(shè)備的需求。在保增長(zhǎng)的背景下，政府有可能出臺(tái)有利于風(fēng)電行業(yè)的政策，鼓勵(lì)新能源投資。國(guó)家發(fā)改委可能將2020 年風(fēng)電總裝機(jī)目標(biāo)由3000 萬(wàn)千瓦調(diào)高至1 億千瓦。此外，隨著鋼材等原材料價(jià)格的回落，風(fēng)電制造企業(yè)的成本壓力也得以減輕。

三、風(fēng)電制造企業(yè)

1、整機(jī)企業(yè)：2004年我國(guó)風(fēng)電整機(jī)企業(yè)僅有六家，而目前已達(dá)67 家。在整機(jī)行業(yè)，中小企業(yè)由于缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在零部件采購(gòu)上處于弱勢(shì)，同時(shí)由于較弱的賠償和維修能力，也無(wú)法打入主要電力集團(tuán)，因此整機(jī)企業(yè)盡管數(shù)量在增加，但卻呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，今后的競(jìng)爭(zhēng)仍將主要集中在金風(fēng)科技、東方電氣和華銳風(fēng)電三巨頭之間。目前金風(fēng)的優(yōu)勢(shì)在于小型風(fēng)機(jī)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，華銳優(yōu)勢(shì)在于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，而東方優(yōu)勢(shì)為審慎的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程（例如盡量少用國(guó)產(chǎn)主軸軸承）、與下游發(fā)電集團(tuán)的人脈關(guān)系以及東方電氣集團(tuán)內(nèi)部的配套能力。09年整機(jī)企業(yè)可關(guān)注金風(fēng)科技、東方電氣。

2、零部件企業(yè)：零部件占風(fēng)電整機(jī)成本的80%以上，風(fēng)電整機(jī)的巨大需求帶來(lái)的國(guó)內(nèi)零部件的缺口，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)零部件企業(yè)快速發(fā)展。發(fā)電機(jī)、齒輪箱、葉片等已經(jīng)基本滿足國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的需求，特別是生產(chǎn)葉片的廠家國(guó)內(nèi)已達(dá)50 多家，競(jìng)爭(zhēng)已較為激烈。目前關(guān)鍵零部件瓶頸主要包括主軸承以及齒輪箱和發(fā)電機(jī)的精密軸承、控制系統(tǒng)、變流器。不過(guò)在軸承方面，國(guó)內(nèi)已有瓦軸、洛軸、天馬等廠商作了大量投入，未來(lái)產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，有望在1-2年內(nèi)使軸承短缺得到較大緩解，但變流器、電控系統(tǒng)國(guó)內(nèi)僅有合肥陽(yáng)光等廠商做出樣機(jī)，短時(shí)間內(nèi)難以批量應(yīng)用。09年零部件企業(yè)可關(guān)注生產(chǎn)葉片的中材科技、生產(chǎn)軸承的瓦軸B和天馬股份。

總體而言，隨著零部件產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，過(guò)去兩到三年風(fēng)電行業(yè)零部件供不應(yīng)求，從而利潤(rùn)多集中于上游零部件廠商的情況，有望在09-10年扭轉(zhuǎn)，龍頭整機(jī)廠商因議價(jià)能力提升和規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)將達(dá)到更為合理的毛利率水平，行業(yè)利潤(rùn)將向下游轉(zhuǎn)移，風(fēng)機(jī)造價(jià)長(zhǎng)期看將穩(wěn)中有降。

四、風(fēng)電發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

1、發(fā)電成本

目前風(fēng)電的度電成本已經(jīng)下降到0.5-0.6元/kWh，這是風(fēng)電的完全成本，并且隨著技術(shù)進(jìn)步以及風(fēng)電制造業(yè)的規(guī)�；�，成本還將進(jìn)一步下降；火電目前的不完全成本在0.2-0.3元，但這并不包括化石能源價(jià)格未來(lái)的不斷上升以及污染排放的處理成本。風(fēng)電的完全成本在不遠(yuǎn)的將來(lái)有可能低于火電的不完全成本，成為最具競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)電形式之一。

2、政策驅(qū)動(dòng)

依據(jù)目前風(fēng)電的上網(wǎng)電價(jià)和發(fā)電成本，投資風(fēng)電場(chǎng)并不具備吸引力。中國(guó)風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展主要由政府驅(qū)動(dòng)，發(fā)改委在“可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃”中規(guī)定到2010 年和2020 年大型發(fā)電企業(yè)（權(quán)益發(fā)電裝機(jī)超過(guò)500 萬(wàn)千瓦）所擁有的非水電可再生能源發(fā)電權(quán)益裝機(jī)總?cè)萘繎?yīng)達(dá)到其權(quán)益發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘康?/SPAN>3%和8%以上。正是由于政府的強(qiáng)制性配額驅(qū)動(dòng)大型發(fā)電企業(yè)進(jìn)行風(fēng)電投資。

3、發(fā)展中的問(wèn)題

目前風(fēng)電行業(yè)存在以下幾方面的問(wèn)題，第一，政府的風(fēng)電定價(jià)政策尚未完全落實(shí)；第二，電網(wǎng)配套建設(shè)滯后于風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)，造成風(fēng)電項(xiàng)目的接入難、送出難，導(dǎo)致資源浪費(fèi)；第三，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)的技術(shù)水平有待提高，總體質(zhì)量仍存在較大問(wèn)題，部分國(guó)內(nèi)零部件質(zhì)量仍不過(guò)關(guān)。

總體看，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)整體尚處于產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和商業(yè)化運(yùn)行的起步階段，政策扶持與風(fēng)機(jī)技術(shù)水平的提高、電網(wǎng)配套是當(dāng)前風(fēng)電發(fā)展最為重要的三個(gè)因素。

五、重點(diǎn)公司

金風(fēng)科技：三峽總公司成為第一大股東，將為公司銷(xiāo)售提供強(qiáng)勁推力。預(yù)計(jì)08年750kW機(jī)型產(chǎn)量1400臺(tái)，產(chǎn)能保持在100臺(tái)/月以上，1.5MW機(jī)型產(chǎn)量360-400 臺(tái)，產(chǎn)能達(dá)到60臺(tái)/月；09年1.5MW機(jī)型產(chǎn)量900-1000 臺(tái)，年底產(chǎn)能達(dá)到2000臺(tái)/年。預(yù)測(cè)公司2008-2010 年的每股收益分別為0.87、1.30、1.80 元。建議等12 月底大量低成本小非解禁后適當(dāng)關(guān)注。

來(lái)源：海通證券