目前現(xiàn)貨礦與協(xié)議礦已經(jīng)出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象，這需要在來年的協(xié)議談判中予以糾正；更重要的原因在于，由于需求的急劇回落，短期來看，鐵礦石的供需形勢已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
　　供給方面，我們一直持較為樂觀的態(tài)度，這種信心主要源于世界鐵礦石資源高儲量的現(xiàn)實和未來幾年鐵礦石龐大的擴產(chǎn)計劃。
　　在過去幾年中鐵礦石價格出現(xiàn)了大幅上漲，刺激了世界各地礦山的投資沖動。根據(jù)目前能跟蹤到的投資計劃，新改和擴建的項目大多集中在2008-2012年，預(yù)計2013-2015年產(chǎn)能將全部釋放，屆時礦石產(chǎn)量有30億噸左右。
　　――巴西：預(yù)計巴西2008年鐵礦石產(chǎn)量在4億噸左右，2010年將提升至5.79億噸，2012年會進(jìn)一步提升至6億噸，而預(yù)計巴西國內(nèi)對鐵礦石需求在1億噸左右；
　　――澳洲：力拓計劃2013年將產(chǎn)量提升至3.2億噸，未來繼續(xù)擴張至6億噸；必和必拓投資150億美元，力圖在2015年使皮爾馬拉地區(qū)產(chǎn)量達(dá)到3億噸；FMG計劃2010年前將產(chǎn)量提升至1.2億噸，未來進(jìn)一步提升至2億噸。預(yù)計澳洲方面2013-2015年產(chǎn)量會達(dá)到11億噸，而澳洲國內(nèi)對鐵礦石的需求也僅僅在1億噸左右；
　　――印度：印度方面計劃投資150億美元，將鐵礦石產(chǎn)量從目前的1.8億噸在2015年提升至3億-3.5億噸。
　　需求方面，世界鋼鐵工業(yè)的發(fā)展將直接影響對鐵礦石的需求。WSD預(yù)計，世界粗鋼產(chǎn)量有望年均增長3%-4%，按照這個速度測算，2015年世界粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到17億噸�？紤]到品位的調(diào)整，預(yù)計屆時世界鐵礦石需求量大致為26.6億噸。
　　從這個角度上來說，綜合來看，鐵礦石的供需矛盾在未來幾年將會得到極大的緩解。
　　雖然產(chǎn)量釋放大部分在2010年左右，但即便就2009年來看，鐵礦石價格出現(xiàn)上漲的可能性也并不大。畢竟相對2008年而言，鐵礦石行業(yè)的供需發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)。
　　不僅如此，鐵礦石短期供給的超預(yù)期更加劇了這一矛盾。自2008年以來，由于國內(nèi)礦和進(jìn)口礦的雙雙超預(yù)期，港口的鐵礦石庫存一直處于歷史較高水平，而近期的鋼材市場的急劇萎縮使得港口的庫存壓力會進(jìn)一步增大。
　　綜合分析，2009年鐵礦石長期協(xié)議談判確定的價格極有可能出現(xiàn)下降。因為，雖然礦石談判面臨的可變因素較多，但鐵礦石現(xiàn)貨的價格走勢才是決定協(xié)議礦價的根本因素。

　　在今年年初，沒有人對干散貨貿(mào)易的需求表示明顯的擔(dān)憂。相反，隨著全球貨物流向出現(xiàn)新的變化，運距可能在未來一段時間內(nèi)逐步拉長，進(jìn)一步支持了大家對干散貨需求增長的樂觀情緒。對BDI走勢的擔(dān)憂更多是因為過去一年中的干散貨大牛市而導(dǎo)致的龐大的干散貨船訂單。因為，按新船訂單計劃看，無論需求保持多迅速的增長，恐怕都難以匹配如此龐大的供給增長。
　　通過假設(shè)2008年10月以后沒有任何新船的簽訂，而2009年全球貿(mào)易量增速為3%，2010年以后為4%，得到的最樂觀的情況是2012年船舶運力和需求匹配。
　　――偏樂觀的情形。如果現(xiàn)有訂單取消30%，現(xiàn)有運力淘汰20%，則2012年船舶運力與需求匹配，另一輪周期拐點到來。這與以往4-5年周期底部的特征也吻合。
　　――中性的情形。如果現(xiàn)有訂單取消20%，現(xiàn)有運力淘汰10%，則2014年船舶運力與需求匹配，另一輪周期拐點到來。
　　――最悲觀的情形。如果目前訂單完全交付，沒有取消，同時，沒有船舶淘汰，則需要到2017年，供需才相匹配。

　　根據(jù)國際能源署（IEA）和中國國家發(fā)改委能源研究所、中國國家能源領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室等多家權(quán)威機構(gòu)合編的一份文件，從2005年到2015年的10年間，中國的煉焦煤產(chǎn)量的增長僅僅約相當(dāng)于1.1億噸標(biāo)煤絕對量，而從2015年到2030年間煉焦煤的增量更少。
　　從煉焦煤的構(gòu)成看，我國煉焦煤儲量中，強粘的焦、肥煤僅占35%左右，而主焦煤、肥煤的需求占比將達(dá)到60%-70%，未來主焦煤和肥煤將持續(xù)保持緊張狀態(tài)。全國煉焦煤產(chǎn)量的72%來自中小煤礦，日益嚴(yán)格的安全整頓和關(guān)停中小煤礦對其產(chǎn)能影響較大。
　　據(jù)統(tǒng)計，全國煉焦用煤儲量為648億噸，基礎(chǔ)儲量1244億噸，資源量1477億噸，占全國煤炭保有儲量的27.65%，不僅比重不大，而且品種極不均衡、地區(qū)分布差異巨大。從分牌號的煉焦煤產(chǎn)量來看，我國焦煤資源以氣煤和1/3焦煤產(chǎn)量最多，分別占全國焦煤產(chǎn)量的25.86％和21.28％，而主焦煤和肥煤的產(chǎn)量占比約為28％左右。也就是說，在中國的煉焦煤產(chǎn)量中，各煤種之間的比例非常不協(xié)調(diào)。而在配煤煉焦中，強粘結(jié)性的焦煤和肥煤一般應(yīng)占50%～60％，但實際上中國焦煤和肥煤的總產(chǎn)率偏低，即我國煉焦工業(yè)所需的強粘結(jié)性煤至少缺1/2。特別是中國焦煤和肥煤的可選性又普遍低于結(jié)焦性相對較弱、煤化程度較低的氣煤和1/3焦煤，因而在煉焦精煤中的主焦煤和肥煤比例更顯不足。
　　短期來看，由于地方小礦是煉焦煤生產(chǎn)的主力（根據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會統(tǒng)計，2007年全國國有重點煤礦的煉焦煤產(chǎn)量只占全國產(chǎn)量的31.66%，而地方小煤礦的煉焦煤產(chǎn)量占到了全國的68.34%，據(jù)不完全統(tǒng)計，2006年山西省的焦炭產(chǎn)量為9200萬噸，折合煉焦煤1.3億噸，外銷煉焦煤3400萬噸，全年煉焦煤產(chǎn)量為1.64億噸，其中重點煤礦產(chǎn)量只有3100萬噸，只占全省煉焦煤產(chǎn)量的18.9%），需求下滑背景下小礦整合的進(jìn)度將顯著影響煉焦煤的供需和價格。
　　綜合來看，未來一年成本率先得到支撐的可能性并不大。這恐怕也預(yù)示著本輪鋼價可能會隨著成本的進(jìn)一步回落出現(xiàn)下跌幅度加深的局面。

 鋼鐵行業(yè)明年業(yè)績或先低后高 不會全行業(yè)虧損

     2009年鋼鐵產(chǎn)能利用率將大幅下降,供給壓力較大,但關(guān)鍵問題還是看需求能否復(fù)蘇。預(yù)計2008年我國粗鋼產(chǎn)量約為4.97億噸,2009年產(chǎn)量增速可能在2%-4%之間。

     國家4萬億投資將拉動基建類鋼鐵需求,但房地產(chǎn)、汽車等用鋼大戶可能會出現(xiàn)同比下降。綜合來看,通過從宏觀經(jīng)濟和下游行業(yè)兩方面預(yù)測,明年我國粗鋼消費量可能為4.6億～4.7億噸,下游需求從二季度開始有望出現(xiàn)回升。

     供給:產(chǎn)能利用率決定明年鋼鐵產(chǎn)量

     2008年1-10月我國共生產(chǎn)粗鋼4.27億噸,鋼材（含重復(fù)材）4.88億噸,分別比去年同期增長3.9%和5.9%,遠(yuǎn)低于年初10%的增長預(yù)期。從月度產(chǎn)量來看,8月份開始國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增速明顯下滑并出現(xiàn)負(fù)增長,與6月時生產(chǎn)高峰相比,10月份粗鋼產(chǎn)量減少了24%。這顯然是需求萎靡導(dǎo)致鋼價暴跌,鋼廠被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)所致。自10月開始,以河北鋼鐵集團為首的國內(nèi)30多家鋼企均宣布不同程度減產(chǎn),河北河南地區(qū)甚至大批民營小鋼企停產(chǎn)倒閉。即使是產(chǎn)業(yè)集中度較高、定價權(quán)較強的歐美日韓等鋼鐵大鱷也依然不能逃脫經(jīng)濟危機導(dǎo)致整體需求下降的趨勢,減產(chǎn)旋風(fēng)席卷全球鋼鐵業(yè)。

     雖然粗鋼產(chǎn)量增速大幅減緩,鋼鐵固定資產(chǎn)投資卻依然保持著快速增長,即使10月投資增速有所回落,前10個月累計完成固定資產(chǎn)投資總額仍然同比大增 26%。這一方面是由于2007年以來行業(yè)效益增加及產(chǎn)業(yè)重組加速刺激新增投資,另一方面也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和噸鋼投資增加所致。不過考慮到下半年鋼企盈利惡化,資金緊張,部分項目已開始推遲建設(shè),預(yù)計明年行業(yè)投資增速有望回落至5%左右。

     近幾年來國內(nèi)鋼鐵大項目頻頻上馬,鲅魚圈、曹妃甸項目已陸續(xù)投產(chǎn),湛江、防城港項目相繼開工,千萬噸日照項目正在醞釀中,因此預(yù)計我國鋼鐵產(chǎn)能未來兩年仍將保持每年2500萬-3500萬噸的增長幅度。但由于受到需求的限制,粗鋼產(chǎn)量的增速將大幅減緩,行業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)計將從2007年高點回落至2004 年水平。產(chǎn)能利用率降低就意味著潛在的供給壓力,不過和2004年鋼企不斷擴能導(dǎo)致產(chǎn)能利用率降低相比,2009年將更可能是鋼企自動限產(chǎn)主動降低產(chǎn)能利用率。

     分品種來看,得益于近年來鋼企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和淘汰落后產(chǎn)能,板材產(chǎn)量增加明顯,而長材基本無增長。從2009年投產(chǎn)項目來看,新增產(chǎn)能也主要集中在各類板材。但是目前板材主要下游用戶如機械、汽車、造船、家電等行業(yè)增速均在下降,中低檔板材的未來前景令人擔(dān)憂。而建筑鋼材受到國家加大基礎(chǔ)建設(shè)力度的拉動, 處境相對好些。但是需要注意的是,建筑鋼材民營企業(yè)較多,生產(chǎn)線易上馬易復(fù)工,隨著原材料價格回落和需求的回升,產(chǎn)量恢復(fù)速度也很快。目前河北地區(qū)一些使用現(xiàn)貨生產(chǎn)的中小型鋼企已經(jīng)開始逐步復(fù)產(chǎn)。

     總體來看,2009年國內(nèi)鋼鐵雖然供給壓力較大,但關(guān)鍵問題還是看需求能否復(fù)蘇。

     根據(jù)目前國內(nèi)鋼鐵業(yè)的生產(chǎn)情況,預(yù)計2008年我國粗鋼產(chǎn)量約為4.97億噸,較2007年略有增長,而2009年將視下游需求回暖情況,產(chǎn)量增速可能在2%-4%之間。

     需求:加快基礎(chǔ)建設(shè)PK房地產(chǎn)減速

     受到我國宏觀經(jīng)濟減速影響,進(jìn)入2008年后,包括固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)、汽車、機械、家電等鋼鐵下游行業(yè)均不同程度出現(xiàn)增速放緩的情況。三季度以來,由于次貸危機向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo),下游行業(yè)經(jīng)營壓力加大,需求進(jìn)一步萎縮,粗鋼消費量快速下滑。就在市場對2009年需求情況憂心忡忡的時刻,我國政府重拳出擊,出臺“擴大內(nèi)需十項措施”,計劃在2010年底前投資4萬億資金“促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長”。那么,政府加大基礎(chǔ)建設(shè)投資力度能否抵消掉經(jīng)濟危機對其他行業(yè)帶來的負(fù)面影響,并拉動鋼鐵需求全面回暖呢？

     根據(jù)國家4萬億資金投向分析,拉動鋼鐵需求比較大的方向主要是鐵路公路等交通建設(shè)、災(zāi)后重建和保障性安居工程。而從鋼鐵需求結(jié)構(gòu)來看,建筑需求約占總需求的一半,其中約1/4是基礎(chǔ)建設(shè)所需,交通業(yè)用鋼占比為5.5%。也就是說,4萬億投資能夠直接拉動的鋼鐵需求只占總需求的20%左右,而其余部分需求則需要通過“十項措施”拉動內(nèi)需帶動整體經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖才會受到提振。另外還需要注意到,4萬億并不全是增量投資,而是在十一五規(guī)劃的基礎(chǔ)上加大投資力度的結(jié)果。

     分行業(yè)來看,2009年鋼鐵需求增加最快的應(yīng)該是交通行業(yè),交通部及鐵道部分別提出5年投資5萬億和3年投資3.5萬億的建設(shè)計劃,這幾乎是在2008年交通行業(yè)固定資產(chǎn)投資的基礎(chǔ)上翻一番;增量排名第二的是基建方面,得益于災(zāi)后重建及國家相關(guān)投資,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度必然大幅加快;石油石化和船舶業(yè)明年需求也將明顯增長,這主要是由于第二條西氣東輸管線的建設(shè)和造船訂單的集中交付;而汽車、家電、輕工等下游行業(yè)則受經(jīng)濟危機影響較大,明年需求可能出現(xiàn)負(fù)增長,尤其令人擔(dān)憂的是鋼鐵需求大戶房地產(chǎn)業(yè)難見起色,需求大幅下降幾乎已成定局。綜合國泰君安行業(yè)研究員對明年各行業(yè)增速預(yù)測,預(yù)計2009年我國粗鋼實際消費量為4.64億噸,較2008年有小幅增加。

     按照國泰君安宏觀研究員的預(yù)測,假設(shè)2009年我國GDP增速為7%,通過對近幾年單位GDP用鋼走勢進(jìn)行擬合,計算出2009年單位GDP用鋼量,最終推算出2009年我國粗鋼實際消費量為4.69億噸。

     綜合兩種預(yù)測結(jié)果,明年我國粗鋼消費量可能為4.6億～4.7億噸,下游需求從二季度開始有望出現(xiàn)回升�？紤]到受全球金融危機的影響,國際實體經(jīng)濟需求大幅萎縮,即使我國取消部分鋼材出口關(guān)稅,恐怕也難以有效刺激出口回升。22009年我國鋼鐵出口量將仍保持在6200萬噸左右水平。

     2009年不會陷入全行業(yè)虧損

     根據(jù)中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)推算,重點鋼企平均噸鋼利潤2008年7月份還在591元/噸的高位,9月份則下滑到了128元/噸,短短兩個月內(nèi)利潤縮水幾近 80%,10月份更是在鋼價暴跌后出現(xiàn)了多年不見的全行業(yè)虧損,第四季度業(yè)績岌岌可危。那么,在國內(nèi)外需求均受次貸危機影響而陷入深度低迷、且短期內(nèi)難見回暖的背景下,鋼鐵行業(yè)2009年會不會出現(xiàn)全年虧損呢？

     回顧歷史,我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)盈利的前3個階段性低點分別為1998-1999（東南亞金融危機）、2001.H2-2002.H1（互聯(lián)網(wǎng)泡沫）、 2005.H2-2006.H1（宏觀調(diào)控）,而且這3個低點是逐步攀升的,我們認(rèn)為這與2000年后全球經(jīng)濟整體向上的大趨勢是吻合的。從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看,與2009年最具可比性的年份是1999年,為此我們著重考察了1999年行業(yè)盈利狀況:1季度行業(yè)整體虧損,但呈環(huán)比好轉(zhuǎn)趨勢,2季度后隨著危機最壞時刻的過去,加上1998下半年起執(zhí)行的擴張性財政政策逐步顯效,行業(yè)開始走出虧損泥淖,全年平均噸鋼利潤34元/噸。我們認(rèn)為2009年行業(yè)盈利狀況整體會好于1999年,出現(xiàn)全年虧損的可能性微乎其微,理由主要如下:1）2008年4季度成為業(yè)績谷底的可能性較大,預(yù)計隨著高價庫存的消耗（假設(shè)鋼企沒有為了平滑業(yè)績而人為推遲高價原料入賬時間）,2009年第一季度有望環(huán)比回升并實現(xiàn)盈虧平衡;2）2008年4季度起中央和各地方政府陸續(xù)披露巨額固定資產(chǎn)投資計劃,對鋼鐵需求的刺激可能會在半年后即2009年2季度起顯現(xiàn)。綜合來看,下游需求出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)的時間和力度將直接決定2009年業(yè)績的高低,我們的初步預(yù)測是2009年噸鋼利潤將介于2005年（292元/噸）與2001年（121元/噸）之間。

     從供需基本面判斷,鋼鐵行業(yè)在2009年特別是上半年的業(yè)績難言樂觀,而從各項估值指標(biāo)的縱向比較來看,鋼鐵板塊目前仍未進(jìn)入安全投資區(qū)域。在行業(yè)內(nèi)部, 建議投資者適當(dāng)關(guān)注業(yè)績和估值防御性較高的公司。業(yè)績防御性好的企業(yè)主要有兩類:一是寶鋼、武鋼、鞍鋼等龍頭企業(yè),成本控制力強,產(chǎn)品競爭力及附加值較高,客戶資源相對穩(wěn)定;二是有望受益于巨額基建投資、需求相對旺盛的建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè),如八一鋼鐵、酒鋼宏興、三鋼閩光等。估值防御性高的公司主要包括安陽鋼鐵、萊鋼股份、南鋼股份等。（來源：中國證券網(wǎng)）