目前現(xiàn)貨礦與協(xié)議礦已經(jīng)出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象，這需要在來年的協(xié)議談判中予以糾正；更重要的原因在于，由于需求的急劇回落，短期來看，鐵礦石的供需形勢已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

供給方面，我們一直持較為樂觀的態(tài)度，這種信心主要源于世界鐵礦石資源高儲量的現(xiàn)實和未來幾年鐵礦石龐大的擴產(chǎn)計劃。

在過去幾年中鐵礦石價格出現(xiàn)了大幅上漲，刺激了世界各地礦山的投資沖動。根據(jù)目前能跟蹤到的投資計劃，新改和擴建的項目大多集中在2008-2012年，預計2013-2015年產(chǎn)能將全部釋放，屆時礦石產(chǎn)量有30億噸左右。

——巴西：預計巴西2008年鐵礦石產(chǎn)量在4億噸左右，2010年將提升至5.79億噸，2012年會進一步提升至6億噸，而預計巴西國內(nèi)對鐵礦石需求在1億噸左右；

——澳洲：力拓計劃2013年將產(chǎn)量提升至3.2億噸，未來繼續(xù)擴張至6億噸；必和必拓投資150億美元，力圖在2015年使皮爾馬拉地區(qū)產(chǎn)量達到3億噸；FMG計劃2010年前將產(chǎn)量提升至1.2億噸，未來進一步提升至2億噸。預計澳洲方面2013-2015年產(chǎn)量會達到11億噸，而澳洲國內(nèi)對鐵礦石的需求也僅僅在1億噸左右；

——印度：印度方面計劃投資150億美元，將鐵礦石產(chǎn)量從目前的1.8億噸在2015年提升至3億-3.5億噸。

需求方面，世界鋼鐵工業(yè)的發(fā)展將直接影響對鐵礦石的需求。WSD預計，世界粗鋼產(chǎn)量有望年均增長3%-4%，按照這個速度測算，2015年世界粗鋼產(chǎn)量將達到17億噸。考慮到品位的調(diào)整，預計屆時世界鐵礦石需求量大致為26.6億噸。

從這個角度上來說，綜合來看，鐵礦石的供需矛盾在未來幾年將會得到極大的緩解。

雖然產(chǎn)量釋放大部分在2010年左右，但即便就2009年來看，鐵礦石價格出現(xiàn)上漲的可能性也并不大。畢竟相對2008年而言，鐵礦石行業(yè)的供需發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)。

不僅如此，鐵礦石短期供給的超預期更加劇了這一矛盾。自2008年以來，由于國內(nèi)礦和進口礦的雙雙超預期，港口的鐵礦石庫存一直處于歷史較高水平，而近期的鋼材市場的急劇萎縮使得港口的庫存壓力會進一步增大。

綜合分析，2009年鐵礦石長期協(xié)議談判確定的價格極有可能出現(xiàn)下降。因為，雖然礦石談判面臨的可變因素較多，但鐵礦石現(xiàn)貨的價格走勢才是決定協(xié)議礦價的根本因素。

海運：短期難反轉(zhuǎn)

在今年年初，沒有人對干散貨貿(mào)易的需求表示明顯的擔憂。相反，隨著全球貨物流向出現(xiàn)新的變化，運距可能在未來一段時間內(nèi)逐步拉長，進一步支持了大家對干散貨需求增長的樂觀情緒。對BDI走勢的擔憂更多是因為過去一年中的干散貨大牛市而導致的龐大的干散貨船訂單。因為，按新船訂單計劃看，無論需求保持多迅速的增長，恐怕都難以匹配如此龐大的供給增長。

通過假設(shè)2008年10月以后沒有任何新船的簽訂，而2009年全球貿(mào)易量增速為3%，2010年以后為4%，得到的最樂觀的情況是2012年船舶運力和需求匹配。

——偏樂觀的情形。如果現(xiàn)有訂單取消30%，現(xiàn)有運力淘汰20%，則2012年船舶運力與需求匹配，另一輪周期拐點到來。這與以往4-5年周期底部的特征也吻合。

——中性的情形。如果現(xiàn)有訂單取消20%，現(xiàn)有運力淘汰10%，則2014年船舶運力與需求匹配，另一輪周期拐點到來。

——最悲觀的情形。如果目前訂單完全交付，沒有取消，同時，沒有船舶淘汰，則需要到2017年，供需才相匹配。

因此，由于供需的逆轉(zhuǎn)，預計海運費在短期內(nèi)不會成為影響鋼鐵行業(yè)最主要的成本因素。

焦炭：依然稀缺

根據(jù)國際能源署（IEA）和中國國家發(fā)改委能源研究所、中國國家能源領(lǐng)導小組辦公室等多家權(quán)威機構(gòu)合編的一份文件，從2005年到2015年的10年間，中國的煉焦煤產(chǎn)量的增長僅僅約相當于1.1億噸標煤絕對量，而從2015年到2030年間煉焦煤的增量更少。

從煉焦煤的構(gòu)成看，我國煉焦煤儲量中，強粘的焦、肥煤僅占35%左右，而主焦煤、肥煤的需求占比將達到60%-70%，未來主焦煤和肥煤將持續(xù)保持緊張狀態(tài)。全國煉焦煤產(chǎn)量的72%來自中小煤礦，日益嚴格的安全整頓和關(guān)停中小煤礦對其產(chǎn)能影響較大。

據(jù)統(tǒng)計，全國煉焦用煤儲量為648億噸，基礎(chǔ)儲量1244億噸，資源量1477億噸，占全國煤炭保有儲量的27.65%，不僅比重不大，而且品種極不均衡、地區(qū)分布差異巨大。從分牌號的煉焦煤產(chǎn)量來看，我國焦煤資源以氣煤和1/3焦煤產(chǎn)量最多，分別占全國焦煤產(chǎn)量的25.86％和21.28％，而主焦煤和肥煤的產(chǎn)量占比約為28％左右。也就是說，在中國的煉焦煤產(chǎn)量中，各煤種之間的比例非常不協(xié)調(diào)。而在配煤煉焦中，強粘結(jié)性的焦煤和肥煤一般應(yīng)占50%～60％，但實際上中國焦煤和肥煤的總產(chǎn)率偏低，即我國煉焦工業(yè)所需的強粘結(jié)性煤至少缺1/2。特別是中國焦煤和肥煤的可選性又普遍低于結(jié)焦性相對較弱、煤化程度較低的氣煤和1/3焦煤，因而在煉焦精煤中的主焦煤和肥煤比例更顯不足。

短期來看，由于地方小礦是煉焦煤生產(chǎn)的主力（根據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會統(tǒng)計，2007年全國國有重點煤礦的煉焦煤產(chǎn)量只占全國產(chǎn)量的31.66%，而地方小煤礦的煉焦煤產(chǎn)量占到了全國的68.34%，據(jù)不完全統(tǒng)計，2006年山西省的焦炭產(chǎn)量為9200萬噸，折合煉焦煤1.3億噸，外銷煉焦煤3400萬噸，全年煉焦煤產(chǎn)量為1.64億噸，其中重點煤礦產(chǎn)量只有3100萬噸，只占全省煉焦煤產(chǎn)量的18.9%），需求下滑背景下小礦整合的進度將顯著影響煉焦煤的供需和價格。

綜合來看，未來一年成本率先得到支撐的可能性并不大。這恐怕也預示著本輪鋼價可能會隨著成本的進一步回落出現(xiàn)下跌幅度加深的局面。

（來源：上海證券報）