自9月16日進(jìn)入此次降息周期以來，截至目前降息四次，利率累計(jì)下調(diào)189個(gè)基點(diǎn)，前三次累計(jì)81個(gè)基點(diǎn)。對(duì)于財(cái)務(wù)費(fèi)用支出較大、資產(chǎn)負(fù)債率較高（約為負(fù)債率73%）的電力行業(yè)而言，此舉將大幅縮減財(cái)務(wù)費(fèi)用而增厚利潤，形成較大正面影響。多次降息形成的累計(jì)效應(yīng)將使行業(yè)在未來年度較大受益，主要電力公司和整個(gè)火電行業(yè)2009年財(cái)務(wù)費(fèi)用分別減少21億元和71億元。多次降息累計(jì)將使主要電力公司和整個(gè)火電行業(yè)2009年財(cái)務(wù)費(fèi)用分別減少36億元和119億元。

　　有息負(fù)債率較高、財(cái)務(wù)費(fèi)用高和股本較小公司受益。具體來說，受益較明顯的公司主要體現(xiàn)在幾個(gè)因素：1、有息負(fù)債/資產(chǎn)比例較高，如金山股份、大唐發(fā)電、國投電力和華能國際，2009年業(yè)績累計(jì)提升幅度在41％～51％之間；2、財(cái)務(wù)費(fèi)用規(guī)模較大；3、股本較小，如黔源電力。

　　11月份以來動(dòng)力煤價(jià)格大幅下跌，火電行業(yè)盈利受益反周期特征。10月份發(fā)電量首次出現(xiàn)同比下降，11月份頭兩周電力需求繼續(xù)惡化，同期動(dòng)力煤暴跌，以秦皇島6000卡大同優(yōu)混和坑口6000大卡動(dòng)力煤為例，從高點(diǎn)下來跌幅分別達(dá)到35%和20%，目前跌勢(shì)不減。近期由于電力需求銳減，導(dǎo)致內(nèi)蒙等區(qū)域試行電價(jià)下調(diào)（銷售電價(jià)和上網(wǎng)電價(jià)均大幅下調(diào)），但我們判斷，短期（3個(gè)月）從全國范圍來看，電價(jià)下調(diào)的可能性不大，目前煤價(jià)下跌對(duì)火電的業(yè)績提振高于發(fā)電量下降的負(fù)面影響，火電行業(yè)及公司四季度業(yè)績環(huán)比將有較大改善。

　　展望2009年，2009年上半年還將延續(xù)2008年四季度的趨勢(shì)，即煤價(jià)回落能夠持續(xù)帶來業(yè)績改善，但我們擔(dān)心，由于電力裝機(jī)的供給仍在增加，而電力需求增長有限，即裝機(jī)的供過于求將越發(fā)突出，下半年競價(jià)上網(wǎng)以及電價(jià)松動(dòng)都可能發(fā)生。