再加上勘探進(jìn)步促使中國(guó)油氣田進(jìn)入發(fā)現(xiàn)高峰期,中國(guó)石油、中國(guó)石化兩大集團(tuán)儲(chǔ)量接替率快速增長(zhǎng);西部?jī)?yōu)質(zhì)油田進(jìn)入上市公司的時(shí)間越來(lái)越近;貸款利率下調(diào)促使財(cái)務(wù)成本下降等因素促使我們看好2009年的中國(guó)石油、中國(guó)石化兩大集團(tuán)。

　　中國(guó)石油是中國(guó)最大的原油、天然氣生產(chǎn)商,已連續(xù)多年位于中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)利潤(rùn)之首,DCF估值16.17元。中國(guó)石化作為一體化的綜合類石化公司在我國(guó)石油化工領(lǐng)域起著舉足輕重的重要位置,戰(zhàn)略地位十分突出,2009年國(guó)際油價(jià)回落至40-80美元十分有利于公司整體盈利,DCF估值11.58元。

　　交通運(yùn)輸:影響總體偏正面

　　開(kāi)征燃油稅不會(huì)影響高速公路通行費(fèi)征收。

　　不影響高速公路車流量。據(jù)了解,“燃油稅”取代主要是養(yǎng)路費(fèi)、客運(yùn)附加費(fèi)、運(yùn)管費(fèi)等行政規(guī)費(fèi),并不包含包括高速公路在內(nèi)的通行費(fèi)。盡管如此,由于高速公路收費(fèi)“高昂”一直飽受社會(huì)各界詬病,從過(guò)去幾年國(guó)家的政策導(dǎo)向看,國(guó)家一直嚴(yán)控通行費(fèi)征收范圍,鼓勵(lì)各地降低車主尤其是貨車的通行費(fèi)負(fù)擔(dān)。預(yù)計(jì)開(kāi)征燃油稅后,對(duì)高速公路收費(fèi)條件和標(biāo)準(zhǔn)的控制將更加嚴(yán)格。

　　此次開(kāi)征燃油稅可能伴隨成品油價(jià)下降,對(duì)高速公路車流量影響應(yīng)不大。在其他條件不變的前提下,開(kāi)征燃油稅能否促使車輛由普通公路轉(zhuǎn)向更省油的高速公路,關(guān)鍵在于這種轉(zhuǎn)換帶來(lái)的油價(jià)“節(jié)省”能否抵銷掉車輛通行費(fèi)的上漲,油價(jià)越高,這種轉(zhuǎn)換越是“值得”的。

　　事實(shí)上,如果按照“成品油價(jià)下調(diào),然后在此基礎(chǔ)上開(kāi)征30%燃油稅”的說(shuō)法,車主的實(shí)際油價(jià)負(fù)擔(dān)變動(dòng)可能較小,從而不會(huì)對(duì)高速公路車流量造成明顯影響。另外,2005年以來(lái)國(guó)內(nèi)油價(jià)經(jīng)過(guò)了連續(xù)數(shù)次上調(diào),上調(diào)總幅度超過(guò)100%,在高油價(jià)的背景下,高速公路的車型結(jié)構(gòu)已經(jīng)歷了明顯變化:部分對(duì)油價(jià)較敏感或油耗大的老舊車型逐漸退出高速,而代之以新型的客車、重卡、集卡等,以及對(duì)使用成本本來(lái)就相對(duì)不敏感的小轎車、商務(wù)車。考慮到高速公路車型結(jié)構(gòu)的這種適應(yīng)性調(diào)整,我們判斷燃油價(jià)格變動(dòng)對(duì)高速公路車流量的“擾動(dòng)”將越來(lái)越小。

　　開(kāi)征燃油稅有利于鐵路運(yùn)輸,對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)其他細(xì)分子行業(yè)基本沒(méi)有影響。由于燃油稅體現(xiàn)的是“多用多繳”的公平原則,有利于促進(jìn)車主、貨主改變行為模式,鼓勵(lì)其采用更加節(jié)能集約的鐵路運(yùn)輸方式,從而有利于鐵路客貨運(yùn)發(fā)展。

　　對(duì)航空公司形成利好

　　對(duì)航運(yùn)業(yè)而言,船舶使用的成品油主要是船用燃料油和柴油,船用燃料油作為動(dòng)力油,而柴油主要用于船舶發(fā)電,兩者的比例約為9:1。根據(jù)目前了解到的情況,船用燃料油征收燃油稅的可能性不大,而柴油由于占比較低,其價(jià)格上漲對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響不大。以中海發(fā)展為例,公司柴油使用比例為10％,即使假設(shè)現(xiàn)有柴油價(jià)格不變,燃油稅征收比例為30％,公司50％柴油在國(guó)內(nèi)加油,則對(duì)公司業(yè)績(jī)影響為0.023元。如果考慮到成品油價(jià)的下調(diào),影響基本可以忽略。

　　對(duì)航空業(yè)而言,由于航油不屬于燃油稅征收范圍,開(kāi)征燃油稅對(duì)航空機(jī)場(chǎng)業(yè)沒(méi)有影響�？紤]到航油占航空公司總成本的比例已高達(dá)40%,國(guó)內(nèi)下調(diào)航油價(jià)格有利于緩解航空公司經(jīng)營(yíng)壓力,從而對(duì)航空公司形成利好。
來(lái)源：中國(guó)化工報(bào)