從電力板塊近兩周走勢來看，電力行業(yè)短期走勢弱于大盤，我們認為，這主要是受到預(yù)期經(jīng)濟衰退對電力需求增量回落的影響、以及隨著海運煤價逐步疲軟，電價后繼上調(diào)預(yù)期可能性減弱等原因所致。這印證了我們前期維持電力行業(yè)谷底盤伏期不短的基本判斷。

　　估值方面，我們認為目前部分火電行業(yè)僅1.6倍左右PB，相對滬深300的2.5倍PB具備一定估值吸引力。但是，據(jù)悉十月份全社會發(fā)電量增速-0.46%，是自99年來的首次衰退。我們認為，這可能預(yù)示中國經(jīng)濟已響起警號，目前內(nèi)地經(jīng)濟只是進入“初冬”，真正令人擔憂的“嚴冬”還未來臨。預(yù)計明年全年增速或在9%以下。

　　綜合考慮公司基本面實力，我們看好需求較為穩(wěn)定的國電、華能、文山、金山四家電力公司的投資機會。

　　產(chǎn)業(yè)聚焦

　　用電大省驚現(xiàn)“負增長”，內(nèi)地上半年尚且面臨電荒，發(fā)改委要求電力企業(yè)頂住困難“責任電”的鼓勵言猶在耳，但轉(zhuǎn)眼間卻已出現(xiàn)發(fā)電及用電量下跌。部分電廠處于停產(chǎn)半停產(chǎn)狀態(tài)。甚至高耗電省如廣東、山東與江蘇出現(xiàn)負增長，此乃近十年以來首見。

　　我們認為，隨著國際金融危機的加劇，國際經(jīng)濟環(huán)境中的不確定因素明顯增多，對我國宏觀經(jīng)濟的影響不斷顯現(xiàn)，國內(nèi)不少行業(yè)受到較嚴重波及。一批中小型外貿(mào)出口企業(yè)出現(xiàn)生存困難，甚至破產(chǎn)倒閉，進而波及上游的鋼鐵、化工、有色、金屬等行業(yè)，企業(yè)減產(chǎn)限產(chǎn)消息頻傳，企業(yè)用電需求出現(xiàn)大幅下降，具體表現(xiàn)為近6個月的發(fā)電量增速持續(xù)回落。

　　各地高耗能企業(yè)的限產(chǎn)、減產(chǎn)動作也是用電需求萎縮的重要原因。高耗能企業(yè)用電占我國總用電量的一半左右。僅以用電大戶電解鋁為例，自10月以來就減產(chǎn)20%以上，其下游的中小加工業(yè)更是早在8月就開始出現(xiàn)大規(guī)模關(guān)停，直接影響了電力需求總量。以四川省為例，從10月上旬開始，省內(nèi)多家電解鋁企業(yè)開始減產(chǎn)，這類企業(yè)的用電負荷自10月中旬大幅減少。除了電解鋁企業(yè)，氯堿等企業(yè)也開始限產(chǎn)、減產(chǎn)，使其上、下游產(chǎn)業(yè)受到不同程度影響，與年初預(yù)期相比，減少的電量將超過10億千瓦時。

　　目前來看，用電增速下滑的趨勢正從沿海地區(qū)向中西部地區(qū)蔓延、由出口部門向高耗能部門擴散。預(yù)計四季度以高耗能為主的內(nèi)陸地區(qū)電力需求增速仍將繼續(xù)下滑，大量地區(qū)會出現(xiàn)用電量增速為負的情況，而沿海地區(qū)的電力需求增速將維持在非常低的水平。至于四萬億的投資對經(jīng)濟的拉動作用，目前尚不明朗，從歷史情況來看，似乎正面影響有限。

　　但是受冬季采暖負荷影響，11月、12月全社會用電量增速會略有回升;第四季度全社會用電量將增長5%左右。綜合來看，預(yù)計2008年全年全社會用電量將達到3.53萬億千瓦時，同比增長8.0%～8.5%。今冬明春，全國電力供需總體將基本平衡，但受電煤（燃氣）、來水等因素影響較大。

　　五大集團積極向能源綜合化轉(zhuǎn)型受整個景氣下滑影響，五大集團積極由“單一”火電公司向能源“綜合化”轉(zhuǎn)型以備“過冬”。近日，華電計劃投資超500億打造曹妃甸大型能源綜合基地。2008年10月30日，華電集團與唐山市曹妃甸工業(yè)區(qū)大型能源綜合項目投資框架協(xié)議簽約儀式在唐山舉行。根據(jù)本次簽署的框架協(xié)議，華電集團將在曹妃甸工業(yè)區(qū)控股建設(shè)一個大型能源綜合項目，主要包括煤炭碼頭、特大型燃煤發(fā)電廠、臨港裝備制造和煤化工等四大產(chǎn)業(yè)項目，形成煤炭資源和鐵路運力為基礎(chǔ)、港口物流為核心、電力發(fā)展為支撐、煤化工為重點、裝備制造業(yè)為補充的綜合產(chǎn)業(yè)體系。項目總投資超過500億元，全部建成投產(chǎn)后年產(chǎn)值將達到200—300億元，實現(xiàn)利稅30-40億元，對促進地方經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展將產(chǎn)生重要的推動作用。

　　風電、核電景氣出現(xiàn)分化近期新能源方面出現(xiàn)景氣分化：風電受需求影響，短期受到收縮，例如金風科技與BP的合作已經(jīng)宣告終結(jié)。而核電發(fā)展則仍然如火如荼。

　　金風科技11月6日公告稱，全資子公司北京天潤新能投資有限公司（下稱北京天潤）11月4日收到BP風能亞洲發(fā)出的通知，基于BP集團戰(zhàn)略發(fā)生變化，BP管理層已決定停止其在亞洲的風電業(yè)務(wù)，導(dǎo)致BP無法就達茂項目與北京天潤繼續(xù)合作。北京天潤是金風科技投入3億元，于2007年4月在北京成立的全資子公司，現(xiàn)注冊資金5000萬元，公司主營風電場的開發(fā)、建設(shè)、運營。目前，北京天潤在內(nèi)蒙古、新疆、甘肅、山西等省份近20個縣域內(nèi)開展了風電項目開發(fā)前期工作。2007年，該公司已投資12億元，開工建設(shè)了20萬千瓦的風電項目，分別是內(nèi)蒙古自治區(qū)巴彥淖爾市烏拉特中旗圖古日格、后旗那仁寶力格風電場、包頭達茂旗新寶力格、新疆塔城瑪依塔斯風電場，其中烏拉特中旗和后旗項目將在今年年內(nèi)完工。此外北京天潤還計劃在年內(nèi)，使得內(nèi)蒙古商都、二連浩特以及甘肅瓜州、玉門、新疆布爾津等風電項目通過核準并爭取開工，上述項目建設(shè)容量為30萬千瓦，投資規(guī)模達24億元。今年2008年1月18日，北京天潤及其全資子公司達茂旗天潤風電有限公司（下稱達茂天潤）與BP可替代能源國際有限公司簽署框架協(xié)議，同意將達茂天潤轉(zhuǎn)型為一家中外合資公司，以其為投資主體開發(fā)達茂旗風電項目，包括正在開發(fā)的達茂一期項目（49.5MW）和后續(xù)計劃爭取的達茂二期、三期，合計總?cè)萘繛?48.5MW。轉(zhuǎn)型后達茂天潤的股權(quán)比例為：北京天潤占51%，BP占49%。該項目原定明年2月完工。但是，鑒于全球戰(zhàn)略調(diào)整，BP準備把重點放在美國本土的風電開拓上，鞏固BP在美國風電市場領(lǐng)先開發(fā)商的優(yōu)勢地位。目前BP在美國紐約州、德克薩斯州、南達科他州共有五個在建的風電項目，全部實現(xiàn)的話將達到2015MW的規(guī)模。金融危機已經(jīng)導(dǎo)致用于風電場的直接投資趨于枯竭，大多數(shù)人都在收縮戰(zhàn)線，現(xiàn)在他們的項目往往盡量以合資的方式進行。不過我們相信，從長期來看，風電行業(yè)的發(fā)展將不受影響。根據(jù)2007年的《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，2020年全國風電總裝機容量將達30000MW的目標，仍能夠提前完成。

　　核電方面，國際原子能機構(gòu)（IAEA）總干事巴拉迪日前在位于巴黎的經(jīng)合組織核能機構(gòu)發(fā)表演講，透露已有包括發(fā)展中國家在內(nèi)的50余國通報IAEA稱有引進核能發(fā)電的打算。表明受能源需求擴大、全球變暖對策等影響，積極利用核能發(fā)電的“核能復(fù)興”已成為主流趨勢。巴拉迪透露，土耳其、埃及、越南、尼日利亞等12國正在積極籌備核能源項目。
來源：經(jīng)濟參考報