盡管業(yè)界普遍認(rèn)為，由于大約75%的合同采用長期協(xié)定價格，這將使中國神華(601088.SH)2009年業(yè)績無憂，但需求下滑卻正慢慢成為公司發(fā)展的心頭之患。

11月15日，中國神華公布的10月份經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)月出口煤炭100萬噸，低于9月份的160萬噸，同比下降70萬噸，降幅為41.2%。1-10月，煤炭出口1640萬噸，同比減少360萬噸，降幅為18%。

這一變動在三季報中已有所顯現(xiàn)，1-9月，公司出口煤1540萬噸，同比降低15.8％，這同時成為導(dǎo)致總銷量下滑的重要原因。

出口的不利變化并不令人意外，這和外需不振相適應(yīng)：10月，采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為44.6%，落入衰退區(qū)間，PMI新出口訂單指數(shù)為41.4%，較上月大幅回落7.4 個百分點，連續(xù)四個月處于衰退區(qū)間。

公告顯示，發(fā)改委11月發(fā)放第二批煤炭出口配額1590萬噸，加上第一批3180萬噸，全年配額為4770萬噸。神華集團第二批配額為655萬噸，加上第一批1310萬噸及2007年接轉(zhuǎn)的437萬噸，神華集團2008年共獲得配額2402萬噸，與2007年實際出口量持平。

公司方面指出，考慮到未來一段時期國內(nèi)煤炭供求仍將保持寬松狀態(tài)，預(yù)計未來兩個月煤炭出口數(shù)量將保持上升態(tài)勢，全年有望完成出口2000萬噸左右。

中國神華證券部人士稱，這一數(shù)據(jù)是結(jié)合公司情況做出的預(yù)測，至于今年后兩個月的出口數(shù)據(jù)，屆時將根據(jù)具體情況披露。

事實上，近年來，中國神華出口的總銷售收入占比持續(xù)下降，2004-2007年，依次為21％、16％、14％和11％。與之相比，更令人憂慮的則是內(nèi)需變化。

中國神華披露的運營數(shù)據(jù)顯示，公司10月份煤炭產(chǎn)量繼續(xù)保持較快增長，當(dāng)月商品煤產(chǎn)量為1620萬噸，略高于9月份的1590萬噸，同比增加270萬噸，增長20%。10月份商品煤銷量為1900萬噸，高于9月份的1790萬噸，同比增加160萬噸，增長9.2%。

由是觀之，中國神華的銷量增速遠(yuǎn)低于其產(chǎn)量增速。

東方證券煤炭行業(yè)分析師王帥認(rèn)為，公司銷量增速低于產(chǎn)量增速原因之一在于煤炭庫存上升。盡管公司沒有披露具體庫存變化數(shù)據(jù)，但考慮全國煤炭庫存10月份均大幅上升，因此，預(yù)計公司庫存總體上呈上升態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，截至11 月14 日，秦皇島港的煤炭庫存達(dá)917萬噸，創(chuàng)出歷史最新高位。已超過港口900萬噸的最大設(shè)計儲煤能力。

存貨增加的同時，煤價加速下滑，上周秦皇島港大同優(yōu)混價格回落10%，報790-810元/噸，創(chuàng)5月末以來新低。

渤海證券張順指出，下游鋼價倒逼， 鋼鐵行業(yè)9月份以來，開始執(zhí)行限產(chǎn)令，部分鋼廠的限產(chǎn)幅度達(dá)20%，這直接影響焦炭的供需平衡，致使焦炭價格大幅回落，累計跌幅超過60% 。

“10月份，全國發(fā)電量同比下滑4%，是近幾年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。”光大證券分析師崔玉芹認(rèn)為，電力需求不旺，也影響到煤炭需求。

照此下去，整個煤炭行業(yè)也會出現(xiàn)如鋼鐵業(yè)那樣計提存貨跌價準(zhǔn)備，王帥對記者表示，但價格跌幅最大的是焦煤，而神華全部是動力煤，且嚴(yán)格執(zhí)行長期合同價，目前煤價下跌后，也并未跌破其外購煤成本。

已到來的冬季用煤季，未能改變需求下滑的頹勢。

浙商證券研究員田加偉則在11月17日的研報中表示，第四季度以來，盡管存在冬季用煤高峰支撐因素，但宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致煤炭需求持續(xù)下滑，煤炭市場未能呈現(xiàn)往年的旺季特征。

某基金經(jīng)理表示，盡管業(yè)界對行業(yè)的評價趨于中性，但像中國神華采取長期合同價格的公司，仍有其誘人之處：畢竟在不確定的世界中，有一個變量已經(jīng)鎖定。

11月17日，中國神華收報20.2元，跌0.75%。