1、繼2007年高速擴張后，受托管電廠收購和發(fā)改委新建項目審批趨緩影響，公司外延式擴張步伐趨緩，2008年增量主要來自年底烏金峽1臺 3.5萬kw水電機組和國投白銀風電4.5萬kw風電項目投產(chǎn)；2009年增量主要來自烏金峽其余3臺單機容量為3.5萬kw的水電機組投產(chǎn)及2008年下半年投產(chǎn)項目全年貢獻電量。

　　2、受所在區(qū)域電力需求、水電擠占效應、機組檢修和燃料供應等多因素影響，公司2008年電量季節(jié)性波動明顯，但總體穩(wěn)定，1～3季度全口徑電廠發(fā)電量273.44億kwh，同比增長4.2％，我們預計2008年全年發(fā)電量為355億kwh。

　　3、上半年公司全口徑電廠綜合煤價達546元/噸，三季度進一步上漲，云南曲靖和參股電廠徐州華潤的燃料成本增幅均在20％以上，單季度綜合煤價達到580元/噸，我們預測全年煤炭價格為565元/噸，2009年考慮合同煤價繼續(xù)上漲10％。

　　4、兩次電價調(diào)整后公司全口徑電廠平均含稅電價達到378.65元/兆瓦時，約可覆蓋燃煤成本100元/噸，覆蓋2006年以來煤炭價格上漲幅度的55.6％。

　　5、國投電力現(xiàn)有機組盈利能力高于行業(yè)平均水平，在燃料成本壓力空氣的情況下，上半年仍實現(xiàn)了盈利，兩次電價調(diào)整的正面效應將在明年集中體現(xiàn)，預計4季度后公司盈利能力將顯著改善，我們預計2008～2010年公司EPS分別為0.19，0.24和0.26元，若今年底明年初公司上網(wǎng)電價繼續(xù)上調(diào)5％，2009年EPS將達到0.35元，維持謹慎推薦評級。

來源：長江證券